|
институциональным инвесторам большая часть акций направляется на фондовый рынок. Одновременно предусматривается возможность предложения акций мелким вкладчикам по минимальной цене, в то время как для компаний, коммерческих групп и институциональных инвесторов цены будут близки к установленному оценщиками максимуму. Мелкие акционеры мало заинтересованы в делах управления. Да они не всегда могут участвовать и в работе общего собрания [126]. Вместе с тем мелкий акционер в условиях нормального финансового рынка продает свои акции без затруднений, что создает опасность массового ухода акционеров и служит средством контроля над менеджерами. Акционеры также могут передать свои голоса по доверенности действующему составу менеджеров или их оппонентам. Однако влияние мелких акционеров на управление компанией минимально. Тем не менее менеджеры делают ставку на мелкого акционера, используя предоставленное законом об АО право определять в уставе ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарную номинальную стоимость, а также максимальное количество голосов, предоставляемых одному акционеру. Акционеры работники ОАО, их доля в капитале акционерного общества составляет41,69%. Это тоже мелкие акционеры. Но они имеют свои специфические интересы, которые, как правило, не замыкаются на получении дивидендов. Им совсем не безразлична судьба предприятия, от которой зависят их заработная плата, получение ряда социальных льгот и даже социальный престиж. С превращением работников предприятия в собственников-акционеров связывались большие надежды [140]. Хозяйская мотивация собственника рассматривалась в качестве не только силы, способной увеличить производительность труда, но и эффективного средства привлечения трудящихся к управлению. Рабочая акционерная собственность (программа ESOP) получила широкое распространение в США. В ряде западноевропейских стран практиковалась льготная продажа акций персоналу. Но как свидетельствует зарубежный опыт, переход акций в собственность работников не является достаточным основанием для появления хозяйской мотивации. Необходим еще ряд условий (участие в прибылях и в управлении) для того, чтобы такая мотивация появилась. Об этом свидетельствует и российский опыт. Приватизация, в результате которой члены трудового коллектива получили значительный, а в ряде случаев и контрольный пакет акций, не привела к структурной перестройке управления предприятием и не оказала определяющего влияния на причастность 98 |
В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ Акционеры, приобретающие акции с целью получения дивидендов или спекуляции, не связанные трудовыми отношениями с данным АО. В основном это мелкие акционеры, каждому из которых принадлежит небольшая доля акционерного капитала. С акционерной компанией их связывает чисто денежный интерес. При уменьшении дохода за счет снижения дивидендов или текущих колебаний котировки они продают акции и вкладывают деньги в те ценные бумаги, которые предоставляют возможность увеличения дохода. В ряде случаев мелкие акционеры передают акции в доверительное управление банку, который гарантирует клиенту помимо дивидендов дополнительный доход. Однако клиент остается собственником акций и может принимать участие в голосовании на собрании акционеров. Распыленная структура акционерного капитала присуща англо-американской модели. Значительное распространение приобрела она и в России. Ряд российских АО имеют десятки и даже сотни тысяч мелких акционеров (в "Газпроме", например, насчитывается 672 тысячи владельцев акций). Привлечение мелких инвесторов — мощное средство мобилизации денег населения, когда возможности крупного национального капитала ограничены. В этом случае вместо ориентации на продажу неделимых блоков акций компаниям и институциональным инвесторам большая часть акций направляется на фондовый рынок. Одновременно предусматривается возможность предложения акций мелким вкладчикам по минимальной цене, в то время как для компаний, коммерческих групп и институциональных инвесторов цены будут близки к установленному оценщиками максимуму. Мелкие акционеры слабо заинтересованы в делах управления в силу незначительности принадлежащей каждому из них доли капитала. Да и практически они далеко не всегда могут реально участвовать в работе общего собрания. Так, на годовом общем собрании акционеров "Газпрома", которое состоялось 26 июня 1998 года, мог присутствовать только акционер, представляющий на собрании не менее 16 млн. голосующих акций. Остальные голосовали лишь в своем районном депозитарии с помощью бюллетеней. Мелкий акционер в условиях нормального финансового рынка продает свои акции без затруднений, что создает опасность массового ухода акционеров и является эффективным механизмом контроля над ме-неджерами. Акционеры имеют также возможность передать свои голоса по дове-ренности действующему составу менеджеров или его оппонентам ("состязание за до-веренность"). Однако при всех условиях влияние мелких акционеров на управление компанией минимально. Решающая роль в такой модели управления принадлежит менеджменту. Стремясь сохранить за собой эту решающую роль, менеджеры делают ставку на мелкого акционера, используя предоставленное Федеральным законом "Об акционерных обществах" (ст. 11) право устанавливать в уставе ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарную номинальную стоимость, а также максимальное количество голосов, предоставляемых одному акционеру. Так, устав нефтяной компании "Сургутнефтегаз" предоставляет одному акционеру не свыше одного процента голосов от общего числа голосующих акций. Акции компании, приобретенные с превышением указанного количества, не дают их владельцам права голоса и не учитываются при определении кворума общего собрания акционеров. Акционеры — работники фирмы. Это тоже мелкие акционеры. Но они имеют свои специфические интересы, которые, как правило, не замыкаются на дивидендах. Им совсем небезразлична судьба предприятия, от которой зависит их заработная плата, получение ряда социальных льгот и даже социальный престиж. Ñ ïðåâðàùåíèåì ðàáîòíèêîâ ïðåäïðèÿòèÿ â ñîáñòâåííèêîâ-àêöèîíåðîâ ñâÿçûâàëèñü áîëüøèå íàäåæäû. Õîçÿéñêàÿ ìîòèâàöèÿ ñîáñòâåííèêà ðàññìàòðèâàëàñü íå òîëüêî â êà÷åñòâå ñèëû, ñïîñîáíîé óâåëè÷èòü ïðîèçâîäèòåëüíîñòü òðóäà, íî è êàê ýôôåêòèâíîå ñðåäñòâî ïðèâëå÷åíèÿ òðóäÿùèõñÿ ê óïðàâëåíèþ. Ðàáî÷àÿ àêöèîíåðíàÿ ñîáñòâåííîñòü ïîëó÷èëà øèðîêîå ðàñïðîñòðàíåíèå â ÑØÀ.  ðÿäå çàïàäíî-åâðîïåéñêèõ ñòðàí ïðàêòèêîâàëàñü ëüãîòíàÿ ïðîäàæà àêöèé ïåðñîíàëó. Çàðóáåæíûé îïûò, îäíàêî, ïîêàçàë, ÷òî ñàì ïî ñåáå ïåðåõîä àêöèé â ñîáñòâåííîñòü ðàáîòíèêîâ íå ÿâëÿåòñÿ äîñòàòî÷íîé îñíîâîé äëÿ ïîÿâëåíèÿ õîçÿéñêîé ìîòèâàöèè: íåîáõîäèì åùå ðÿä óñëîâèé, òàêèõ, íàïðèìåð, êàê ó÷àñòèå â ïðèáûëÿõ è óïðàâëåíèè. Ê 23 |