Проверяемый текст
Хомкалов, Геннадий Владимирович; Управление инвестиционным потенциалом социально-экономических систем (Диссертация 2001)
[стр. 132]

132 ваемый репрезентативный доход (чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль) за один временной период (обычно год) и преобразуется в показатель текущей стоимости путем простого деления на ставку капитализации.
При дисконтировании выстраивается прогноз будущих доходов (в этой роли обычно выступает денежный поток cash flow) на несколько периодов, затем они по отдельности приводятся к текущей стоимости по формулам сложного процента.
Необходимым и обязательным условием применения метода капитализации является допущение: в обозримом будущем доходы бизнеса останутся примерно
на одном уровне.
Применение метода дисконтирования этим не обусловлено, он более объективен и детален.
По отзывам западных специалистов, в 90 %
случаев использования доходного подхода для оценки средних и крупных предприятий применяется именно этот метод.
Его наиболее распространенное название метод дисконтированных денежных потоков (ДДП).

Поэтому далее в нашей работе мы используем этот метод в целях определения инвестиционной стоимости компании в условиях России.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.
С этой точки зрения, все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни
принадлежали, производят всего один вид товарной продукции деньги.
[стр. 258]

258 венности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса; определение стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям; реструктуризация предприятия; разработка плана развития предприятия и т.д.
Экспертная оценка стоимости хозяйственного предприятия («оценка бизнеса») предполагает определение будущих преимуществ и выгод от владения этим бизнесом.
На Западе часто цитируют высказывание американского юриста с мировым именем, члена Верховного суда США 0.
У.
Холмса: «Все стоимости являются предвидением будущего»[246].
Особенно актуальна эта фраза в ситуации, когда оценка так или иначе связана с возможным инвестированием.
Оценка инвестиционной стоимости, прежде всего, зависит от перспектив бизнеса.
При определении инвестиционной стоимости предприятия учитывается та часть его капитала, которая может приносить доходы в будущем.
Таким образом, доходный подход может быть признан универсальным для определения стоимости бизнеса для конкретного инвестора и весьма часто для обоснования рыночной стоимости.
В рамках доходного подхода традиционно выделяют два основных метода: капитализации и дисконтирования.
Содержание обоих методов представляет собой прогнозирование будущих доходов предприятия и их преобразование в показатель текущей (дисконтированной) стоимости.
Главное различие методов состоит в том, что при капитализации используется так называемый репрезентативный доход (чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль) за один временной период (обычно год) и преобразуется в показатель текущей стоимости путем простого деления на ставку капитализации.
При дисконтировании выстраивается прогноз будущих доходов (в этой роли обычно выступает денежный поток cash flow) на несколько периодов, затем они по отдельности приводятся к текущей стоимости по формулам сложного процента.
Необходимым и обязательным условием применения метода капитализации является допущение: в обозримом будущем доходы бизнеса останутся при


[стр.,259]

мерно на одном уровне.
Применение метода дисконтирования этим не обусловлено, он более объективен и детален.
По отзывам западных специалистов в 90 %
^случаев Использования доходного подхода для оценки средних и крупных предI > T 1 1I"■! J' ■приятий применяется именно этот метод.
Его наиболее распространенное название — метод дисконтированных денежных потоков (ДДП).

Метод дисконтированных денежных потоков в определении инвестиционной стоимости компании Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.
С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции деньги.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия.
Тем не менее существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости предприятия.
Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.
Данный хметод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений).
Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих.
Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
Основными этапами метода дисконтирования будущих доходов являются: анализ и прогнозирование валовых доходов; анализ и прогнозирование расходов; анализ и прогнозирование инвестиций; расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

[стр.,264]

264 предприятие, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства и получить прибыль.
С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни
относились, производят один вид товарной продукции деньги.
Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия.
В некоторых ситуациях он объективно дает наиболее точный результат, например, для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.
Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке хронически убыточных предприятий, хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений.
Применяя этот метод для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих, следует соблюдать осторожность.
Отсутствие прибылей в ретроспективе затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.
Основные составляющие денежного потока для собственного капитала: чистая прибыль после уплаты налогов + амортизационные отчисления +(-) уменьшение (прирост) чистого оборотного капитала +(-) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) прирост (уменьшение)долгосрочной задолженности =денежный поток При применении второй модели модели денежного потока для всего инвестированного капитала не различается собственный и заемный капитал предприятия, а считается совокупный денежный поток.
Исходя из этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли.
Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль.
Итогом расчета

[Back]