|
измерения риска являются выявление возможности, опасности и неопределенности, возникающие у корпорации. Таблица 5.4 Основные показатели, используемые инвесторами и топ-менеджерами для принятия решений Десять наиболее значимых показателей для у/травления корпорациями и для принятия решений инвесторами Гоп-менеджеры корпорации Инвесторы 1. Стратегические цели 1. Прибыть 2. Денежный поток 2. Денежный поток 3. Рыночный рост З.Качество\компетентность команды 4. Валовая прибыль 4. Условия конкуренции 5.Качество (компетентность) команды 5. Рыночный рос/ 6. Величина рынка 6. Стратегические пели 7. Условия конкуренции 7. Валовая прибыль 8. Прибыль 8. Рыночная доля 9. Скорость первого выхода на рынок 9. Скорость первого выхода на рынок 10. Рыночная доля 10. Величина рынка Возможности корпорации представляют собой благоприятные события, последовавшие в результате определенного риска. В этом случае понятие «риск» может быть заменено понятием «новые инициативы», «нововведения», «шансы» и т.д. Однако большинство менеджеров, используя слово риск, подразумевают какие-либо опасности и неблагоприятные события, такие как воровство, мошенничество, стихийные бедствия, невыполнение партнерами своих обязательств и т.д. Отражая подобные риски, в корпоративной отчетности раскрывается порядок управления ими через хеджирование, страхование и другие процедуры. Другая составляющая риска-неопределенность представляет собой степень достоверности ожидаемых результатов топ менеджерами. Очевидно, что чем больше неопределенность, тем выше риск. Однако, по нашему мнению, достаточно сложно рассчитать вероятность благоприятных и неблагоприятных результатов деятельности корпораций с достаточной степенью достоверности, поэтому в этом случае приходится полагаться на интуицию топ менеджеров. В США Комиссия по ценным бумагам регламентирует требования к формированию отчетности о риске. Согласно этим требованиям в отчетности о рисках |
и успешное их внедрение, каналы распределения и узнаваемость торговой марки, оценка деятельности бизнес-сегментов и загрузка производственных мощностей. Интересным является факт, что менеджеры нередко оценивают свои корпорации более высоко, чем аналитики, анализирующие рынок. Следовательно, существует расхождение между мнениями менеджеров, аналитиков и инвесторов в отношении определенных показателей, которые должны быть отражены в отчетности. Менеджеры, аналитики и инвесторы по-разному оценивают значимость показателей, а также адекватность представленной по ним информации. Таблица 9 Основные показатели, используемые инвесторами и топ-менеджерами для принятия решений Десять наиболее значимых показателей для управления корпорациями и для приянтия решений инвесторами Топ-менеджеры корпорации Инвесторы 1. Стратегические цели л Т Т w я I I A T T A ^T # T V T ТТТ 1. Прибыль z * денежный ПОТОК 3. Рыночный рост z. денежный поток 3. Качество\компетентность команды менеджеров 4. Валовая прибыль 4. Условия конкуренции 5. Качество (компетентность) команды менеджеров 5. Рыночный рост б. Величина рынка 6. Стратегические цели 7. Условия конкуренции 7. Валовая прибыль 8. Прибыль 8. Рыночная доля 9. Скорость первого выхода на рынок 9. Скорость первого выхода на рынок 10. Рыночная доля 10. Величина рынка Недостаток информации способствует тому, что аналитики оценивают акции корпорации по меньшей стоимости, чем предполагают менеджеры. Инвесторам также не хватает с их точки зрения важной информации, которую менеджеры не представляют по причине того, что не считают этот показатель важным для инвесторов. Например, с точки зрения менеджеров, наиболее важными показателями являются стратегические цели, прибыль, денежные потоки, маркетинговые расходы. В то же самое время мнения менеджеров, аналитиков и инвесторов могут совпадать относительно важности таких показателей как преданность работников, обновляемость клиентской базы, цикл разработки новых продуктов и интеллектуальный капитал, величина успешных внедрений новых продуктов, доход от новых продуктов, доход на одного занятого, каналы распределения. Таким образом, инвесторам требуется больший объем информации, чем раскрыт в отчетности корпораций. Например, существующие правила формирования отчетности практически не уделяют внимания рискам. В США, например, существует требование Комиссии по ценным бумагам включать в годовые отчеты факторы риска. Следует отметить, что инвесторы могут выявить информацию о рисках самостоятельно, но более важной информацией является, на наш взгляд, проблема управления рисками. Любопытным является тот факт, что инвесторы охотнее инвестируют в те корпорации, которые применяют, так называемый "разумный" риск и могут управлять возникающими неблагоприятными ситуациями. Корпорации, избегающие риска, безусловно, также интересуют инвесторов, но они, скорее всего , ради снижения риска отказывается от определенных возможностей. Составляющими измерения риска являются выявление возможности, опасности и неопределенности, возникающие у корпорации. Возможности корпорации представляют собой благоприятные события, последовавшие в результате определенного риска. В этом случае понятие «риск» может быть заменено понятием «новые инициативы», «нововведения», «шансы» и т.д. Однако большинство менеджеров, используя слово риск, подразумевают какие-либо опасности и неблагоприятные события, такие как воровство, мошенничество, стихийные бедствия, невыполнение партнерами своих обязательств и т.д. Отражая подобные риски, в корпоративной отчетности раскрывается порядок управления ими через хеджирование, страхование и другие процедуры. Другая составляющая риска-неопределенность представляет собой степень достоверности ожидаемых результатов топ менеджерами. Очевидно, что чем больше неопределенность, тем выше риск. Однако, по нашему мнению, достаточно сложно рассчитать вероятность благоприятных и 149 неблагоприятных результатов деятельности корпораций с достаточной степенью достоверности, поэтому в этом случае приходится полагаться на интуицию топ менеджеров. В США Комиссия по ценным бумагам регламентирует требования к формированию отчетности о риске. Согласно этим требованиям в отчетности о рисках должны отражаться: рыночный и кредитный риски; риск основной деятельности; риск бухгалтерского учета. Рыночный и кредитный риски отражаются в отчетности корпорации, если она работает с финансовыми инструментами. Рыночный риск связан с неопределенностью будущих прибылей из-за рыночных колебаний стоимости финансовых инструментов. Производные ценные бумаги и другие финансовые инструменты должны быть показаны по справедливой стоимости. Для определения рыночного риска в зарубежной практике широко используется показатель «стоимость риска», отражающий предполагаемые максимальные потери за определенный промежуток времени в инвестиционном портфеле. Этот показатель позволяет поместить капитал более эффективно. Популярным показателем прибыльности является также показатель «рентабельности капитала, скорректированного на риск». Предположим, инвестору необходимо выбрать между корпорацией А, имеющей чистую прибыль в год 100 млн. ден.е. и корпорацией В, имеющей 80 млн. ден.е. чистой прибыли. На первый взгляд, логичнее инвестировать средства в корпорацию А. Однако, использование показателя «стоимость риска», может показать, что с поправкой на риск корпорация В более выгодна для инвестирования. Проанализировав рыночные риски, можно сделать важный вывод о необходимости включения в отчетность корпораций показателей рентабельности капитала, скорректированных на риск. Кредитный риск отражается в отчетности в случае отказа должника 150 |