|
Как было отмечено ранее, каждый из источников заемного капитала имеет свою цену, которая определяется расходами но обеспечению данного источника. Формирование эффективного портфеля заемного капитала предполагает минимизацию цепы заемного капитала: ЦЗК= m in S S ; Jbl где: ЦЗК цена заемною капитала; N количество форм заемною капитала; ikцена i-ro источника средств; dk-•удельный вес i-ro источника средств. Кроме того, для формирования эффективного портфеля займов необходимо учитывать факторы риска При осуществлении внешнего заимствования наиболее значимым рыночным риском, которому подвергается заемщик, является процентный риск. Процентный риск возникает из-за того, что нельзя точно спрогнозировать ни размеры, ни сроки, ни неблагоприятные колебания процентных ставок. Это приводит к повышению затрат на выплату процентов или снижению дохода на выплату процентов, или снижению дохода от инвестиций и, следовательно, к снижению прибыли или даже потерям. Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в среднеи долгосрочные активы с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем, т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях. Процентный риск несет и заемщик, осуществляющий среднеи долгосрочные займы по фиксированным процентам при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем, т.е. заемщик мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан осуществленными займами. 104 |
Таблица 3.12 Прогнозные значения долгосрочного заимствования Наименование показателя 2004 г. Прогнозные значения Коэффициент долговой нагрузки, % 3,94 5 6 7 8 9 10 Долгосрочные займы, тыс. руб. 8042293 15063896 21659317,3 28254738 34850159,04 41445580 48041000,8 Кроме того заимствования в отмеченных размерах не окажут негативного влияния на финансовую устойчивость компании. Как видно из табл. 3.13 значения коэффициентов не претерпят существенных изменений и попрежнему будут превышать нормативные значения. Таблица 3.13 Прогнозные значения показателей эффективности заемного капитала Наименование показателя 2004 г. Прогнозные значения Коэффициент долговой нагрузки, % 3,94 5 6 7 8 9 10 Коэффициент финансовой напряженности 0,014 0,018 0,021 0,025 0,028 0,032 0,035 Коэффициент финансовой независимости 0,919 0,915 0,912 0,909 0,905 0,902 0,899 Коэффициент финансовой устойчивости 0,923 0,923 0,924 0,924 0,924 0,924 0,925 Коэффициент соотношения между долгосрочным и краткосрочным заемным капиталом 0,449 0,841 1,209 1,577 1,946 2,314 2,682 Как было отмечено ранее, каждый из источников заемного капитала имеет свою цену, которая определяется расходами по обеспечению данного источника. Формирование эффективного портфеля заемного капитала предполагает минимизацию цены заемного капитала: N п ш £ Х Ч , ( 3 ) к=1 где Ц З К 106 ЦЗК цена заемного капитала; N количество форм заемного капитала; 4 цена i-ro источника средств; dk удельный вес i-ro источника средств. Кроме того, для формирования эффективного портфеля займов необходимо учитывать факторы риска. Таким образом, для оценки эффективности портфеля займов используется показатель эффективности портфеля займов ОАО «РЖД», который имеет следующий формализованный вид: где ПЭпз ~ портфель заемного капитала; N количество форм заемного капитала; 4 цена i-ro источника средств; dk удельный вес i-ro источника средств; гkриск i-ro источника средств. При осуществлении займов наиболее значимым рыночным риском, которому подвергается заемщик, является процентный риск. Процентный риск возникает из-за того, что нельзя точно спрогнозировать ни размеры, ни сроки, ни неблагоприятные колебания процентных ставок. Это приводит к повышению затрат на выплату процентов или снижению дохода на выплату процентов, или снижению дохода от инвестиций и, следовательно, к снижению прибыли или даже потерям. Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в среднеи долгосрочные активы с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем, т.е. 107 инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях. Процентный риск несет и заемщик, осуществляющий среднеи долгосрочные займы по фиксированным процентам при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем, т.е. заемщик мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан осуществленными займами. Для оценки процентного риска будем использовать статистический метод, который базируется на использовании показателей среднего квадратического (стандартного) отклонения и позволяет количественно оценить риск. В тех случаях, когда варианты имеют несколько возможных исходов, дисперсия характеризует степень рассеивания случайной величины вокруг своего среднего значения (математического ожидания). Стандартное отклонение (СКО) определяется с помощью следующей формулы: где Хкфактическое значение показателя; х среднее значение показателя; N количество наблюдений. Для анализа уровня риска обычно используется коэффициент вариации. Коэффициент вариации (V) представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений: N * ) 2 N (3.3) V = СКО • 100% л: (3.4) 108 |