|
нерыночной стоимости, имеющей определение, требуют, чтобы Оценщик применял один или более число подходов к оценке». Таким образом, не исключается ситуация, когда для оценки используется лишь один метод. При этом оценщику не приходиться обосновывать отказ от использования того или иного метода. Поддерживая в целом указанный подход, считаем его наиболее рациональным, так как дает оценщику большую свободу действий, Кроме того, можно привести ряд примеров, когда применение для оценки методов одного из подходов не имеет смысла. Исходя из изложенного, можно сделать вывод о том, что инвестиционная оценка стоимости проводится по инициативе инвестора (или группы инвесторов) и направлена на определение стоимости предприятия. Инвестор, вкладывая свои средства в тот или иной проект рассчитывает на то, что объект инвестирования продолжит свое функционирование и, более того, будет приносить доход, который покроет затраты на его приобретение. Отсюда следует, что в первую очередь инвестора интересуют будущие доходы предприятия. По сравнению с другими методами доходного подхода, мы считаем, что метод дисконтированных денежных потоков имеет ряд важных преимуществ: ]. Отражает наибольшее количество факторов, влияющих на стоимость. 2. Может быть использован для оценки тех предприятий, которые еще не достигли финансовой стабильности. 3. Денежный поток наиболее точно отражает итоговый результат движения денежных средств на предприятии, так как не зависит от стандартов бухгалтерского учета, что характерно для многих показателей финансовой отчетности. Проведенное сравнение показывает, что в наибольшей степени целям инвестиционной стоимости в условиях неопределенности соответствуют методы доходного подхода. Так как метод капитализации дохода 127 |
Стандарты оценки, принятые за рубежом, не обязывают оценщика использовать все три подхода, а содержат требования о необходимости обоснования применяемых методов. Так, в международном стандарте по оценке бизнеса указанное требование сформулировано следующим образом: «Оценки любого типа, проводимые ли для расчета рыночной стоимости или нерыночной стоимости, имеющей определение, требуют, чтобы Оценщик применял один или более число подходов к оценке». Таким образом, не исключается ситуация, когда для оценки используется лишь один метод. При этом оценщику не приходиться обосновывать отказ от использования того или иного метода. Поддерживая в целом указанный подход, считаем его наиболее рациональным, так как дает оценщику большую свободу действий. Кроме того, можно привести ряд примеров, когда применение для оценки методов одного из подходов не имеет смысла. Так, оценка ликвидируемого предприятия базируется на использование метода ликвидационной стоимости. Применение методов доходного подхода при оценке ликвидируемого предприятия не приведет к успеху, так как в данном случае доходов от будущей деятельности предприятия не ожидается. Окончательный выбор необходимых методов проводится с позиций здравого смысла. Например, инвестиционная стоимость будет определяться методами доходного подхода. Далее, когда необходимый метод оценки выбран, в ход вступают расчетные процедуры. По окончанию процесса расчетов появляются 2-3 цифры (в зависимости от того сколькими методами происходил расчет), отражающие стоимость предприятия. Итоговую цифру стоимости предприятия определяют одним из двух базовых методов: математическим взвешиванием и экспертным взвешиванием. Определяя удельный вес каждого метода, учитываются следующие факторы: 1) характер бизнеса и его активов; 2) цель оценки и используемое определение стоимости; 1Международные стандарты оценки / http://www.ivsc.org Исходя из изложенного, можно сделать вывод о том, что инвестиционная оценка стоимости проводится по инициативе инвестора (или группы инвесторов) и направлена на определение стоимости предприятия. Инвестор, вкладывая свои средства в тот или иной проект рассчитывает на то, что объект инвестирования продолжит свое функционирование и, более того, будет приносить доход, который покроет затраты на его приобретение. Отсюда следует, что в первую очередь инвестора интересуют будущие доходы предприятия. По сравнению с другими методами доходного подхода, мы считаем, что метод дисконтированных денежных потоков имеет ряд важных преимуществ: 1. Отражает наибольшее количество факторов, влияющих на стоимость. 2. Может быть использован для оценки тех предприятий, которые еще не достигли финансовой стабильности. 3. Денежный поток наиболее точно отражает итоговый результат движения денежных средств на предприятии, так как не зависит от стандартов бухгалтерского учета, что характерно для многих показателей финансовой отчетности. Проведенное сравнение показывает, что в наибольшей степени целям инвестиционной стоимости в условиях неопределенности соответствуют методы доходного подхода. Так как метод капитализации дохода предполагает постоянный поток доходов, то он в большей степени подходит для оценки приносящей доход недвижимости. Денежный поток предприятия более изменчив и подвержен влиянию большого числа факторов, и поэтому для инвестиционной оценки стоимости предприятий целесообразно использовать метод дисконтированного денежного потока. Раскрыв преимущества и недостатки дисконтированного денежного потока, следует отметить, что наилучшие и наиболее эффективные результаты оценки инвестиционной стоимости в условиях неопределенности достигаются в том случае, если данный метод сочетается со сценарно-вероятностным подходом. Это положение будет детализировано в следующих параграфах. |