|
88 симально допустимое значение и снизить или даже свести к нулю эффективность процесса достижения стратегической цели инвестирования приобретение контроля. Издержки на ведение переговоров зависят и от метода консолидации предприятий: приобретение, слияние долей, долевого участия и пропорциональной консолидации. Порядок подачи и структура заявки на покупку, сделанной менеджерами компании-покупателя и акционерами приобретаемого предприятия, определяются количеством акций, их ценой и временем выполнения основных условий контракта. Все параметры зависят от условий тендерного предложения. Тендерное предложение, как правило, делается на выпуск достаточно крупного пакета эмитированных приобретаемым предприятием акций (50% всех акций и более), что обусловлено естественным желанием компании-покупателя как можно быстрее и надежнее зафиксировать свой контроль над ней. Критерием выбора оптимального варианта поведения для акционера является реакция рынка, точнее, изменение текущей рыночной стоимости акций приобретаемого предприятия после объявления тендерного предложения. Ведь рынок, как и компания-покупатель, всегда пытается оценить перспективы объединения, его прибыльность, рациональность и т.д. Все эти прогнозы находят свое отражение в рыночной стоимости акций. Для компании-покупателя основным критерием является максимизация ценности капитала. Ценность капитала доминирующая цель, как для всего объединения, так и для его отдельных предприятий. Ценность собственного капитала потенциального участия компанияпокупатель рассматривает в качестве максимальной цены присоединяемого предприятия, если только от него не ожидается синергетический эффект и издержки трансакции не играют существенной роли. В противном случае эти издержки также должны быть учтены при расчете цены. При синергетическом эф |
контрактам. Требуются также значительные средства на обсуждение условий обмена, заключение и оформление контрактов и т.д. Причем размеры этих издержек напрямую зависят от числа участников переговоров. При консолидации предприятий (приобретении, слиянии и т.д.) в процесс заключения сделки вовлечено большое число субъектов: акционеры приобретающего и приобретаемого предприятий, дебиторы и кредиторы того и другого предприятий, управленческий и иной персонал. Каждая из этих групп имеет различные, зачастую диаметрально противоположные интересы. Учесть интересы всех участников — задача сложная, и ее решение требует больших средств. Издержки на ведение переговоров могут превысить максимально допустимое значение и снизить или даже свести к нулю эффективность процесса достижения стратегической цели инвестирования — приобретение контроля. Издержки на ведение переговоров зависят и от метода консолидации предприятий: приобретение, слияние долей, долевого участия и пропорциональной консолидации. Порядок подачи и структура заявки на покупку, сделанной менеджерами компании-покупателя и акционерами приобретаемого предприятия, определяются количеством акций, их ценой и временем выполнения основных условий контракта. Все параметры зависят от условий тендерного предложения. Тендерное предложение, как правило, делается на выпуск достаточно крупного пакета эмитированных приобретаемым предприятием акций (50% всех акций и более), что обусловлено естественным желанием компании-покупателя как можно быстрее и надежнее зафиксировать свой контроль над ней. Критерием выбора оптимального варианта поведения для акционера является реакция рынка, точнее, изменение текущей рыночной стоимости акций приобретаемого предприятия после объявления тендерного предложения. Ведь рынок, как и компания-покупатель, всегда пытается оценить перспективы объединения, его прибыльность, рациональность и т.д. Все эти прогнозы находят свое отражение в рыночной стоимости акций. Для компании-покупателя основным критерием является максимизация ценности капитала. Ценность капитала — доминирующая цель как для всего объединения, так и для его отдельных предприятий. Ценность собственного капитала потенциального участия компанияпокупатель рассматривает в качестве максимальной цены присоединяемого предприятия, если только от него не ожидается синергетический эффект и издержки трансакции не играют существенной роли. В противном случае эти издержки также должны быть учтены при расчете цены. При синергетическом эффекте максимальная цена покупаемого предприятия увеличивается на размер прироста ценности собственного капитала, получаемого в результате этого эффекта. Однако ценность собственного капитала компании-покупателя в результате приобретения участия вырастает только тогда, когда фактически уплаченная сумма не превышает максимальной цены присоединяемого предприятия. Таким образом, трансакционные издержки, связанные с процессом консолидации, играют не только важную общеэкономическую роль, но и занимают значительное место в общехозяйственных издержках материнской компании, обеспечивая ей контроль над дочерним предприятием. Поэтому с бухгалтерской точки зрения они должны быть капитализированы и отражены в общей стоимости долгосрочных финансовых вложений. При этом целесообразно организовать отдельный текущий учет таких издержек. Не менее важную роль трансакционные издержки играют в системе функционирования консолидированных групп предприятий. Перед тем как перейти к анализу внутригрупповых трансакционных издержек, еще раз напомним, что консолидированная группа предприятий — это прежде всего экономическое объединение юридически самостоятельных лиц. В силу этого издержки трансакций весьма важны для группы, поскольку с их помощью происходит обмен экономическими ценностями как между предприятиями |