|
необходимо определить перспективы изменения выручки и затрат, оценить потенциал прироста выручки и характер изменения затрат в связи с данным приростом. Инвестору для эффективного анализа необходимо знание структуры выручки. Под структурой при этом понимается распределение выручки по операционным сегментам, формам оплаты. Анализ структуры выручки по сегментам предоставляет возможности прогнозировать изменения выручки, поскольку темпы прироста или снижения выручки планируются не в целом, а с учетом специфики отдельного сегмента. Важным информационным источником для анализа затрат является сегментная отчетность, так как в процессе ее рассмотрения можно сравнивать темпы роста выручки, затрат и валовой прибыли. При этом необходимо убедиться в том, что затраты по сегментам, особенно по тем, которые инвестор считает наиболее перспективными, а также по наиболее быстро растущим сегментам, увеличиваются более медленными темпами, чем выручка. Большое значение в анализе сегментной отчетности отводится эффективности управления оборотными средствами корпорации. Ухудшение показателей оборачиваемости готовой продукции свидетельствует о снижении спроса на продукцию предприятия и о снижении эффективности управления снабжением. Полезность учетной информации в зарубежных корпорациях значительно снижается в результате манипулирования прибылью. Целью манипулирования в этих корпорациях является завышение прибыли в результате увеличения стоимости будущих обязательств, создания страховых фондов, несовершенство законодательства. При этом корпорацией должны быть решены следующие задачи: предотвращение явных потерь, демонстрация роста прибыли, превышение прогнозов аналитиков. В 2002 г. свыше 250 американских компаний были вынуждены внести коррективы в свои финансовую отчетность и значительно уменьшить прибыль прошлых периодов, на порядок сократив свою капитализацию. Общая капитализация фондового рынка Америки достигла своего пика в 17 трлн. долл. в марте 2000 г., а к концу 2002 г. сократилась более чем на 50%. По данным экспертов Leonard N. Stem School ofBusiness (New York University) в сентябре 2002 г. суммарный объем дефолта по корпоративным долгам (просроченные облигации и банковские займы) в США составлял около 900 млрд. долл. [180]. 49 |
эффективности управления оборотным капиталом. Анализ прибыльности предполагает определение направлений изменения финансовых результатов компании в зависимости от изменения отдельных составляющих компонентов, то есть необходимо определить перспективы изменения выручки и затрат — оценить потенциал прироста выручки и характер изменения затрат в связи с данным приростом. Инвестору для эффективного анализа необходимо знание структуры выручки. Под структурой при этом понимается как распределение выручки по операционным сегментам, так и структура выручки по формам оплаты. Анализ структуры выручки по сегментам предоставляет возможности прогнозировать изменения выручки, поскольку темпы прироста или снижения выручки планируются не в целом, а с учетом специфики отдельного сегмента. Особое внимание следует уделять структуре выручки по формам оплаты и анализу продажи по бартеру. Анализ продажи по бартеру является важным не только в виду негативного влияния бартера на финансовое положение компании, в частности, на его ликвидность, но и по причине того, что при отражении реализации по бартеру в России часто имеет место завышение выручки (договорная стоимость продукции, работ, услуг, не соответствует их рыночной стоимости). Информация о неденежных операциях обязательно должна раскрываться в примечаниях к отчетности, при этом раскрывается не только доля продажи по бартеру в выручке предприятия, но и влияние бартера на приток денежных средств от основной, инвестиционной и финансовой деятельности. Осуществить анализ наличия продажи по бартеру и ее влияния на финансовое положение компании можно только в случае правильного составления отчета о движении денежных средств. При этом разность между выручкой, отраженной в отчете о прибылях и убытках, скорректированной на изменение сальдо по статье «Расчеты с дебиторами и кредиторами» и притоком денежных средств за проданную продукцию, товары, работы, услуги показывает продажу по бартеру. Анализ затрат на базе российской отчетности подразумевает прежде 67 всего исследование их структуры по экономическим элементам, а также соотношение условно переменных и постоянных затрат. Компании с высокой долей постоянных затрат смогут зафиксировать существенное ухудшение финансовых результатов даже при небольшом сокращении объемов продаж, а также значительный прирост прибыли при умеренном приросте объемов продаж. Анализ затрат затрудняется если управленческие расходы у российской компании не отражаются в качестве расходов отчетного периода целиком, а распределяются между проданной готовой продукцией и незавершенным производством. Важным информационным источником для анализа затрат является сегментная отчетность, так как в процессе ее рассмотрения можно сравнивать темпы роста выручки, затрат и валовой прибыли. При этом необходимо убедиться в том, что затраты по сегментам, особенно по тем, которые инвестор считает наиболее перспективными, а также по наиболее быстро растущим сегментам, растут более медленными темпами, чем выручка. Большое значение в анализе сегментной отчетности отводится эффективности управления оборотными средствами корпорации. Ухудшение показателей оборачиваемости готовой продукции свидетельствует о снижении спроса на продукцию предприятия и о снижении эффективности управления снабжением. Анализ эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью позволяет выяснить эффективность кредитной политики корпорации посредством определения коэффициента собираемости платежей. Сравнительный анализ эффективности управления дебиторской и кредиторской задолженностью проводится на основе показателей оборачиваемости дебиторской задолженности. Чем больше оборачиваемость дебиторской задолженности, тем выше возможности компании по оплате своих обязательств перед кредиторами. Для большинства корпораций, сталкивающихся с острой конкуренцией, характерно стремление к увеличению выручки за счет 68 В 2002 г. свыше 250 американских компаний были вынуждены внести коррективы в свои финансовую отчетность и значительно уменьшить прибыль прошлых периодов, на порядок сократив свою капитализацию. Общая капитализация фондового рынка Америки достигла своего пика в 17 трлн. долл. в марте 2000 г., а к концу 2002 г. сократилась более чем на 50%. По данным экспертов Leonard N.Stem School of Business (New York University) в сентябре 2002 г. суммарный объем дефолта по корпоративным долгам (просроченные облигации и банковские займы) в США составлял около 900 млрд. долл. [262]. В США достаточно активно используется такой показатель как формальная прибыль (pro forma earnings). Некоторые авторы считают, при помощи этого показателя завышается реальная прибыль, поскольку показатель формальной прибыли может не соответствовать требованиям ГААП США и не подтверждается аудиторами. Формальная прибыль является ориентировочным показателем, отражаемым в пресс-релизах, но инвесторы обращают внимание на этот показатель с точки зрения прогнозирования чистой прибыли и рынок считает этот показатель полезным. Опрос 223 управляющих фондами, проведенный компанией Broadgate Consultants Inc показал, что около 3/4 респондентов считают формальную прибыль полезным или очень полезным показателем, а примерно 2/3 высказываются против запрета ее упоминания в отчетности [186, с. 69]. Российские корпорации традиционно стремятся занизить прибыль, с тем, чтобы платить меньше налогов. По мнению Ричарда Баски управляющего партнера PricewaterhouseCoopers в России стоимость "непрозрачности" и низкого уровня корпоративной отчетности обходится российским компаниям примерно в 100 млрд. долларов нереализованной рыночной стоимости [186, с. 8]. Исследование и анализ проблем, с которыми сталкиваются зарубежные корпорации, поможет избежать большинства из них в российской практике. Рассмотрим некоторые из этих проблем. 73 |