|
Образованные ведущими капиталистическими державами, эти организации защищали прежде всего их интересы и были объективно заинтересованы в открытии новых рынков для мирового финансового капитала с тем, чтобы снять избыточное давление спекулятивного капитала с экономик развитых стран. Интеграция финансовых рынков, способствующая свободному передвижению капиталов различных стран, с одной стороны, является позитивной тенденцией для развивающихся рынков, поскольку облегчает для них доступ к иностранным инвестициям, что, теоретически, должно способствовать развитию их экономик. Первоначально, когда за счет притока инвестиций нерезидентов и внешних заимствований на государственном уровне удается поддерживать относительно стабильный курс национальной валюты, вложения в «молодые» рынки emerging markets вдвойне привлекательны для инвесторов-нерезидентов. Зарабатывая на быстрорастущем рынке сверхприбыли, иностранные инвесторы впоследствии получают возможность конвертировать эти деньги и вывозить за рубеж. В то же время, чрезмерное открытие финансовых рынков развивающимися странами (странами с переходной экономикой), как правило, скрывает в себе немало негативных моментов, среди которых рост внешней задолженности государства-заемщика (за счет займов правительства и корпоративного сектора). Развивающиеся рынки, как правило, не успевают «осваивать» получаемые капиталы темпы роста спекулятивного капитала (стоимость различного рода ценных бумаг) значительно превышают темпы роста реального производства. Фондовый рынок вес меньше выполняет свою основную функцию обеспечить переток средств свободных средств в реальный сектор. Наличие подобного дисбаланса повышает степень уязвимости национальной валюты, а также всей финансовой системы. По мерс того как данный дисбаланс становится все более очевиден участникам рынка, национальная валюта начинает в большей степени подвергаться спекулятивным «атакам». Поскольку значительная часть поступающих на такие рынки инвестиций представляет собой краткосрочный спекулятивный капитал, при возникновении сколь либо серьезной опасности для собственных средств инвесторы принимают решение о выводе своих денег с данного рынка, что, в свою очередь, приводит к резкому снижению стоимости обращающихся финансовых активов и зачастую девальвации национальной валюты. В 90-х гг. XX века вышеописанный механизм реализуется вес чаще, и вместе с тем выкристаллизовывается новый тип экономического кризиса, отправной точкой которого является дестабилизация валютно-финансовой сферы с последующим транспонированием кризисных явлений на реальный сектор. 88 |
72 развивался рефлексивно, т.с. взаимосвязанным образом. Большинство правил регулирования имели национальный характер, так что глобализация рынков означала ослабление регулирования, и наоборот."79 В то же время, часть функций по регулированию финансовых рынков были переадресованы образованным после второй мировой войны международным финансовым институтам. "Оба Бреггеп-Вудеких института МВФ и Всемирный банк адаптировались к новым условиям и стали все более активно действовать в качестве международных контролеров.... Действительно, без вмешательства органов кредитно-денежного регулирования международная финансовая система терпела бы крах но крайней мере четыре раза: в 1982, 1987, 1994 и 1997 гг."80 Тем не менее, образование международных финансовых институтов практически никак нс препятствовало, а скорее, напротив, поощряло дальнейший рост финансовых рынков развитых капиталистических государств, а также зарождение и либерализацию финансовых рынков в странах с развивающимися и переходными экономиками, и. следовательно, увеличение объемов фиктивного капитала в мировом масштабе. Примечательно, что международные финансовые институты, образованные ведущими капиталистическими державами и защищающие прежде всего их интересы, были объективно заинтересованы в открытии новых рынков для мирового финансового капитала с гем. чтобы снять избыточное давление спекулятивного капитала с экономик развитых стран. Интеграция финансовых рынков, способствующая свободному передвижению капиталов различных стран, с одной стороны является позитивной тенденцией для молодых развивающихся рынков, поскольку облегчает для них доступ к иностранным инвестициям, что, теоретически, должно способствовать развитию экономики этих стран. Именно поэтому одним из традиционных требований-рецептов для стран с развивающейся или переходной экономикой со стороны международных финансовых 79Сорос Дж.. Кризис мирового капитализма. М.:ИНФР/ѴМ, 1999. с. 130-131*° Сорос Дж.. Указ. соя. с. 13. 