|
Рыночная капитализация российского рынка в 2005 г. превышает 250 млрд. долларов, что выше уровня некоторых европейских стран. Рост капитализации отражает повышение курсовой стоимости акций российских компаний и приближение их к справедливой оценке. Вместе с тем российские акции еше недооценены по отношению к акциям компаний других стран даже в сырьевых отраслях. Например, «ЛУКОЙЛ» лидер по добыче нефти в России в феврале 2005 года имел капитализацию 25 млрд. долл., что в 2,4 раза дешевле американской ConcoPhilips, с которой у «ЛУКОЙЛа» альянс, А ведь запасы нефти и газа у «ЛУКОЙЛа» почти вчетверо больше, да и добывает «ЛУКОЙЛ» на 30 млн. т нефти в год больше. Рынок с точки зрения количества финансовых инструментов крайне узок. Доля пяти крупнейших эмитентов превышает 60% общей капитализации рынка, а ио объему торговли составляет 80% рынка РТС и 90% рынка ММВБ. Количество листинговых компаний не растет. Сейчас в листинге российских бирж чуть более 200 компаний. Доля акций в свободном обращений сокращается. Они используются в большей степени как средство контроля, нежели расширения капитала^ Эго приводит к увеличению возможностей манипулирования рынком и сокращению числа потеющальных инвесторов. Российская экономика не получает достаточных инвестиционных ресурсов на финансовом рынке и вынуждена использовать ограниченные собственные ресурсы я привлекать их из-за рубежа. Рынок российских эмитентов постепенно уходит за рубеж доля АДР в суммарном объеме торговли в 2001 г. составляла 24% , в 2002 г, 28% , в 2003 г. 38%. То же и с долговыми инструментами объем эмиссий еврооблигации превышает объем рыночных займов, размещенных внутри страны (за первое полугодие 2004 г. ■втрое). В заключении можно сформулировать выводы, вытекающие из проведенного исследования. 1. В условиях глобализации мировой экономики наблюдается 76 |
только в 1999 г. возник и начал историю своего развития подлинный ч российский фондовый рынок. За последние несколько лет российский фондовый рынок стал более цивилизованным и существенно институционализировался, растет его вовлеченность в мировую финансовую систему. Этому способствовало совершенствование законодательства (введен Кодекс корпоративного поведения, приняты поправки в Федеральный закон о рынке ценных бумаг, введены новые стандарты эмиссии, разработаны новые стандарты раскрытия информации, приняты другие законы и постановления), осуществление учета и контроля со стороны регулирующих органов. Международная волна подъема популярности инвестиций в корпоративные акции коснулась и России, которая стала восприниматься как часть мирового фондового рынка все более широким кругом зарубежных инвесторов. В октябре 2003 года международное рейтинговое агентство “Moody’s” впервые в истории присвоило России инвестиционный рейтинг. В октябре 2004 года второе международное рейтинговое агентство “Fitch” также присвоило России инвестиционный рейтинг. Российский фондовый рынок в настоящее время является одним из самых быстро растущих в мире (см. Приложение 3). Начиная с 2000 года постоянно растет капитализация российского фондового рынка. Рыночная капитализация российского рынка в 2004 г. превысила рекордный для России показатель 250 млрд.долларов, что выше уровня некоторых европейских стран. В 2002 году капитализация российских компаний составила $115 млрд. (33.8% ВВП), а в 2001 году 83 млрд. (27.6% ВВП). При этом рост капитализации опережал темпы роста ВВП. Рост капитализации отражает повышение курсовой стоимости акций российских компаний и приближение их к справедливой оценке. Вместе с тем, российские акции еще недооценены по отношению к акциям компаний других стран. По мнению аналитиков западных инвестиционных компаний, имеется определенный резерв роста, обусловленный высоким за последние 10 лет уровнем цен на нефть. Российские облигации обеспечивают высокую, по мировым стандартам, доходность. Рост привлекательности российских бумаг и вложений для иностранного портфельного капитала связан также с состоянием иностранного финансового рынка (в особенности фондового), низким уровнем ставок процента по краткосрочным инструментам в США и в зоне ЕС. Вновь, как и до Азиатского финансового кризиса, владельцы рисковых капиталов пытаются увеличить свою доходность за счет развивающихся рынков, среди которых российские макроэкономические параметры одни из лучших. По данным агентства S&P, среди 10 инвестиционных институтов, показавших лучшие годовые результаты, 9 специализировались на инвестициях в Россию. Доля российских активов в портфелях западных фондов, инвестирующих в страны Центральной и Восточной Европы достигает в среднем 45%, а по некоторым фондам до 60%. Поэтому для иностранных инвесторов в условиях общемирового спада, Россия была привлекательным местом для вложения средств. Рынок с точки зрения количества финансовых инструментов крайне узок. Доля пяти крупнейших эмитентов превышает 60% общей капитализации рынка, а по объему торговли составляет 80% рынка РТС и 90% рынка ММВБ. При этом в предкризисном 1996 г. пять "голубых фишек" занимали лишь 60 % объема торговли. Количество листинговых компаний не только не растет, но существенно сократилось за последнее время. Сейчас в листинге российских бирж чуть более 200 компаний примерно, как в Польше, Шри-Ланке, Нигерии и Бангладеш, тогда как в небольшой Болгарии (300), в Египте и Китае (свыше 1000), в Румынии (4600), в Индии (5600). Хотя, справедливости ради, заметим, что в биржевой торговле участвуют ценные бумаги компаний и не внесенных в котировочные листы. В целом все инструменты финансового рынка характеризует низкая степень ликвидности, что значительно повышает инвестиционные риски работы на финансовом рынке. При этом выпуск и обращение инструментов имеет тенденцию к перемещению на иностранные рынки: объём внутреннего рынка корпоративных долговых ценных бумаг меньше и растёт меньшими темпами, чем внешний рынок корпоративных долговых ценных бумаг (на внешнем рынке ставки меньше, а также меньше “затраты на регистрацию выпуска”). По экспертным оценкам (данные МЭРТ) в Российской Федерации затраты на “оформление” государственной регистрации выпуска ценных бумаг составляет около 5% от объёма выпуска. Рынок российских эмитентов постепенно уходит за рубеж доля АДР в суммарном объеме торговли в 2001 г. составляла 24% , в 2002 г. 28% , в 2003 г. 38%. То же и с долговыми инструментами объем эмиссий еврооблигаций превышает объем рыночных займов, размещенных внутри страны (за первое полугодие 2004 г. втрое). Процесс становления цивилизованного фондового рынка проходит крайне сложно и противоречиво. Акции предприятий многих секторов экономики не привлекательны для инвесторов, поэтому на рынке представлены в основном акции энергетики и связи. Особенностью (и при этом важной для перспектив роста) рынка акций в России является то, что он лишь в малой степени опосредует движение акций от эмитента к новому владельцу, что традиционно при выпуске акций в странах развитого мира. В России основная часть акций сосредоточена у крупных инвесторов «первичных» владельцах, которые не могут (из-за условий и особенностей их распределения) или не заинтересованы «выпустить» их в обращение. Мелкий акционер в России практически лишен поддержки государства и закона, доступа к информации, судебной защиты. Он также лишен возможности инвестировать свои накопления и сбережения в ценные бумаги. В этих условиях, несмотря на позитивные изменения макроэкономической ситуации, оборот акций при общей тенденции к росту в ближайшей |