|
148 бумаги со сроком погашения через шесть месяцев. Именно при совпадении срока обращения государственной ценной бумаги и периода распоряжения свободными денежными средствами, инвестор может с уверенностью говорить о том, что знает, какова будет доходность используемых им средств уже в начальный момент инвестирования. Период обращения государственной ценной бумаги, доходность по которой может быть использована в качестве безрисковой ставки модели САРМ, зависит от вида, стоимости и перспектив предприятия. Например, оценщик определяет обоснованную рыночную стоимость компании, которая в обозримом будущем не будет ликвидирована, а соответственно будет приносить доход в течение бесконечного периода времени. Для сопоставимости со сроком помещения инвестором средств в капитал такой компании он использует долгосрочные (срок погашения через 1 0 -2 0 лет) государственные облигации. При оценке инвестиционной стоимости предприятия, которое планируется через пять лет ликвидировать, выбирается среднесрочная (5-летняя) государственная ценная бумага. Вторым элементом модели, вызывающим спор, является рыночная премия, представляющая собой разницу между среднерыночной и безрисковой нормами дохода. В настоящее время нет единого мнения, что брать в качестве среднерыночной ставки дохода: доходность фондового рынка или вложения в государственные ценные бумаги, представляющие на сегодняшний день один из основных объектов инвестирования; доходность паевых инвестиционных фондов, вкладывающих средства в ценные бумаги, в недвижимость, в валютные ценности и на депозиты банков. На наш взгляд, проблема неопределенности связана с подменой понятия среднерыночной доходности по обыкновенным акциям, обращающимся на фондовом рынке, понятием среднерыночная доходность по всем видам объектов, доступных для инвестирования в стране. Известно, что инвестор |
272 средствами, изъятыми из оборота на полгода, то безрисковым вложением будет считаться приобретение государственной ценной бумаги со сроком погашения через шесть месяцев. Именно при совпадении срока обращения государственной ценной бумаги и периода распоряжения свободными денежными средствами, инвестор может с уверенностью говорить о том, что знает, какова будет доходность используемых им средств уже в начальный момент инвестирования. Период обращения государственной ценной бумаги, доходность по которой может быть использована в качестве безрисковой ставки модели САРМ, зависит от вида, стоимости и перспектив предприятия. Например, оценщик определяет обоснованную рыночную стоимость компании, которая в обозримом будущем не будет ликвидирована, а соответственно будет приносить доход в течение бесконечного периода времени. Для сопоставимости со сроком помещения инвестором средств в капитал такой компании он использует долгосрочные (срок погашения через 1 0 -2 0 лет) государственные облигации. При оценке инвестиционной стоимости предприятия, которое планируется через пять лет, ликвидировать, выбирается среднесрочная (5-летняя) государственная ценная бумага. Вторым элементом модели, вызывающим спор, является рыночная премия, представляющая собой разницу между среднерыночной и безрисковой нормами дохода. В настоящее время нет единого мнения, что брать в качестве среднерыночной ставки дохода: доходность фондового рынка или вложения в государственные ценные бумаги, представляющие на сегодняшний день один из основных объектов инвестирования; доходность паевых инвестиционных фондов, вкладывающих средства в ценные бумаги, в недвижимость, в валютные ценности и на депозиты банков. На наш взгляд, проблема неопределенности связана с подменой понятия среднерыночной доходности по обыкновенным акциям, обращающимся на фондовом рынке, понятием среднерыночная доходность по всем видам объектов, доступных для инвестирования в стране. Известно, что инвестор согласится вложить денежные средства куда-либо еще, кроме безрисковых государственных ценных бумаг, только в том случае, если эти вложения обеспечат ему больший доход, нежели правительственные обязательства. |