|
принципиальное изменение в направлениях инвестиционных потоков и формируется гораздо более сложная модель инвестиционного процесса, чем существовала до этого. В дополнение к блоку промышленно развитых стран как монопольному инвестору, распределявшему на протяжении десятилетий капитальные вложения в мировом масштабе, в международное инвестиционное сотрудничество все более активно включаются развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Становление в этих странах инвестиционного процесса рыночного типа привело к возникновению новых тенденций в международном инвестиционном процессе. Если на начальных этапах они привлекали в основном иностранные инвестиции, то в последующем все большее значение начинает приобретать вьшоз инвестиций из этих стран. 2. В структуре современного мирового рынка капитала иностранные портфельные инвестиции превращаются в главный вид иностранных инвестиций. Это объясняется тем, что в мире накоплены огромные финансовые и инвестиционные ресурсы, большая часть которых не востребована для материализации в виде создания новых производственных мощностей, а используется для спекулятивных целей на мировых валютных и фондовых биржах. Действия участников рынка капитала характеризуются растущей спекулятивной направленностью. Короткому капиталу выгоднее и технически проще не строить систему своего долговременного пребывания в стране, которая привела бы к заморгживанию ресурсов в долгосрочных проектах, а многократно менять рьшки ценных бумаг в поисках более высокой доходности. Такая модель финансирования стимулирует спекуляции капиталом, негативно отражается на развитии мировой экономики, так как основная масса финансовых ресурсов, не участвуя в реальном секторе, дестабилизирует рынки и создает потенциальные угрозы состоянию мирового хозяйства. 3. Процесс экспансий программ депозитарных расписок, несмотря на позитивный эффект, получаемый от привлечения средств в экономику, имеет 77 |
Однако нельзя не отметить, что процесс экспансии программ депозитарных расписок, несмотря на позитивный эффект, получаемый от привлечения средств в экономику, имеет негативные последствия для государства и развития локального национального фондового рынка. Негативный эффект для государства состоит в том, что оно: 1) Теряет возможность регулирования рынка ценных бумаг и управления рисками и ликвидностью этого рынка; 2) Теряет доходы, которые могло бы получить в виде налогов, при обращении ценных бумаг только на локальном рынке; 3) Ставит локальный рынок в зависимость от рынка, на котором обращаются депозитарные расписки, хотя это является неизбежным следствием интеграции экономики. С одной стороны, положительными результатами выхода акций российских компаний на мировой рынок посредством ADR являлись возможности привлечения капиталов тех фондов, которые до этого не имели права осуществлять инвестиции на российском фондовом рынке в силу различных юридических барьеров. АО "Мосэнерго" одним из первых реализовало в 1995 г. программу ADR. При этом для выпуска ADR было задепонировано 3% акций АО. В результате реализации расписок компания получила 22,5 млн долл. С другой стороны, неконтролируемые частные заемщики привлекли внешних средств в форме корпоративных депозитарных расписок на 6 млрд. долл. и с точки зрения развития национального фондового рынка это также является негативным фактором, так как существенный объем ценных бумаг был омертвлен. Поэтому для России важно развивать инфраструктуру внутреннего рынка, позволяющую привлекать иностранный капитал (в том числе и в форме российских депозитарных расписок), минуя западные рынки. Заключение В диссертации проведено комплексное исследование развития фондовых рынков в условиях глобализации мировой экономики и сформулированы основные выводы: 1. Международная инвестиционная среда играет весьма значимую роль для инвестиционного процесса, поскольку благоприятные, в целом условия инвестиционной деятельности, открывают возможности и для инвестиционной деятельности на национальном уровне. С одной стороны, текущая тенденция к экономическому дерегулированию в странах с развитыми фондовыми рынками создает благоприятную инвестиционную среду для мирового инвестиционного процесса. С другой стороны, на протяжении последнего десятилетия многие страны с развивающимися фондовыми рынками сделали определенные шаги к финансовой либерализации. Экономическое дерегулирование и либерализация способствуют углублению международной интеграции фондовых рынков. 2. В условиях глобализации мировой экономики наблюдается принципиальное изменение в направлениях инвестиционных потоков и формируется гораздо более сложная модель инвестиционного процесса. В дополнение к блоку промышленно развитых стран как монопольному инвестору, распределявшему на протяжении десятилетий капитальные вложения в мировом масштабе, в международное инвестиционное сотрудничество все более активно включаются развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Становление в этих странах инвестиционного процесса рыночного типа привело к возникновению новых тенденций в международном инвестиционном процессе. Если на начальных этапах они привлекали в основном иностранные инвестиции, то в последующем все большее значение начинает приобретать вывоз инвестиций из этих стран. Путь трансформации из импортеров иностранных инвестиций в экспортеров отечественных инвестиций проделал ряд азиатских стран, а также Россия. В 2003 году новые прямые инвестиции российских компаний за границей составили 4,1 млрд долл., что на 3 млрд превысило иностранные вложения в России, то есть Россия пополнила международные ряды неттоэкспортеров инвестиций. 3. В структуре современного мирового рынка капитала иностранные портфельные инвестиции превращаются в главный вид иностранных инвестиций. Это объясняется тем, что в мире накоплены огромные финансовые и инвестиционные ресурсы, большая часть которых не востребована для материализации в виде создания новых производственных мощностей, а используется для спекулятивных целей на мировых валютных и фондовых биржах. Действия участников рынка капитала характеризуются растущей спекулятивной направленностью на сиюминутную прибыль. Короткому капиталу выгоднее и технически проще не строить систему своего долговременного пребывания в стране, которая привела бы к замораживанию ресурсов в долгосрочных проектах, а многократно менять рынки ценных бумаг в поисках более высокой доходности. Такая модель финансирования стимулирует спекуляции капиталом, негативно отражается на развитии мировой экономики, так как основная масса финансовых ресурсов, не участвуя в реальном секторе дестабилизирует рынки и создает потенциальные угрозы состоянию мирового хозяйства. 4. Возрастание мобильности финансовых ресурсов, интенсивности их трансграничных потоков, требует, чтобы в их регулировании все большую роль играли мировые финансовые центры и национальные фондовые рынки. Инвестиционная стратегия России должна быть приведена в полное соответствие с долгосрочными национальными экономическими интересами, с учетом ориентиров и ценностей, накопленных российским государством и мировым опытом. По мере становления и развития фондового рынка в России необходимо принимать превентивные меры по предохранению российской экономики от краткосрочных нестабильных вливаний иностранных финансовых |