|
представляя материальной ценности сами по себе (их стоимость зависит от текущей субъективной оценки перспектив эмитента участниками рынка), а это значит, что формальное увеличение находящегося в экономическом обороте капитала в связи с выпуском акций (изначально в два раза, а впоследствии, с ростом курсовой стоимости акций, и в большее число раз) не подкреплено адекватным увеличением материальных активов. Все это позволяет называть те титулы собственности, претензии на будущие доходы, каковыми являются акции, акционерным капиталом. Руководствуясь подобной логикой, можно обнаружить фиктивность долговых обязательств, выпущенных, в частности, государством, материальным обеспечением которых гипотетически являются лишь будущие, то есть ныне не существующие, доходы эмитента. Распространение акционерной формы финансирования предприятий сопровождается выравниванием условий функционирования денежного и промышленного капитала (дивиденды по акциям в той или иной степени начинают соотноситься с процентными ставками на денежном рынке), промышленный капитал приобретает большую ликвидность. Это способствует усилению конкуренции за свободные финансовые ресурсы между акционерными обществами и эмитентами обязательств с фиксированным процентом, что во многом является стимулирующим фактором для развития производства, поскольку предприятиям для обеспечения необходимого уровня прибыли (и, в свою очередь, дивиденда) приходится поддерживать на высоком уровне собственную эффективность. На протяжении своего существования акционерный капитал претерпел значительные изменения количественного и качественного характера. С одной стороны, анализ динамики акционерного капитала и ряда макроэкономических показателей позволяет сделать вывод о существенном превышении темпов увеличения находящегося в обращении акционерного капитала темпов роста материального производства и, соответственно, объективной необходимости в акционерном капитале как инструменте финансирования потребностей реального сектора. С другой стороны, изменяются форма и сущность акционерного капитала. Возрастает число финансовых инструментов, аккумулирующих свободный акционерный капитал и по своей сути также являющихся таковым. Возможность свободного ценообразования на рынках, где обращается акционерный капитал, способствует росту спекулятивных операций с ценными бумагами, в результате динамика их стоимости все в меньшей степени отражает процессы, происходящие в реальном производстве. Из служебного звена экономики, призванного удовлетворять интересы производственного сектора, акционерный капитал 75 |
13 производственного потенциала предприятия и объема выпускаемой продукции; во втором увеличение долговой нагрузки на предприятие. Необходимо отмстить, что выравнивание условий функционирования денежного и промышленного капитала происходит путем унификации формы и величины дохода на вложенный капитал. Дивиденды по акциям в той или иной степени начинают соотноситься с процентными ставками, существующими на денежном рынке (как правило, но сравнению со ставками по кредитам они несколько выше, так как включают в себя риски изменения предпринимательской прибыли и изначально юридически не регламентированы). В этой связи мы может говорить о начале конкуренции за свободные финансовые ресурсы между акциями акционерных обществ и инструментами, предусматривающими фиксированный процент. "Свободный денежный капитал, как таковой, т.е. как капитал, приносящий проценты, конкурирует из-за вложения в акции совершенно так же, как. функционируя в качестве собственно ссудного капитала, конкурирует из-за вложения в займы с твердым процентом. Конкуренция из-за этих различных способов вложения приближает цену акции к цепе вложений, приносящих твердый процент, и доход от промышленной прибыли сводит для акционера к проценту"7. (Впоследствии, с развитием финансовых рынков, увеличением объемов мирового фиктивного капитала эта конкуренция сохранится, и будет существовать вплоть до современного этапа. Между тем, важнейшим преимуществом акций в плане ценовой конкуренции со временем становится не столько размер начисляемого по итогам года дивиденда, сколько динамика курсовой стоимости акций). В свою очередь, возникновение данной взаимосвязи является стимулирующим фактором для производственных предприятий акционерных обществ, которым для того чтобы выдерживать конкуренцию за свободные капиталы, приходится поддерживать на достаточно высоком уровне (для обеспечения необходимого уровня прибыли и, в свою очередь, дивиденда) эффективность собственных производств. т Р.Поіьферлинг. "Финансовый капитал". М.. 1959. С. 150. 18 форме цены акпнй существует второй капитал. Но последний чисто фиктивный".11 Таким образом, денежный капитал, поступивший на предприятие при первоначальной эмиссии акций и впоследствии вовлеченный в производственный оборот, и капитал, обращающийся на рынке в виде акций данного предприятия, после размещения акций начинают существовать отдельно и фактически независимо друг от друга. Ценные бумаги становятся предметом купли-продажи, не представляя материальной ценности сами но себе (их стоимость зависима лишь от текущей субъективной оценки перспектив эмитента участниками рынка), а это значит, что формальное увеличение находящегося в экономическом обороте капитала в связи с выпуском акций (изначально в два раза, а впоследствии, с ростом курсовой стоимости акций, и в большее число раз) не подкреплено адекватным увеличением материальных активов. Все это позволяет называть те титулы собственности, претензии на будущие доходы, каковыми являются акции, фиктивным капиталом. Руководствуясь подобной логикой, можно обнаружить фиктивность долговых обязательств, выпущенных, в частности, государством, материальным обеспечением которых гипотетически являются лишь будущие, то есть ныне не существующие, доходы эмитента (в данном случае государства). В отличие от акций, представляющих "действительно функционирующий в промышленном предприятии капитал, отмечает Р.Гильфсрдинг, свидетельства государственных займов могут не представлять никакого действительного капитала. Возможно, что деньги, в свое время ссуженные государственными кредиторами, давным-давно превратились в пороховой дым. Это свидетельство суть не что иное, как цены известного пая из государственных налогов, являющихся продуктом совершенно иного капитала, чем тот, который был в свое время израсходован гем или иным непроизводительным способом".12 11 Гшіьфердинг Р. Указ.соч. с. 151-152. ,г Гилкфердинг Р. Укал. соч. с. 152. 139 Заключение Провеленное исследование позволяет заключить, что на протяжении своего существования фиктивный капитал претерпел значительные изменения количественного и качественного характера. С одной стороны, анализ динамики фиктивного капитала и ряда макроэкономических показателей позволяет сделать вывод о существенном превышении темпов увеличения находящегося в обращении фиктивного капитала темпов роста материального производства и, соответственно, объективной необходимости в фиктивном капитале как инструменте финансирования потребностей реального сектора. С другой стороны, изменяются форма и сущность фиктивного капитала. Возрастает число финансовых инструментов, аккумулирующих свободный фиктивный капитал и по своей сути также являющихся таковым. Из служебного звена экономики, призванного удовлетворять интересы производственного сектора, фиктивный капитал превращается в практически автономную область, слабо интегрированную с реальной экономикой и в значительной степени препятствующей ее устойчивому поступательному развитию. С развитием вторичного рынка ценных бумаг фиктивный капитал становится все более независимым от своей материальной основы. Возможность свободного ценообразования на рынках, где обращается фиктивный капитал, способствует росту спекулятивных операций с ценными бумагами. Динамика стоимости ценных бумаг все в меньшей степени начинает огражать процессы, происходящие в реальном производстве. Вместе с тем, несмотря на ряд проблем и противоречий в экономической жизни, связанных с чрезмерным разрастанием фиктивного капитала, мы приходим к важному выводу возникновение фикгивного капитала является не ошибкой или случайностью в хозяйственной жизни, а имеет объективную обусловленность. Па определенном этапе экономического развития, когда возможности банковского и промышленного капитала оказываются недостаточными для удовлетворения растущих потребностей производства, возникают новые, более |