|
При рассмотрении расчета чистого денежного потока более очевидными становятся положительные стороны использования его для расчета инвестиционной стоимости предприятия. Он представляет собой сумму, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так как были учтены все внутренние потребности предприятия. Вот почему чистый денежный поток часто называют свободным денежным потоком. Для оценки инвестиционной стоимости предприятия используется денежный поток для инвестированного капитала, поскольку он отражает движение денежных средств, которое является следствием основной деятельности предприятия, и доступен как собственнику, так и инвесторам. Чистый денежный поток для всего инвестиционного капитала является единственным показателем, который точно отображает истинные возможности предприятия по созданию богатства. Он показывает доходы компании до уплаты основньлх сумм долга и процентов по нему, не допуская искажения, которые могут вызываться различными уровнями заимствования. Ряд ведущих американских специалистов в области оценки бизнеса считают, что ROIC лучше других аналитических инструментов помогает понять истинное состояние предприятия, так как непосредственно отражает ее основную деятельность. Следует отметить, что ROIC, а также и другие показатели, основанные на бухгалтерской отчетности оцениваемого предприятия за прошлые годы, может быть неточным в связи с инфляцией. Поэтому рекомендуется при расчете ROIC оценивать долгосрочные активы по рыночной стоимости. Норма инвестирования равна доле чистой прибыли, направляемой на инвестирование; Норма инвестирования = Инвестиции / NOPLAT. (6) Следующим этапом оценки прошлой деятельности является ретроспективпый анатиз валовой выручки от реализации. По мнению многих специалистов, этот этап является важнейшим элементом прогнозирования 132 |
становятся положительные стороны использования его для расчета инвестиционной стоимости предприятия. Он представляет собой сумму, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так как были учтены все внутренние потребности предприятия. Вот почему чистый денежный поток часто называют свободным денежным потоком. Для оценки инвестиционной стоимости предприятия используется денежный поток для инвестированного капитала, поскольку он отражает движение денежных средств, которое является следствием основной деятельности предприятия, и доступен как собственнику, так и инвесторам. Чистый денежный поток для всего инвестиционного капитала является единственным показателем, который точно отображает истинные возможности предприятия по созданию богатства. Он показывает доходы компании до уплаты основных сумм долга и процентов по нему, не допуская искажения, которые могут вызываться различными уровнями заимствования. При анализе результатов прошлой деятельности, особое внимание следует уделять анализу факторов стоимости, которые, на наш взгляд, являются результатом структуризации потенциала увеличения стоимости предприятия. При этом достаточно очевидно, что в каждом конкретном случае, каждом конкретном бизнесе факторы будут различаться. Существует два ключевых фактора, общих для денежного потока и стоимости: рентабельность инвестированного капитала; норма инвестирования. Рентабельность инвестированного капитала определяется по формуле: ROIC = NOPLAT / Инвестированный капитал (11) При расчете рентабельности инвестированного капитала нужно учесть следующее: инвестированный капитал, как правило, рассчитывается на начало года, при этом, если какой-либо актив включается в инвестированный капитал, связанный с этим активом доход должен входить в NOPLAT. Поэтому очень важно привести числитель (NOPLAT) и знаменатель (инвестированный капитал) к сопоставимому виду. Ряд ведущих американских специалистов в области оценки бизнеса считают, что ROIC лучше других аналитических инструментов помогает понять истинное состояние предприятия, так как непосредственно отражает ее основную деятельность. Следует отметить, что ROIC, а также и другие показатели, основанные на бухгалтерской отчетности оцениваемого предприятия за прошлые годы, может быть неточным в связи с инфляцией. Поэтому рекомендуется при расчете ROIC оценивать долгосрочные активы по рыночной стоимости. Норма инвестирования равна доле чистой прибыли, направляемой на инвестирование: Норма инвестирования = Инвестиции / NOPLAT (12) Увеличение нормы инвестирования приводит к снижению текущего свободного денежного потока. Следует отметить, определенную противоречивость ошибочного вывода о том, что стоимость предприятия с ростом нормы инвестирования снижается. Однако увеличение нормы инвестирования приводит к увеличению капитала предприятия, что способствует росту свободного денежного потока в будущем. Следующим этапом оценки прошлой деятельности является ретроспективный анализ валовой выручки от реализации. По мнению многих специалистов, этот этап является важнейшим элементом прогнозирования денежного потока. Анализируя валовую выручку, следует детально рассмотреть и учесть ряд факторов в прогнозах, которые могут привести к резким изменениям стоимости, среди которых можно выделить следующие: объем производства и цены на продукцию; спрос на продукцию; номенклатура выпускаемой продукции; темпы инфляции; влияние конкурентных преимуществ в отрасли; влияние отраслевой структуры; общая ситуация в экономике и т.д. |