|
обеспечивающих ускорение оборотов и движения капиталов; в-четвсртых, во внедрении новых систем торговли, основанных на использовании компьютеров и современных средств связи, без непосредственных контактов между участниками рынка, в развитии информационных технологий. ПГирокое развитие международных инвестиций связано с тем, что они дают возможность получить более высокое качество большую доходность и меньший риск по сравнению с чисто иациональными инвестициями. Доходность национального портфеля не может быть выше доходности наиболее доходных сегментов национального рынка, которая, в конечном счете, определяется состоянием национальной экономики. Следовательно, эффективность портфельного инвестирования повышается при его выходе за пределы фондового рынка отдельной страны [27]. В настоящее время у инвесторов, прежде всего, институциональных степень диверсификации пока далека от оптимальной. Доля иностранных бумаг в активах институциональных инвесторов все еще невелики, так, в акционерных обществах черной металлургии она составляет 27%. Это связано в первую очередь со структурой пассивов институциональных инвесторов, которая носит ярко выраженный национальный характер. Однако это же говорит о большом потенциале роста международных вложений институциональных инвесторов. Портфельные инвестиции, наряду с займами, представляют наиболее подвижную часть мировых финансовых потоков. А, учитывая масштабы подобных инвестиций, очевидно, что их свободный, неконтролируемый перелив способен серьезно дестабилизировать финансовую систему практически любого формирующегося рынка. Отрицательные последствия портфельных инвестиций для платежного баланса и национального фондового рынка страны приложения капитала связаны с их репатриацией размещенного за рубежом капитала в период экономического, политического и валютного кризисов в стране 70 |
первых, риски национальных рынков, общие для всех инвесторов резидентов и нерезидентов. При этом инвесторы из стран с развитой рыночной экономикой при международных инвестициях могут столкнуться с рисками, отсутствующими на их национальных рынках. Во-вторых, при международных инвестициях существуют дополнительные риски для нерезидентов, связанные с возможным введением ограничений на их деятельность и на вывоз капитала и дохода. В-третьих, особенностью любых международных инвестиций является риск падения курсов иностранных валют, что приводит к уменьшению доходности инвестиций в пересчете на валюту инвестора. Несмотря на указанные сложности и риски, международное инвестирование имеет ряд преимуществ, и его объемы постоянно растут. Широкое развитие международных инвестиций связано с тем, что они дают возможность получить более высокое качество большую доходность и меньший риск по сравнению с чисто национальными инвестициями. Доходность национального портфеля не может быть выше доходности наиболее доходных сегментов национального рынка, которая в конечном счете определяется состоянием национальной экономики. Помимо возможности получения более высокой доходности международные инвестиции могут обеспечить и меньший риск их портфеля. Это также связано с тем, что экономика различных стран развивается неравномерно и, если некоторые национальные рынки акций будут падать, другие будут расти. Инвестор, считающий себя достаточно опытным, может покупать на рынках, которые, по его мнению, будут расти, и пренебрегать теми, которые могут упасть. Обычный инвестор может уменьшить риск международных инвестиций путем диверсификации портфеля, т. е. приобретения ценных бумаг различных национальных рынков. Конечно, с ростом международных связей и интернационализацией мировой экономики степень зависимости национальных рынков друг от друга увеличивается, что может приводить к их общему падению в той или Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Наращивать вложения могут только держатели акций. Ликвидность инвестиционных ценностей это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Теория построения оптимального портфеля американского ученого Марковича гласит, что путем составления портфеля ценных бумаг из разных национальных эмитентов устраняется несистематический риск, однако это не в состоянии ликвидировать систематический риск, связанный с функционированием экономики в целом. Систематический риск может быть минимизирован путем интернационализации портфеля включения в него ценных бумаг иностранных эмитентов. Следовательно, эффективность портфельного инвестирования повышается при его выходе за пределы фондового рынка отдельной страны. Кроме того, национальный портфельный капитал по мере роста его объемов начинает чувствовать себя стесненным в рамках одного внутреннего фондового рынка. Отсюда следует, что, интернационализация портфельного инвестирования является объективным процессом, который начал стремительно развиваться, как только для этого сформировались определенные условия. Однако в настоящее время у инвесторов, прежде всего, институциональных степень диверсификации пока далека от оптимальной. Доля иностранных бумаг в активах институциональных инвесторов все еще значительно меньше доли иностранных рынков в мировой капитализации. Это связано в первую очередь со структурой пассивов институциональных инвесторов, которая носит ярко выраженный национальный характер. Однако это же говорит о большом потенциале роста международных вложений институциональных инвесторов. динамика портфельных инвестиций на разных сегментах мирового фондового рынка проанализирована в следующей главе. Портфельные инвестиции, наряду с займами, представляют наиболее подвижную часть мировых финансовых потоков. А, учитывая масштабы подобных инвестиций, очевидно, что их свободный, неконтролируемый перелив способен серьезно дестабилизировать финансовую систему практически любого формирующегося рынка. Отрицательные последствия портфельных инвестиций для платежного баланса и национального фондового рынка страны приложения капитала связаны с их репатриацией размещенного за рубежом капитала в период экономического, политического и валютного кризисов в стране инвестирования. Кроме того, отлив прибылей по портфельным инвестициям нередко превышает новый приток иностранного капитала. Отсюда вытекает и необходимость разного подхода к регулированию прямых и портфельных инвестиций. 1.3. Мировые финансовые кризисы в процессе интеграции фондовых рынков. В зарубежных экономических теориях большое значение придается исследованию функций фондового рынка. Особое внимание уделяется информационной функции цен, формирующихся на вторичном фондовом рынке, преимущественно в его биржевом сегменте. В частности, один из классиков теории корпоративных финансов Ю. Фама полагал, что «главной задачей фондового рынка является распределение прав собственности на запасы капитала в экономике» , а распределение этих прав осуществляется при помощи цен (курсов), устанавливаемых на вторичном (как правило, на биржевом) рынке. 25Fama E.Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, journal of Finance, 1970, vol. 25, |