|
3. Прогноз свободного денежного потока. 4. Проверка обоснованности и осуществимости прогнозов. Анализ стратегического положения предприятия позволяет оценить, каким потенциалом роста она обладает и какого уровня рентабельности она способна добиться. Для того чтобы добиться рентабельности инвестированного капитала, которые бы превышали затраты на капитал, предприятие должно создавать конкурентные преимущества. Если на рынке большая конкуренция, то происходит постоянное сближение этих показателей, что приводит к тому, что предприятия в состоянии покрыть только затраты на капитал. Поэтому в ряде случаев, отдавая дань российской специфики, предприятие может получить экономическую прибыль только, если оно имеет конкурентные преимущества по сравнению с остальными предприятиями. По нашему мнению, на этой ступени анализа в условиях неопределенности целесообразно разработать возможные сценарии развития событий. Следует отметить, что ни один аналитик не в состоянии со стопроцентной вероятностью предсказать будущее предприятия. 11оэтому мы рекомендуем проработать несколько наиболее вероятных сценариев, затем с учетом вероятностей наступления различных прогнозов оценить итоговое значение стоимости. Следует отметить, что при прогнозировании будущей деятельности мы должны опираться на план подготовленный нами или специалистами инвестора, где прежде всего должны учитываться не фактические показатели текущей деятельности, которые учитываются при оценке рыночной стоимости презшриятия, а синергетический эффект от предпринимаемых мероприятий. Даже при паилучшем стечении обстоятельств, прогнозирование возможных будущих доходов является одной из наиболее сложных сторон модели дисконтированных будущих доходов. Особо подчеркнем, что данный прогноз чрезвычайно важен, поскольку он заставляет инвестора принять во 137 |
Прогнозирование будущей деятельности является наиболее важным этапом в оценке стоимости предприятий. На этом этапе при оценке инвестиционной стоимости бизнеса главным является то, что оценщик в своих прогнозах должен полагаться на конкретные условия и показатели, на которые рассчитывает инвестор. Такая информация чаще всего выражена в виде финансовых планов, инвестиционных проектов и т.д., где немаловажную роль играет грамотный анализ инвестиционных проектов. В ходе работы оценщики ориентируются на прогнозирование вероятных изменений по ключевым факторам стоимости: качество менеджмента, продукта, рентабельности инвестиций, перспектив развития. Процесс прогнозирования состоит из следующих этапов: 1. Анализ стратегического положения предприятия. 2. Разработка для предприятия и отрасли различных сценариев развития будущей деятельности. 3. Прогноз свободного денежного потока. 4. Проверка обоснованности и осуществимости прогнозов. Анализ стратегического положения предприятия позволяет оценить, каким потенциалом роста она обладает и какого уровня рентабельности она способна добиться. Для того чтобы добиться рентабельности инвестированного капитала, которые бы превышали затраты на капитал, предприятие должно создавать конкурентные преимущества. Если на рынке большая конкуренция, то происходит постоянное сближение этих показателей, что приводит к тому, что предприятия в состоянии покрыть только затраты на капитал. Поэтому в ряде случаев, отдавая дань российской специфики, предприятие может получить экономическую прибыль только, если оно имеет конкурентные преимущества по сравнению с остальными предприятиями. По мнению Коупленда, конкурентные преимущества, которые обеспечивают рентабельность инвестиций можно разбить на три группы: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999. 1. Более эффективное использование имеющихся ресурсов, благодаря такому сочетанию цены и свойств продукта, какое не в состоянии будут сделать конкуренты. 2. Снижение затрат по сравнению с конкурентами. 3. Более производительное использование капитала. По нашему мнению, на этой ступени анализа в условиях неопределенности целесообразно разработать возможные сценарии развития событий. Следует отметить, что ни один аналитик не в состоянии со стопроцентной вероятностью предсказать будущее предприятия. Поэтому мы рекомендуем проработать несколько наиболее вероятных сценариев, затем с учетом вероятностей наступления различных прогнозов оценить итоговое значение стоимости. Следует отметить, что при прогнозировании будущей деятельности мы должны опираться на план подготовленный нами или специалистами инвестора, где прежде всего должны учитываться не фактические показатели текущей деятельности, которые учитываются при оценке рыночной стоимости предприятия, а синергетический эффект от предпринимаемых мероприятий. Даже при наилучшем стечении обстоятельств, прогнозирование возможных будущих доходов является одной из наиболее сложных сторон модели дисконтированных будущих доходов. Особо подчеркнем, что данный прогноз чрезвычайно важен, поскольку он заставляет инвестора принять во внимание множество переменных, которые будут влиять на прибыль приобретаемой компании, и таким образом, способствует принятию более обоснованного инвестиционного решения. На наш взгляд, проводимая при прогнозировании оценка различных параметров должна проводиться теми лицами, которые наилучшим образом готовы к выполнению данной работы. Например, специалисты по сбыту должны оценивать продажи, производственники производственные показатели и т.п. Финансовый аналитик осуществляет координацию различных направлений подобного анализа. |