|
но и на качественные, которые далеко не всегда поддаются измерению. Это слагаемые интеллектуального капитала корпорации. Под интеллектуальным капиталом компании понимают его нематериальные активы, представление о которых удобнееформировать путем анализа термина «объекты интеллектуальной собственности». Под объектами интеллектуальной собственности понимается совокупность исключительных прав как личного, так и имущественного характера на результаты интеллектуальной деятельности, в первую очередь, творческой, а также иные приравненные к ним объекты. Стоимость нематериальных активов может быть выражена как разница между стоимостью бизнеса (корпоративной стоимостью) и стоимостью его материальных активов (стоимостью по балансу). В стоимость нематериальных активов могут быть включены: стоимость прав пользования земельными участками и природными ресурсами, стоимость монопольных прав и привилегий, стоимость организационных расходов. Нематериальные активы, имеющие определенную стоимость, могут быть использованы при заключении сделок купли-продажи прав на объекты интеллектуальной собственности, куплипродажи лицензий на использование таких объектов, формировании уставного капитала, залога, страхования, дарения, наследования и других операций. Основной компонент, образующий нематериальные активы, это объекты интеллектуальной собственности. Весьма значимой величиной, оказывающей существенное влияние на корпоративную стоимость является «деловая репутация» (goodwill). Гудвилл это часть стоимости действующего предприятия, определяемая добрым именем, деловыми связями, репутацией, известностью фирменного наименования, фирменной марки [127]. Корпоративная стоимость (рыночная стоимость бизнеса) будет определяться восстановительной стоимостью не только ее материальных активов, но и нематериальных активов и гудвилла предприятия. При чем, если существует превышение второй составляющей корпоративной стоимости над первой, это свидетельствует о наличии у фирмы интеллектуального капитала. Однако порядок определения величины корпоративной стоимости не так прост. Дело в том, что ряд составляющих интеллектуального капитала имеют «теневую» цену: их не выразить в виде конкретных количественных показателей, они являются неосязаемыми, но вполне значимыми для величины стоимости активами. 136 |
риск получения доходов, степень контроля над бизнесом и степень ликвидности активов [186, с. 27]. Требование роста стоимости компании предполагает направленность на количественные показатели в денежном выражении. Речь идет о ключевых показателях корпоративного менеджмента, как применяемых, так и малоприменяемых, либо не применяемых (пока) при оценке деятельности отечественных компаний. Это сбалансированный рост масштабов деятельности компании (а для этого необходимо определение «точки безубыточности» и «зоны прибыльности»), показатели инвестиционной привлекательности корпорации (сумма инвестированного капитала, его окупаемость, чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности и др.), учет и оценка потока денежных средств, расчет дисконтированного денежного потока, определение добавленной стоимости акционерного капитала и ряд других показателей. Рост корпоративной стоимости основывается на таких базовых понятиях бизнеса, как активы, прибыль, темп рос-I та, поток денежных средств [271]. Другие авторы в качестве базовых факторов стоимости корпорации выделяют: рентабельность инвестированного капитала, свободный денежный поток, экономическую прибыль [118, с. 176]. Кроме того (и мы обращали ранее на это внимание), рост стоимости компании предполагает ориентацию не только на количественные показатели деятельности, но и на качественные, которые далеко не всегда поддаются измерению. Это слагаемые интеллектуального капитала корпорации. Под интеллектуальным капиталом компании понимают его нематериальные активы, представление о которых удобнее формировать путем анализа термина «объекты интеллектуальной собственности». Под объектами интеллектуальной собственности понимается совокупность исключительных прав как личного, так и имущественного характера на результаты интеллектуальной деятельности, в первую очередь, творческой, а также иные приравненные к ним объекты [231, с. 147]. Стоимость нематериальных активов может быть выражена как разница между стоимостью бизнеса (корпоративной стоимостью) и стоимостью его материальных активов (стоимостью по балансу). В стоимость нематериальных активов могут быть включены: стоимость прав пользования земельными участками и природными ресурсами, стоимость монопольных прав и привилегий, стоимость организационных расходов. Нематериальные активы, имеющие определенную стоимость, могут быть использованы при заключении сделок купли-продажи прав на объекты интеллектуальной собственности, купли-продажи лицензий на использование таких объектов, формировании уставного капитала, залога, страхования, дарения, наследования и других операций. Основной компонент, образующий нематериальные активы, это объекты интеллектуальной собственности. Весьма значимой величиной, оказывающей существенное влияние на корпоративную стоимость является «деловая репутация» (goodwill). Гудвилл —это часть стоимости действующего предприятия, определяемая добрым именем, деловыми связями, репутацией, известностью фирменного наименования, фирменной марки [243]. Корпоративная стоимость (рыночная стоимость бизнеса) будет определяться восстановительной стоимостью не только ее материальных активов, но и нематериальных активов и гудвилла предприятия. При чем, если существует превышение второй составляющей корпоративной стоимости над первой, это свидетельствует о наличии у фирмы интеллектуального капитала. Однако порядок определения величины корпоративной стоимости не так прост. Дело в том, что ряд составляющих интеллектуального капитала имеют «теневую» цену: их не выразить в виде конкретных количественных показателей, они являются неосязаемыми, но вполне значимыми для величины стоимости активами. Отсутствие их может быть более заметно, чем отсутствие каких-либо материальных активов, а наличие их будет, вероятно, тем заметнее для приращения стоимости компании, чем более эффективно они управляются. К таким «неосязаемым» активам можно, видимо, отнести моральные ценности компании, слагаемые корпоративной культуры, доступность информации, деловую репутацию и пр. Доминирующей является точка зрения, что стоимость компании признана в качестве интегрирующего показателя, характеризующего развитие бизнеса. Что касается определяющих факторов стоимости, то на смену традиционным показателям (доходы и активы компании), приходят такие, как менеджмент, прозрачность, стабильность, рост, торговая марка, ликвидность. Не последнее место в этом ряду занимает и так называемая имиджевая составляющая. Можно выделить некие закономерности в динамике и качестве информационного потока, имиджевой составляющей и величине стоимости компании. Эта закономерность часто не может быть количественно измерима и формализована, но она существует. Профессиональные оценщики знают, что стоимость компании это во многом вещь сугубо субъективная, это то, как потенциальный инвестор оценивает перспективу той или иной компании, как он оценивает ее будущее, как к ней относится. Именно поэтому стоимость и имидж это вещи очень сильно взаимосвязанные. Влияние имиджевой составляющей и информационной открытости на 249 |