73 институтов является максимальная либерализация рынков, как товарных, гак и финансовых. В случае снятия ограничений на доступ иностранных инвесторов на финансовый рынок страны, это, как правило, приводит к резкому увеличению ею капитализации, не сопровождающееся аналогичным ростом реального производственного капитала. Первоначально, когда за счет притока инвестиций нерезидентов и внешних заимствований на государственном уровне удаегся поддерживать относительно стабильный курс национальной денежной единицы, атожения в "молодые” рынки етег^ііц» тагке($ вдвойне привлекательны для инвесторов-нерезидентов. Зарабатывая на быстрорастущем развивающемся рынки сверхприбыли, иностранные инвесторы впоследствии получают возможность свободно конвертировать эти деньги и вывозить за рубеж. Для государств с развитой экономикой основных доноров капитала данный механизм имеет несколько преимуществ. Большинство развитых стран уже не одно десятилетие балансируют на грани очередного кризиса перепроизводства, когда избыточный капитал не может найти себе сферу применения таким образом, чтобы инвестиции, в которые он мог быть направлен, впоследепши обеспечили инвестору прибыль, а произведенная с помощью этих инвестиций продукция была полностью востребована рынком. В связи с наличием подобных предпосылок экспорт капитала является благом для развитых экономик, поскольку способствует оттоку существующих "излишков” капитала. В то же время, чрезмерное открытие финансовых рынков развивающимися странами (странами с переходной экономикой), как правило, скрывает в себе немало негативных моментов. Во-первых, на фоке увеличения инвестиционной привлекательности продолжает возрастать внешняя задолженность государства-заемщика помимо государственного долга (займы международных финансовых институтов, прежде всею МВФ), благодаря открытию финансовых рынков этот показатель увеличивается за счет долга корпоративного сектора (обязательств банков и компаний). Вовторых, развивающиеся рынки, как правило, не успевают "осваивать" » получаемые капиталы темпы роста спекулятивного капитала (стоимость различного рода ценных бумаг) значительно превышают темпы роста реального производства. Фондовый рынок все меньше выполняет свою основную функцию обеспечить переток средств свободных средств в реальный сектор. Наличие подобного дисбаланса повышает степень уязвимости национальной валюты данного государства, а также всей его финансовой системы. По мере того как данный дисбаланс становится все более очевиден участникам рынка, национальная валюта начинает в большей степени подвергаться спекулятивным "атакам" с их стороны, то есть увеличивается объем открытых коротких позиций по более слабой валюте и все большее число рыночных контрагентов начинает проявлять заинтересованность в се обесценении. Поскольку значительная часть поступающих на молодые рынки инвестиций представляет собой краткосрочный спекулятивный капитал, при возникновении сколь либо серьезной опасности для собственных средств инвесторы в спешном порядке принимают решение о выводе своих денег с данного развивающегося рынка. Это, в свою очередь, влечет за собой резкое снижению стоимости обращающихся на рынке акций, облигаций и прочих фондовых активов. Так как репатриация средств с развивающегося рынка сопровождается необходимостью покупки значительных объемов иностранной валюты, резкое превышение предложения национальной валюты над ее спросом нередко приводит к ее девальвации. Глубина девальвации, как правило, зависит от возможностей (или желания) центрального банка страны осуществлять интервенции в пользу национальной валюты, а также степени переонснснности фондового рынка и позиции международных финансовых кредиторов, в первую очередь МВФ. В ряде подобных случаев (в частности, в ходе финансовых кризисов в странах Юго-Восточной Азии 1997-1998гг.) МВФ принимал решения о кредитной поддержке государств, пострадавших в результате финансового кризиса, гем не менее, зга поддержка часто оказывалась либо недостаточной, либо несвоевременной. В то же время, необходимость подобной поддержки |