|
100 ▼ экономии на уплате процентов, лизинговых платежах, амортизационных отчислениях и налоге на имущество. Проценты по банковскому кредиту относятся на текущие затраты и снижают размер налогооблагаемой прибыли, что обуславливает налоговую экономию, учитываемую в денежных потоках. Большое значение в процессе выявления оптимального источника инвестиций придается амортизации приобретаемого актива. Это объясняется тем, что, во-первых, амортизационные отчисления занимают существенное место в бюджете инвестиций; во-вторых, амортизационные отчисления как элемент текущих затрат исключаются,из налогообложения, уменьшая обязательства по налогу на прибыль у держателя данного актива на балансе; в-третьих, при сравнении инвестиционных проектов амортизация принципиально рассматривается в качестве притока денежных средств, поскольку денежные средства, равноценные сумме амортизационных отчислений, в отличие от других элементов текущих затрат не покидают данный субъект рыночных отношений. Приведенные затраты выбраны в качестве критерия в связи с тем, что для предприятия, имеющего потребность в инвестициях, меняющиеся по вариантам денежные потоки означают увеличение или уменьшение расходования средств. Очевидно, более предпочтительна финансовая операция, минимизирующая общую величину расходов (платежей). Указанная методика определения суммарных приведенных затрат за расчетный период реализована в расчетах, представленных в таблицах 18-22. Вариант 1 создание требуемого актива за счет собственных источников предприятия (таблица 18). В качестве шагов расчетного периода приняты кварталы, что без искажения методики и выводов обеспечивает уменьшение объема счетной работы. Периоды для начисления налоговой и бухгалтерской амортизации приняты одинаковыми и составляют 29 кварталов. Ставка налога на имущество равна 2% в год 1ри 0,5% в квартал. Экономия выплат по налогу на прибыль рассчитана в размере 24% к сумме амортизации и платежей по налогу |
ваемого актива при начислении по нему налоговой амортизации. В действительности при расхождении периодов начисления бухгалтерской и налоговой амортизации потребуется дополнительный учет денежных потоков в связи с корректировкой расчетов по налогу на прибыль после истечения срока начисления бухгалтерской амортизации. Приведенные затраты определим как с учетом фактора времени, так и недисконтированные. В расчетах приведенных затрат нашли отражение только те денежные потоки, которые по сравниваемым проектным решениям могут изменяться. Так, денежный поток, генерируемый полезным использованием приобретаехмого объекта инвестиций, в анализе не рассматривается, поскольку его достаточность очевидна, иначе предприятие отвергло бы саму идею создания такого актива. Абсолютная величина данного денежного потока не зависит от способа финансирования. Центральным моментом, определяющим результаты оценки вариантов, считается изменение платежей по налогу на прибыль в связи с возможностью экономии на уплате процентов, лизинговых платежах, ахмортизационных отчислениях и налоге на имущество. Проценты по банковскому кредиту относятся на текущие затраты и снижают размер налогооблагаемой прибыли, что обусловливает налоговую экономию, учитываемую в денежных потоках. Большое значение в процессе выявления оптимального источника инвестиций придается амортизации приобретаемого актива. Это объясняется тем, что, во-первых, амортизационные отчисления занимают существенное место в бюджете инвестиций; во-вторых, амортизационные отчисления как элемент текущих затрат исключаются из налогообложения, уменьшая обязательства по налогу на прибыль у держателя данного актива на балансе; в-третьих, при сравнении инвестиционных проектов амортизация принципиально рассматривается в качестве притока денежных средств, поскольку денежные средства, равноценные сумме амортизационных отчислений, в отличие от других элементов текущих затрат не покидают данный субъект рыночных отношений. Приведенные затраты выбраны в качестве критерия в связи с тем, что для линейных предприятий железнодорожного транспорта, например, грузового хозяйства, имеющего потребность в инвестициях, меняющиеся по вариантам денежные потоки означают увеличение или уменьшение расходования средств. Очевидно, более предпочтительна финансовая операция, минимизирующая общую величину расходов (платежей). Указанная методика определения суммарных приведенных затрат за расчетный период реализована в расчетах, представленных в табл. 3.1 3.4. Вариант 1 создание требуемого актива за счет собственных источников предприятия (табл. 3.1). В качестве шагов расчетного периода приняты кварталы, что без искажения методики и выводов обеспечивает уменьшение объема счетной работы. Периоды для начисления налоговой и бухгалтерской амортизации приняты одинаковыми и составляют 29 кварталов. Ставка налога на имущество равна 2% в год, или 0,5% в квартал. Экономия выплат по налогу на прибыль рассчитана в размере 24% к сумме амортизации и платежей по налогу на имущество, уменьшающих базу для исчисления налога на прибыль собственника актива. Поквартальные и в целом за период приведенные затраты без учета фактора времени показаны в графе "Итого расходов". Так, на 0-м шаге, т. е. до начала расчетного периода, осуществлен инвестиционный платеж при покупке производственного оборудования. Первоначальный денежный отток в дальнейшем начинает условно уменьшаться за счет генерируемой им в каждом квартале экономии на налоговых платежах. Экономия налоговых платежей по каждому шагу представляет собой разность между экономией выплат по налогу на прибыль и подлежащим уплате налогом на новое имущество, приобретенное инвестором. Коэффициент дисконтирования, позволяющий количественно оценить степень неравноценности денежных потоков, относящихся к различным периодам времени, определен с применением нормы дисконта, равной 0,15 в год, или 0,0375 в квартал. В основу заложен уровень банковской ставки по дегюзи |