|
135 Денежный поток для собственного капитала отличается от инвестированного. Во-первых, чистая прибыль для инвестированного денежного потока увеличена на сумму величины процентов по долгосрочным кредитам. Во-вторых, при расчете денежного потока для собственного капитала изменение долгосрочных пассивов учитывается, а для инвестированного потока нет. Последнее обстоятельство позволяет использовать метод ДДП в случаях, когда динамику долгосрочной задолженности спрогнозировать не представляется возможным. Одним из наиболее сложных, но вместе с тем и наиболее ответственных моментов оценки компаний является составление прогнозов денежных потоков на ближайшие несколько лет. Возможность отклонения от прогноза очень велика, поэтому составляется спектр прогнозов пессимистический, реалистичный и оптимистический. Под оптимистическим прогнозом понимается оценка доходности компании при ее функционировании в наиболее благоприятных условиях. Под реальным прогноз, составленный исходя из наиболее вероятных условий. Под пессимистическим прогноз, получаемый исходя из представлений о функционировании предприятий в наихудших условиях. Далее рассчитывается средневзвешенная доходность (Е) для каждого периода, по формуле: Е=А+4М+В/б, (4.11) где А наиболее пессимистическая оценка; М наиболее вероятная оценка; В — наиболее оптимистическая оценка. После этого мы применяем анализ и прогноз расходов. Так как темпы роста постоянных и переменных издержек обычно отличаются, то прогнозируют темпы роста постоянных издержек и отдельно рост переменных издержек. Исходя из наличия основного капитала и прогнозов капитальных вложений, определяют величину амортизационных отчислений. |
261 формуле: прибыль после налогообложения + амортизационные отчисления капитальные вложения прирост собственных оборотных средств. Денежный поток для собственного капитала отличается от инвестированного. Во-первых, чистая прибыль для инвестированного денежного потока увеличена на сумму величины процентов по долгосрочным кредитам. Во-вторых, при расчете денежного потока для собственного капитала изменение долгосрочных пассивов учитывается, а для инвестированного потока нет. Последнее обстоятельство позволяет использовать метод ДДП в случаях, когда динамику долгосрочной задолженности спрогнозировать не представляется возможным. Одним из наиболее сложных, но вместе с тем и наиболее ответственных моментов оценки компаний является составление прогнозов денежных потоков на ближайшие несколько лет. Возможность отклонения от прогноза очень велика, поэтому составляется спектр прогнозов пессимистический, реалистичный и оптимистический. Под оптимистическим прогнозом понимается оценка доходности компании при ее функционировании в наиболее благоприятных условиях. Под реальным прогноз, составленный исходя из наиболее вероятных условий. Под пессимистическим прогноз, получаемый исходя из представлений о функционировании предприятий в наихудших условиях. Далее рассчитывается средневзвешенная доходность (Е) для каждого периода, по формуле: Е=А+4М+В/6, (4.11) где А наиболее пессимистическая оценка; М наиболее вероятная оценка; В наиболее оптимистическая оценка. После этого делается анализ и прогноз расходов. Так как темпы роста постоянных и переменных издержек обычно отличаются, то прогнозируют темпы роста постоянных издержек и отдельно рост переменных издержек. Исходя из наличия основного капитала и прогнозов капитальных вложений определяют величину амортизационных отчислений. На основе анализа управления компаний и планов сбыта определяют административные расходы и расходы на продажу продукции (услуг). На основе планов получения долгосрочных кредитов рассчитывают проценты за кредит. Далее определяют сумму налогов, которую должна будет выплатить компания. |