|
88 Рис. 2.3. Механизм внутреннего контроля за деятельностью управляющих. Дисциплинарное воздействие на руководство компании включает обширный набор различных мер, начиная с ограничений на совершение крупных сделок и заканчивая увольнением высшего менеджмента предприятия. Стимулирование деятельности управляющих обеспечивается взаимоувязкой их вознаграждения с показателями деятельности фирмы. Точнее сказать, стимулирующим фактором является составление трудового контракта, предусматривающего поведение менеджера и увязку его последствий с результатами компании. Однако, как было отмечено выше, сложность заключается в наличии множества вариантов хозяйственных ситуаций, прогнозирование которых невозможно, либо издержки по прогнозированию несравненно выше полученного эффекта. Поэтому на практике ключевым моментом разработки контракта является не попытка определить поведение менеджера во всех возможных ситуациях, а структурирование системы оплаты труда. В качестве основных инструментов, обеспечивающих такую увязку, можно выделить: фондовые опционы и наградные акции. Однако подобные механизмы таят в себе существенные риски, связанные с манипуляцией отчетностью и сокрытием реальных результатов деятельности. Таким образом, наличие внутренних механизмов контроля не всегда гарантирует эффективность корпоративного управления, поэтому появляется необходимость во внешних механизмах контроля за действиями менеджеров. Существование в странах с развитой рыночной экономикой эффективно действующего финансового рынка, чуткого к положению дел в корпорации, выявляет некомпетентность руководства и служит одним из основных внешних механизмов контроля, ориентирующих менеджеров либо на максимизацию прибыли, либо на поддержание ее на уровне, удовлетворяющем требованиям фондового рынка. |
ные статистическими исследованиями, выявили, что совет директоров выполняет не контрольные функции, а является совещательным органом. Поэтому механизм внутреннего контроля может считаться достаточно эффективным только при условии активной роли совета директоров как первичного и наиболее важного органа, обеспечивающего эффективность действий управляющих и их соответствие интересам акционеров. В рамках данного механизма акционеры могут прибегать к методам стимулирующего и дисциплинарного воздействия (рис 1.4) [38, с. 37]. 25 Рис. 1.4 МеханиЗхМ внутреннего контроля за деятельностью управляющих Дисциплинарное воздействие на руководство компании включает обширный набор различных мер, начиная с ограничений на совершение крупных сделок и заканчивая увольнением высшего менеджмента предприятия. Стимулирование деятельности управляющих обеспечивается взаимоувязкой их вознаграждения с показателями деятельности фирмы. Точнее сказать, стимулирующим фактором является составление трудового контракта, предусматривающего поведение менеджера и увязку его последствий с результатами компании. Однако, как было отмечено выше, сложность заключается в наличии множества вариантов хозяйственных ситуаций, прогнозирование которых невозможно, либо издержки по прогнозированию несравненно выше полученного эффекта. Поэтому на практике ключевым моментом разработки контракта является не попытка определить поведение генерального директора во всех возможных ситуациях, а структурирование системы оплаты труда. В качестве основных инструментов, обеспечивающих такую увязку, можно выделить: фондовые опционы и наградные акции. Однако подобные механизмы таят в себе существенные риски, связанные с манипуляцией отчетностью и сокрытием реальных результатов деятельности. Таким образом, наличие внутренних механизмов контроля не всегда гарантирует эффективность корпоративного управления, поэтому появляется необходимость во внешних механизмах контроля за действиями менеджеров. Существование в странах с развитой рыночной экономикой эффективно действующего финансового рынка, чуткого к положению дел в корпорации, выявляет некомпетентность руководства и служит одним из основных внешних механизмов контроля, ориентирующих менеджеров либо на максимизацию прибыли, либо на поддержание ес на уровне, удовлетворяющем требованиям фондового рынка. Непривязанность мелких акционеров к компании и снижение курса акций способствуют массовому уходу акционеров, которые предпочитают продать акции на финансовом рынке (голосовать «ногами») и подвергнуть компанию поглощению со стороны более сильных конкурентов. Так как заниженная цена акции корпорации по сравнению с возможной объясняется неэффективностью управления корпорацией, то, чтобы извлечь экономическую выгоду от ее поглощения, приобретатель меняет менеджмент корпорации. Если менеджеры и не стремятся к максимизации прибыли корпорации, существование эффективного рынка ценных бумаг заставляет работать их с прибыльностью не меньшей, чем требования фондового рынка [132, с. 37]. Таким образом, акционеры недовольные политикой, проводимой управляющими, могут избрать два основных варианта действий: ■ активные действия, выражающиеся в поиске подходящей компании с целью осуществления поглощения и смены менеджмента; ■ пассивные действия, выражающиеся в продаже акций на фондовом рынке. Такие продажи вкупе с негативными ожиданиями инвесторов относительно будущего неэффективно управляемой компании приводят к снижению стоимости акций и соответственно облегчают поглощение. Враждебное поглощение осуществляется посредством рынка корпоративного контроля (рис 1.5). Враждебные поглощения, по сути, являются практическим воплощением такого явления, как конкуренция за управление активами. Такая конкуренция предполагает, что менеджеры, наделенные необходимыми полномочиями, управляют принадлежащим акционерам имуществом в целях увеличения их благосостояния, а снижение рыночной стоимости акции фирмы становится импульсом для рассмотрения вопроса о возможности поглощения [37, с. 62]. Как утверждает К. Мейер, «жесткое поглощение единственный ме |