|
интерес вызывает расчет денежного потока и анализ его динамики. Для определения размера денежного потока составляется прогноз валовых доходов и расходов собственника, объекта оценки за каждый временной промежуток прогнозного периода. Как правило, различают два типа денежного потока: 1) денежный поток для собственного капитала; 2) денежный поток для всего инвестиционного капитала. Расчет чистого денежного потока: 1. Валовый денежный поток (ССР): ССР = NOPLAT + Амортизационные отчисления, (2) NOPLAT = EBIT Налог на EBIT, (3) 2. Валовые инвестиции (GI) GI = Прирост оборотных средств Капитальные затраты Прирост долгосрочных обязательств, (4) 3. Чистый денежный поток (РСР): PCP = C C P -G I, (5). Валовый денежный поток это совокупный поток денежных средств, создаваемый предприятием в определенный период времени, NOPLAT (Non-Operating Profits Less Adjusted Taxes) чистая прибыль от основной деятельности оцениваемого предприятия после уплаты налогов. Расчет NOPLAT начинается с расчета показателя EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) прибыли от основной деятельности до уплаты налогов и процентов на обслуживание долга. При расчете EBIT должны учитываться все виды операгщонной прибыли, включая большинство доходов и расходов, которые отражают основную деятельность. Не учитываются при расчете EBIT процентный доход и процентные платежи, прибыли и убытки от разовых операций, доходы от участия в других организациях и прибыли или убытки от разовых операций, доходы от участия в других организациях и прибыли от инвестиций в не основную деятельность. Амортизация основных средств при расчете EBIT вычитается [283]. 131 |
Стоимость предприятия, согласно методу дисконтированного денежного потока, определяется размером денежного потока, наибольший интерес вызывает расчет денежного потока и анализ его динамики. Для определения валовых собственника, объекта оценки за каждый временной промежуток прогнозного периода. Как правило, различают два типа денежного потока: 1) денежный поток для собственного капитала; 2) денежный поток для всего инвестиционного капитала. Денежный поток для собственного капитала представляет собой объем денежных средств, доступных акционерам предприятия, а при расчете L/ денежного потока для инвестированного капитала оценивается совокупный денежный поток (т.е. не проводится различий между собственным и заемным капиталом) доступный как акционерам, так и кредиторам. Данные показатели не содержатся в бухгалтерской отчетности, поэтому их оценка требует дополнительного расчета. Рассматривая этот этап, очень важно правильно определить денежный поток, чтобы не в коем случае не допустить несоответствия между денежным и потоком и ставкой дисконтирования, используемом для расчета текущей стоимости предприятия. Расчет чистого денежного потока: 1. Валовый денежный поток (GCF) GCF = NOPLAT + Амортизационные отчисления (7) NOPLAT = EBIT Налог на ЕВIT 2. Валовые инвестиции (GI) (В) GI = Прирост оборотных средств Капитальные затраты Прирост долгосрочных обязательств 3. Чистый денежный поток (FCF) FCF = GCF GI (9) (10) Рассмотрим основные показатели, используемые при расчете денежного потока за прошлые годы. Валовый денежный поток это совокупный поток денежных средств, создаваемый предприятием в определенный период времени. NOPLAT (Net Operating Profits Less Adjusted Taxes) чистая прибыль от основной деятельности оцениваемого предприятия после уплаты налогов. Расчет NOPLAT начинается с расчета показателя EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) прибыли от основной деятельности до уплаты налогов и процентов на обслуживание долга. При расчете EBIT должны учитываться все виды операционной прибыли, включая большинство доходов и расходов, которые отражают основную деятельность. Не учитываются при расчете EBIT процентный доход и процентные платежи, прибыли и убытки от разовых операций, доходы от участия в других организациях и прибыли или убытки от разовых операций, доходы от участия в других организациях и прибыли от инвестиций в не основную деятельность. Амортизация основных средств при расчете EBIT вычитается. Следует отметить, что для проверки правильности расчета NOPLAT, принято проверять полученные результаты соотношением с чистой прибылью из отчета о прибылях и убытках. Амортизационные отчисления в оценочном понимании подразумеваются все не денежные отчисления, которые подлежат вычету из EBIT, а также списание стоимости нематериальных активов с определенной продолжительностью жизни, таких как лицензии, патенты. Валовые инвестиции это общая сумма затрат на воссоздание оборотных средств и основных фондов. Капитальные затраты включают в себя расходы по приобретению и обновлению основных средств. Величину капитальных затрат можно рассчитать из балансовых данных, т.е. прирост чистых основных средств плюс амортизационные отчисления. Прирост оборотных средств отражается в отчислениях, равных инвестициям в оборотные средства. При рассмотрении расчета чистого денежного потока более очевидными |