|
приближающийся по масштабам и уровню капитализации к американскому. Европейские инвесторы получают возможность покупать ценные бумаги, выпущенные в любой стране ЕС. Это ведет к унификации акций, облигаций и других ценных бумаг, усилению конкуренции на фондовом рынке, снижению комиссионного вознаграждения брокеров и, следовательно, к лучшему обслуживанию клиентов [134]. Одной из характерных черт развития современной экономики стала секьюритизация. Институциональные инвесторы удобны и доступны для мелких вкладчиков. Развитие взаимных фондов сопровонсдается интенсивным перетоком на их счета денежных средств с менее доходных банковских вкладов, Фонды успешно конкурируют с банками в привлечении инвесторов. Большинство формирующихся рынков в отличие от развитых экономик характеризуются меньшей насыщенностью хозяйства денежными средствами и финансовыми инструментами, включая ценные бумаги, меньшей операционной способностью самого рынка к перераспределению свободных депеишых средств на цели развития экономики, более высокими рисками и волатильностью, более сильной зависимостью от иностранных инвесторов, значительно меньшими объемами и ликвидностью, сходством в структуре и проблемах финансового секзюра в целом. Для формирующихся рынков характерен быстрый рост капитализации. Так, например, капитализация формирующихся рынков акций выросла с 96,9 млрд. долл. в 1980 г. до 2,5 трлн. долл. в 2004 г. или более чем в 25 раза. Это привело к тому, что доля формирующихся рынков в мировой капитализации, составлявшая в начале 80-х годов 3-4%, к середине 90-х повысилась до 1112%. Разразившийся финансовый кризис 1997-1998 годов привел к резкому снижению доли формирующихся рынков до 7 %. Однако позиции этого сегмента фондового рынка в нас тоящее время постепенно восстанавливаются и их доля возросла в 2005 году до 9 %. По данным института международных финансов (HP) частные 74 |
нерезидентам принадлежало порядка 35% государственных облигаций США, 18% корпоративных облигаций американских компаний, 7% акций американских компаний. На фондовых рынках других развитых стран доля нерезидентов выше и составляет, по различным оценкам, в среднем 30 — 50%. Однако сравнительно скромная роль нерезидентов на американском фондовом рынке не делает его менее зависимым от внешних факторов. Американский фондовый рынок зависит от притока иностранного капитала. От притока иностранного капитала на рынок США зависит и положение доллара США на мировых валютных рынках. В 2004 г. дефицит торгового баланса США и дефицит платежного баланса по текущим операциям превысил 400 млрд долл. Это значит, что для обеспечения сбалансированности спроса и предложения доллара США на мировом валютном рынке в США должно поступать иностранного капитала ежедневно чуть более 1 млрд долл. Сокращение притока капитала в США означает не только падение котировок ценных бумаг, но и падение курса доллара. При этом снижение курса доллара влечет за собой ослабление интереса иностранных инвесторов к американским ценным бумагам . В ближайшей перспективе дальнейшая глобализация фондовых рынков связана с углублением интеграции на европейском континенте. С переходом к общеевропейской валюте возник единый фондовый рынок, приближающийся по масштабам и уровню капитализации к американскому. Европейские инвесторы получают возможность покупать ценные бумаги, выпущенные в любой стране ЕС. Это ведет к унификации акций, облигаций и других ценных i бумаг, усилению конкуренции на фондовом рынке, снижению комиссионного вознаграждения брокеров и, следовательно, к лучшему обслуживанию клиентов. Как уже отмечалось, одной из особенностей мирового фондового рынка является усиление роли институциональных инвесторов. Особенно это проявляется в развитых странах. Крупнейшими группами 35 Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет/Под ред. И.С.Королева. М.: Юристъ, 2003, С. 167 2.2. Особенности работы иностранных инвесторов на фондовых рынках развивающихся стран Страны с формирующимися рынками представляют очень. неоднородную группу. С одной стороны, некоторые из них имеют очень крупные рынки, масштабы которых превосходят рынки развитых стран (Мексика, Бразилия, Малайзия, Корея, Тайвань) с достаточно жесткой системой регулирования и высокой степенью прозрачности (Португалия, Греция, Польша). В других его размеры еще очень скромны (Польша, Венгрия, Чехия, а тем более Маврикий или Кипр), прозрачность рынка крайне низка (Нигерия, Пакистан). Некоторые рынки имеют долгую, часто более чем столетнюю, историю (Индия, рынки стран Латинской Америки), другие насчитывают чуть более 10 лет (страны Восточной и Центральной Европы). Различий у этих стран больше, чем общего. Сближает эти страны заметно большая неустойчивость их фондовых рынков по сравнению с рынками развитых стран. В целом формирующийся фондовый рынок отличается чрезвычайно высокой подвижностью (волатильностью). Формирующийся рынок в большой степени зависит от внешних финансовых ресурсов, которые нередко всецело определяют его динамику. Абсолютное большинство формирующихся рынков принадлежит ■ развивающимся странам или странам с переходной экономикой, включая Россию. Эти рынки (в отличие от развитых экономик) характеризуются меньшей насыщенностью хозяйства денежными средствами и финансовыми инструментами, включая ценные бумаги, меньшей операционной способностью самого рынка к перераспределению свободных денежных средств на цели развития экономики, более высокими рисками и волатильностью, более сильной зависимостью от иностранных инвесторов, значительно меньшими объемами и ликвидностью, сходством в структуре и проблемах финансового сектора в целом. Португалии и Греции весьма либерально по отношению к инвесторам из развитых европейских стран. Между тем, фондовые рынки в странах Восточной Европы появились сравнительно недавно в результате массовой приватизации и до начала кризиса на развивающихся рынках не достигли высокого уровня капитализации. По причине своей молодости восточноевропейские рынки имеют и относительно низкие по сравнению с другими европейскими странами кредитные рейтинги. Наконец, к четвертой группе развивающихся рынков относят рынки африканских стран. Это очень небольшие рынки с низким уровнем капитализации, отличающиеся высокой нестабильностью. Исключение составляет лишь фондовый рынок ЮАР, капитализация которого сопоставима с капитализацией Южной Кореи. Именно с формирующимися рынками связаны наиболее серьезные изменения на мировых фондовых рынках в 90-е годы. Фондовые рынки ряда развивающихся государств Латинской Америки и Азии достигли качественных и количественных параметров развитых фондовых рынков некоторых европейских стран. Как свидетельствуют данные (см. Приложение 2) для формирующихся рынков характерен быстрый рост капитализации. Так, например, капитализация формирующихся рынков акций выросла с 96,9 млрд. долл. в 1980 г. до 2,5 трлн. долл. в 2004 г. или более чем в 25 раза. Это привело к тому что доля формирующихся рынков в мировой капитализации, составлявшая в начале 80-х годов 3-4%, к середине 90-х повысилась до 1112%. Разразившийся финансовый кризис 1997-1998 годов привел к резкому снижению доли формирующихся рынков до 7 %. Однако позиции этого сегмента фондового рынка в настоящее время постепенно восстанавливаются и их доля возросла в 2004 году до 9 %. (см. Приложение 2). |