|
В последующих разделах дана оценка опыта применения и рекомендации по дальнейшему использованию этих форм заемного капитала для инвестиционного финансирования компании. 3.2. О рганизация целевого облигационного займ а О А О «РЖ Д» Одной из широко используемых форм привлечения заемного капитала является выпуск облигаций. И хотя он связан с большими накладными расходами, чем получение кредита, облигационный заем ряд неоспоримых преимуществ: снижение зависимости заемщика от каждого кредитора за счет распределения долга среди множества инвесторов; относительное уменьшение стоимости привлекаемых ресурсов за счет снижения величины рисков каждого отдельного инвестора, приобретающего облигации; возможность привлечения денежных средств в значительных объемах и па длительный срок; более гибкое управление ресурсами за счет размещения облигаций траншами с возможностью управления стоимостью привлекаемых ресурсов (дохо;иIостью o6jiигаций). Облигационный займ оптимально подходит для реализации долгосрочных, капиталоемких проектов, сопряженных с низким или умеренным уровнем риска. Осуществлять выпуск облигаций можно в рублях (рублёвые облигации) и в иностранной валюте (еврооблигации). Учитывая особую актуальность обновления пассажирского подвижного состава и прежде всего вагонного парка, целесообразно использовать средства облигационного займа для первоочередного решения этой инвестиционной проблемы. Так как основным поставщиком купейных пассажирских вагонов является ОАО «Тверской вагоностроительный завод» (ОЛО «ТВЗ»), то имеет смысл выпускать рублевые облигации, чтобы избежать дополнительных валютных рисков. Рассмотрим возможности выпуска облигационного займа для закупки 1000 купейных вагонов в соответствии с данными Программы развития пассажирского комплекса ОЛО «РЖД» на 2006 2008 гг., приведенными в Приложении 6. 82 |
3.2. Использование облигационного займа для приобретения подвижного состава Одной из широко используемых форм привлечения заемного капитала является выпуск облигаций. И хотя он связан с большими накладными расходами, чем получение кредита, облигационный заем ряд неоспоримых преимуществ: снижение зависимости заемщика от каждого кредитора за счет распределения долга среди множества инвесторов; относительное уменьшение стоимости привлекаемых ресурсов за счет снижения величины рисков каждого отдельного инвестора, приобретающего облигации; возможность привлечения денежных средств в гораздо более значительном объеме и на длительный срок; более гибкое управление ресурсами за счет размещения облигаций траншами с возможностью управления стоимостью привлекаемых ресурсов (доходностью облигаций). Облигационный займ оптимально подходит для реализации долгосрочных, капиталоемких проектов, сопряженных с низким или умеренным уровнем риска. Осуществлять выпуск облигаций можно в рублях (рублёвые облигации) и в иностранной валюте (еврооблигации). Учитывая особую актуальность обновления пассажирского подвижного состава и прежде всего вагонного парка, целесообразно использовать средства облигационного займа для решения этой инвестиционной проблемы. Так как основным поставщиком купейных пассажирских вагонов является ОАО « Тверской вагоностроительный завод» (ОАО «ТВЗ»), то имеет смысл выпускать рублевые облигации, чтобы избежать дополнительных валютных рисков. 84 Рассмотрим возможности выпуска облигационного займа для закупки 1000 купейных вагонов в соответствии с данными Программы развития пассажирского комплекса ОАО «РЖД» на 2006 2008 гг., приведенными в Приложении 6. При условии, что стоимость одного купейного вагона с кондиционированием воздуха по прогнозам ОАО «РЖД» в 2006 году составит 14,48 млн. руб., то суммарный объем заимствований должен составить около 15 млрд. руб. Для того чтобы оценить эффективность размещения этого облигационного займа, необходимо проанализировать результаты уже состоявшихся в 2004 2005 гг. выпусков облигаций ОАО «РЖД». ОАО «РЖД» представлено на рублевом долговом рынке шестью выпусками облигаций, совокупным объемом 37 млрд. руб. (табл. 3.5). Таблица 3.5 Облигационные займы ОАО «РЖД» Займы Объем, млн. руб. Ставка по купонам, % в год (выплаты полугодовые) Дата начала размещения Дата погашения 01 4 000 6,59 08.12.2004 07.12.2005 02 4 000 7,75 08.12.2004 05.12.2007 03 4 000 8,33 08.12.2004 02.12.2009 04 10 000 6,59 15.12.2005 14.06.2007 05 план. 10 000 Срок обращения 3 года 06 10 000 7,35 16.11.05 10.11.2010 07 5 000 7,55 16.11.05 07.11.2012 Первые три займа направлены на реструктуризацию кредиторской задолженности, которая составляет 17 млрд. руб. Эти займы представлены облигациями: серия 01 объемом 4 млрд. руб. и сроком обращения 1 год (364 дня), серия 02 объемом 4 млрд. руб. и сроком обращения 3 года (1092 дня), 85 |