|
73 процентов и налогов / Все активы) + 0,6*(Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций / Заемные средства) + 1,0*(Объем продаж / Все активы). (2.2) Если Z<1,8 вероятность банкротства очень высокая; если 1,81 Z может принимать значения от «минус» 14 до «плюс» 22. Эта модель применима в условиях России только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т.е. имеют рыночную стоимость. Четвёртый показатель «Z-счёта» Альтмана отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций акционерного общества к заёмным средствам должен характеризовать уровень покрытия обязательств компании рыночной стоимостью её собственного капитала. Однако в условиях неразвитости вторичного ры'нка российских ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл [59]. Специалисты Экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей предлагают руководствоваться «Z-счётом» Альтмана без его четвёртой составляющей [50]. Российские банковские аналитики заменяют числитель этого показателя на стоимость основных фондов и нематериальных активов [38], Л.П. Белых и М.А. Федотова на стоимость всех активов организации [130], а М.А. Бендиков и Е.В. Джамай на сумму уставного капитала [16]. Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова при расчете четвертого показателя заменяют знаменатель на общую величину активов Е.С. Стоянова считает, что отсутствие данных о курсе акций предприятия не является препятствием для применения пятифакторной модели, так как рыночную стоимость акций можно оценить, воспользовавшись формулой [5]: Курсовая стоимость акций = Сумма дивидендов/ Средний уровень ссудного процента (2.3) |
65 Пятифакторная модель («Z-счёт») Эдварда Альтмана (индекс кредитоспособности) представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования (1968 г.) совокупности из 33 компаний [16,59, 133,134]: Z = 1,2*((Текущие активы Текущие обязательства) / Все обязательства) + 1,4*(Нераспределенная прибыль / Все активы) + 3,3*(Г1рибыль до уплаты процентов и налогов / Все активы) + 0,6*(Рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций / Заемные средства) + 1,0*(Объем продаж / Все активы), (2.2) Если Z<1,8 вероятность банкротства очень высокая; если 1,81 Z может принимать значения от «минус» 14 до «плюс» 22. Эта модель применима в условиях России только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т.е. имеют рыночную стоимость. Четвёртый показатель «Z-счёта» Альтмана отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегированных акций акционерного общества к заёмным средствам должен характеризовать уровень покрытия обязательств компании рыночной стоимостью её собственного капитала. Однако в условиях неразвитости вторичного рынка российских ценных бумаг у большинства организаций данный показатель теряет свой смысл [59]. Специалисты Экспертного института Российского союза промышленников и предпринимателей предлагают руководствоваться «Z-счётом» Альтмана без его четвёртой составляющей [50]. Российские банковские аналитики заменяют числитель этого показателя на стоимость основных фондов и нематериальных активов [38], Л.П. Белых и М.А. Федотова на стоимость всех активов организации [130], а М.А. Бендиков и Е.В. Джамай на сумму уставного капитала [16]. Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова при расчете четвертого показателя заменяют знаменатель на общую величину активов Е.С. Стоянова считает, что отсутствие данных о курсе акций предприятия не является препятствием для применения 66 пятифакторной модели, так как рыночную стоимость акций можно оценить, воспользовавшись формулой [5]: Курсовая стоимость акций = Сумма дивидендов/ Средний уровень ссудного процента, (2.3) В настоящее время по акциям большинства российских предприятий дивиденды не выплачиваются или выплачиваются в очень ограниченных размерах. Поэтому, применение пятифакторной модели «Z-счёта» Альтмана с учетом четвертого показателя в большинстве случаев не будет давать точные, неискаженные результаты. В 1983 году Альтман на основании пятифакторной разработал четырехфакторную модель для предприятий, акции которых не котируются на фондовом рынке. Числитель четвертого показателя в модели был заменен на балансовую стоимость акций предприятия. Z= 8,380*((Текущие активы Текущие обязательства) / Все обязательства) + (Нераспределенная прибыль / Все активы) + 0,054*(Прибыль до уплаты процентов и налогов / Все активы) + 0,630*(Балансовая стоимость обыкновенных и привилегированных акций / Заемные средства), (2.4) Ученые Казанского государственного университета предложили корректировку критериальных значений «Z-счёта» Альтмана в зависимости от специфики отраслей народного хозяйства [112]. Они распределили предприятия по классам кредитоспособности: • к первому классу кредитоспособности относят фирмы, имеющие хорошее финансовое состояние (финансовые показатели выше среднеотраслевых, с минимальным риском невозврата кредита); • ко второму предприятия с удовлетворительным финансовым состояние (с показателями на уровне среднеотраслевых, с нормальным риском невозврата кредита); • к третьему классу компании с неудовлетворительным финансовым состоянием, имеющие показатели на уровне ниже среднеотраслевых, с повышенным риском непогашения кредита. |