Проверяемый текст
Хомкалов, Геннадий Владимирович; Управление инвестиционным потенциалом социально-экономических систем (Диссертация 2001)
[стр. 149]

согласится вложить денежные средства куда-либо еще, кроме безрисковых государственных ценных бумаг, только в том случае, если эти вложения обеспечат ему больший доход, нежели правительственные обязательства.
Следовательно, для того чтобы инвестор принес свои сбережения на фондовый рынок, последний должен обеспечить ему некий уровень дополнительных доходов рыночную премию.
Приобретение компании целиком
(независимо от ее организационно-правовой формы) или части ее акций представляет собой не что иное, как операции на фондовом рынке операции с обыкновенными акциями, дающими право собственности на часть компании, и следовательно, часть контроля.
Таким образом, покупая компанию или ее часть, инвестор вправе ожидать, что его доход составит не меньше безрисковой нормы дохода и рыночной премии, предлагаемой фондовым рынком, а точнее рынком корпоративных обыкновенных акций.
В данном случае ему все равно сколько он мог бы заработать, купив
недвихсимость или спекулируя краткосрочными государственными обязательствами.
Этим инвестиционным активам характерны специфические риски, не свойственные компаниям, а потому и рыночная премия по ним может быть совсем другая.
Поэтому инвестору важно знать, какой доход приносили в среднем вложения в акции компаний на протяжении последних 10-50 лет.
Ибо он вправе ожидать, по крайней мере, не меньший уровень доходности от приобретаемой им компании.
Следовательно средняя доходность по обыкновенным акциям, обращающимся на фондовом рынке, используется для сопоставимости с характером (типом) вложений собственника, инвестирующего свои средства в капитал компании.
Поскольку рассчитать среднюю доходность по всем обыкновенным акциям, обращающимся на рынке, достаточно сложно, аналитики используют доходность по какому-нибудь представительному (объединяющему
[стр. 272]

272 средствами, изъятыми из оборота на полгода, то безрисковым вложением будет считаться приобретение государственной ценной бумаги со сроком погашения через шесть месяцев.
Именно при совпадении срока обращения государственной ценной бумаги и периода распоряжения свободными денежными средствами, инвестор может с уверенностью говорить о том, что знает, какова будет доходность используемых им средств уже в начальный момент инвестирования.
Период обращения государственной ценной бумаги, доходность по которой может быть использована в качестве безрисковой ставки модели САРМ, зависит от вида, стоимости и перспектив предприятия.
Например, оценщик определяет обоснованную рыночную стоимость компании, которая в обозримом будущем не будет ликвидирована, а соответственно будет приносить доход в течение бесконечного периода времени.
Для сопоставимости со сроком помещения инвестором средств в капитал такой компании он использует долгосрочные (срок погашения через 1 0 -2 0 лет) государственные облигации.
При оценке инвестиционной стоимости предприятия, которое планируется через пять лет, ликвидировать, выбирается среднесрочная (5-летняя) государственная ценная бумага.
Вторым элементом модели, вызывающим спор, является рыночная премия, представляющая собой разницу между среднерыночной и безрисковой нормами дохода.
В настоящее время нет единого мнения, что брать в качестве среднерыночной ставки дохода: доходность фондового рынка или вложения в государственные ценные бумаги, представляющие на сегодняшний день один из основных объектов инвестирования; доходность паевых инвестиционных фондов, вкладывающих средства в ценные бумаги, в недвижимость, в валютные ценности и на депозиты банков.
На наш взгляд, проблема неопределенности связана с подменой понятия среднерыночной доходности по обыкновенным акциям, обращающимся на фондовом рынке, понятием среднерыночная доходность по всем видам объектов, доступных для инвестирования в стране.
Известно, что инвестор согласится вложить денежные средства куда-либо еще, кроме безрисковых государственных ценных бумаг, только в том случае, если эти вложения обеспечат ему больший доход, нежели правительственные обязательства.


[стр.,273]

273 Следовательно, для того чтобы инвестор принес свои сбережения на фондовый рынок, последний должен обеспечить ему некий уровень дополнительных доходов рыночную премию.
Приобретение компании целиком
(независи%trмо от ее организационно-правовой формы) или части ее акций представляет собой не что иное, как операции на фондовом рынке операции с обыкновенными акциями, дающими право собственности на часть компании, и следовательно, часть контроля.
Таким образом, покупая компанию или ее часть, инвестор вправе ожидать, что его доход составит не меньше безрисковой нормы дохода и рыночной, премии предлагаемой фондовым рынком, а точнее рынком корпоративных обыкновенных акций.
В данном случае ему все равно сколько он мог бы заработать, купив
недвижимость или спекулируя краткосрочными государственными обязательствами.
Этим инвестиционным активам характерны специфические риски, не свойственные компаниям, а потому и рыночная премия по ним может быть совсем другая.
Поэтому инвестору важно знать, какой доход приносили в среднем вложения в акции компаний на протяжении последних 1 0 -5 0 лет.
Ибо он вправе ожидать, по крайней мере, не меньший уровень доходности от приобретаемой им компании.
Следовательно средняя доходность по обыкновенным акциям, обращающимся на фондовом рынке, используется для сопоставимости с характером (типом) вложений собственника, инвестирующего свои средства в капитал компании.
Поскольку рассчитать среднюю доходность по всем обыкновенным акциям, обращающимся на рынке, достаточно сложно, аналитики используют доходность по какому-нибудь представительному (объединяющему
не менее 50 акций) межотраслевому индексу.
Индекс отражает изменение курсовой стоимости акций, входящих в него.
Чем больше акций охватывает индекс, тем больше информации о динамике фондового рынка он несет.
В России подобные индексы рассчитывают ряд информационных агентств.
К сожалению, большинство из них насчитывают историю менее двух лет, поэтому говорить о средней многолетней доходности не приходится.

[Back]