|
Концепция отчетности о стоимости может обеспечить инвесторов и кредиторов широким спектром финансовой и нефинансовой информации. При этом важная роль, по нашему мнению, отводится нефинансовым показателям, таким как структура рынка, интеллектуальный капитал, данные о персонале корпорации, инициативы менеджмента и др. Отчетность о стоимости основывается на создании стоимости капитала и деловой акгивности корпорации, что является самым важным в обеспечении и поддержании акционерной стоимости капитала. В 2001 гг. аудиторская фирма PricewaterhouseCoopers провела исследования 100 инвесторов и независимых аналитиков в 14 странах. Из них только 19 % инвесторов и 27 % аналитиков сочли отчетность корпораций действительно полезной в оценке реальной стоимости компании. Только 38 % руководителей в США осознали полезность своих отчетов. Исследование, проведенное среди корпораций США и Канады, специализирующихся в области высоких технологий, показало, что только 7 % инвесторов, 16 % аналитиков и 13 % руководителей нашли информацию, содержащуюся в финансовой отчетности, важной при оценке реальной стоимости корпорации [228, с, 4-5]. В процессе обсуждения концепции отчетности о стоимости Leonard N.Stem (School of Business New York University) Б. Лев и П. Заровин серьезно критикуют традиционно применяемый коэффициент цена/прибыль, поскольку он не отражает будущую доходность корпораций. Также ими критикуются традиционные методы оценки результатов деятельности, поскольку многие нематериальные активы, такие как затраты на НИОКР, информационные технологии, маркетинг, развитие торговых марок, укрепление лояльности потребителей отражаются как текущие расходы [242, с. 17]. Действительно, на наш взгляд, эта критика справедлива, т.к. эти затраты являются капиталовложениями и подлежат амортизации в том периоде, в котором они приносят доход. Отнесение этих затрат на текущие расходы в условиях постоянной конкуренции и активной инновационной деятельности снижают текущую прибыль. При этом данные расходы играют важную роль в создании стоимости. Лев Б. в отношении нематериальных активов, влияющих на рыночную 217 |
течение длительного времени. В этой связи безусловный интерес для российских корпораций представляет концепция отчетности о стоимости (Value Reporting) это вид управления, который идентифицирует, измеряет и связывает ключевые бизнеспроцессы и активы, включая нематериальные, лежащие в основе корпоративной стоимости и деятельности. Это понятие представляет собой набор финансовых и других мер и процессов деятельности, связанных с компанией, что обеспечивает инвесторов фактическими (историческими) и перспективными показателями о создании стоимости акционерного капитала [205]. Следовательно, концепция отчетности о стоимости может обеспечить инвесторов и кредиторов широким спектром финансовой и нефинансовой информации. При этом важная роль, по нашему мнению, отводится нефинансовым показателям, таким как структура рынка, интеллектуальный капитал, данные о персонале корпорации, инициативы менеджмента и да. На основе информации, позволяющей проанализировать прошлые события компании и определить перспективные направления, управленцы корпорации, инвесторы и другие пользователи могут что влияет на акционерную стоимость корпорации и какой вклад они вносят в создание акционерной стоимости капитала. Отчетность о стоимости основывается на создании стоимости капитала и деловой активности корпорации, что является самым важным в обеспечении и поддержании акционерной стоимости капитала. В 1997-1998 гг. аудиторская фирма PricewaterhouseCoopers провела исследования 100 инвесторов и независимых аналитиков в 14 странах. Из них только 19 % инвесторов и 27 % аналитиков сочли отчетность корпораций действительно полезной в оценке реальной стоимости компании. Только 38 % руководителей в США осознали полезность своих отчетов .Исследование, проведенное среди корпораций США и Канады, специализирующихся в области высоких технологий, показало, что только 7 % инвесторов, 16 % 120 аналитиков и 13 % руководителей нашли информацию, содержащуюся в финансовой отчетности, важной при оценке реальной стоимости корпорации [187, с. 4-5]. Приведем примеры успешного применения нового подхода к формированию корпоративной отчетности в крупнейшей компании вторичного страхования из Швейцарии Swiss Re Insurance Group , которая использует для составления своей отчетности концепцию отчетности о стоимости [187, с. 29]. В компании определены финансовые показатели, которые не удовлетворяли ни руководство, ни инвесторов, а именно: прибыль; чистая стоимость активов. Было определено, что наиболее полезным финансовым показателем является приведенная стоимость портфеля договоров на страхование жизни, напрямую влияющая на показатель бухгалтерской прибыли в будущем. Использование этого показателя в отчетности ведет к большей информационной открытости и прозрачности компании, что выходит за рамки традиционной отчетности и ведет к росту цены акций. Инвесторов интересует информация о том, завышена или занижена цена акций компании. Эта информация не отражается в традиционных финансовых отчетах и практически в них не раскрывается реальная стоимость акций. Известно, что цена акций компании равна чистой приведенной стоимости будущих денежных потоков.■ * Следует отметить, корпорация Cisco Systems Inc также применяет концепцию отчетности о стоимости. Рыночная капитализация этой компании за 10 лет составила 555,44 млрд. долл. в сопоставлении с General Motors, имеющей 91летнюю историю и рыночную капитализацию 88,19 млрд. долл. Такое отставание имело место, несмотря на высокие прибыли. Так, General Motors заработала чистой прибыли 5,59 млрд. дол. по сравнению с Cisco Systems Inc, у которой чистая прибыль составила 2,56 млрд. долл. Вместе с тем, коэффициент цена/прибыль был ниже у General Motors, чем у Cisco Systems Inc [187,с.42]. Проанализируем другие показатели, которые традиционно показывают значительное превосходство компании. К ним 121 относятся активы по данным бухгалтерского баланса. На балансе у General Motors имелись активы на сумму 274,73 млрд. долл. [194] в сравнении с 21,39 млрд. долл. [174] у Cisco Systems Inc. Таким образом, активы у General Motors составили всего 1/5 стоимости. Вышеприведенные примеры показывают, что традиционные показатели бухгалтерских отчетов, такие как прибыль и активы корпорации являются недостаточно полезными для характеристики компании с позиций рынка и инвесторов, которые в настоящее время больше ориентируются не на получение денежных дивидендов от акций, а нацелены на приращение капитала за счет повышения курсовой стоимости акций. В процессе обсуждения концепции отчетности о стоимости с профессорами Leonard N.Stem School of Business New York University Б. Львом, П. Заровиным и Ф. Чой, мы определили, что они серьезно критикуют традиционно применяемый коэффициент цена/прибыль, поскольку он не отражает будущую доходность корпораций. Этот коэффициент не является надежным критерием будущей цены акций. Также ими критикуются традиционные методы оценки результатов деятельности, поскольку многие нематериальные активы, такие как затраты на НИОКР, информационные технологии, маркетинг, развитие торговых марок, укрепление лояльности потребителей отражаются как текущие расходы [214, с. 17]. Мы поддерживаем эту критику, поскольку, на наш взгляд, эти затраты являются капиталовложениями и подлежат амортизации в том периоде, в котором они приносят доход. Отнесение этих затрат на текущие расходы в условиях постоянной конкуренции и активной инновационной деятельности снижаютф текущую прибыль. При этом данные расходы играют важную роль в создании стоимости. Так, Джон Р.М.Ханд из Школы бизнеса КенанаФлаглера при Университете Северной Каролины определил в своем исследовании Интернет компаний, что к их рыночной стоимости наряду с прибылями относятся такие показатели как маркетинговые расходы и затраты на НИОКР [207]. Существуют также и противники этой точки 122 |