|
не менее 50 акций) межотраслевому индексу. Индекс отражает изменение курсовой стоимости акций, входящих в него. Чем больше акций охватывает индекс, тем больше информации о динамике фондового рынка он несет. В России подобные индексы рассчитывают ряд информационных агентств. К сожалению, большинство из них насчитывают историю чуть более двух лет, поэтому говорить о средней многолетней доходности не приходится. Третий элемент модели коэффициент Д В формуле расчета бетакоэффициента используются две переменные среднерыночный доход и доходность конкретной акции. В качестве среднерыночной ставки дохода берется изменение межотраслевого индекса. Какой выбрать индекс это право оценщика. Широко известны: сводный индекс АК&М, индекс РТС, индекс Коммерсанта и др. Вопрос состоит в том, насколько данным индексам можно доверять. Так, индекс АК&М охватывает обыкновенные акции 50 эмитентов, однако рассчитывается не на основе реальных сделок, а на котировках, выставляемых участниками рынка ценных бумаг. Данные котировки не являются обязательными для участников рынка, а потому реальные цены сделок могут значительно отличаться от заявленных. Таким образом, учитывая, что котировки могут быть даны для привлечения контрагентов, к ним стоит относиться с известной долей здорового скептицизма. Достоинство данного индекса состоит в том, что рассчитываются не только сводный (межотраслевой) индекс, но и отраслевые. Поскольку они определяются на основе одной методики, то вполне сопоставимы и удобны для использования в модели САРМ. Индекс РТС рассчитывается на основе цен реальных сделок по более чем 100 акциям и свыше шести десятков эмитентов. Недостаток в том, что около 40 % информации в индексе относится к привилегированным акциям. Насколько правомерно сопоставлять индекс, учитывающий изменение курсовой стоимости привилегированных акций, зависит от степени их отличия |
273 Следовательно, для того чтобы инвестор принес свои сбережения на фондовый рынок, последний должен обеспечить ему некий уровень дополнительных доходов рыночную премию. Приобретение компании целиком (независи%trмо от ее организационно-правовой формы) или части ее акций представляет собой не что иное, как операции на фондовом рынке операции с обыкновенными акциями, дающими право собственности на часть компании, и следовательно, часть контроля. Таким образом, покупая компанию или ее часть, инвестор вправе ожидать, что его доход составит не меньше безрисковой нормы дохода и рыночной, премии предлагаемой фондовым рынком, а точнее рынком корпоративных обыкновенных акций. В данном случае ему все равно сколько он мог бы заработать, купив недвижимость или спекулируя краткосрочными государственными обязательствами. Этим инвестиционным активам характерны специфические риски, не свойственные компаниям, а потому и рыночная премия по ним может быть совсем другая. Поэтому инвестору важно знать, какой доход приносили в среднем вложения в акции компаний на протяжении последних 1 0 -5 0 лет. Ибо он вправе ожидать, по крайней мере, не меньший уровень доходности от приобретаемой им компании. Следовательно средняя доходность по обыкновенным акциям, обращающимся на фондовом рынке, используется для сопоставимости с характером (типом) вложений собственника, инвестирующего свои средства в капитал компании. Поскольку рассчитать среднюю доходность по всем обыкновенным акциям, обращающимся на рынке, достаточно сложно, аналитики используют доходность по какому-нибудь представительному (объединяющему не менее 50 акций) межотраслевому индексу. Индекс отражает изменение курсовой стоимости акций, входящих в него. Чем больше акций охватывает индекс, тем больше информации о динамике фондового рынка он несет. В России подобные индексы рассчитывают ряд информационных агентств. К сожалению, большинство из них насчитывают историю менее двух лет, поэтому говорить о средней многолетней доходности не приходится. 274 Третий элемент модели коэффициент /?. В формуле расчета бетакоэффициента используются две переменные среднерыночный доход и доь ходность конкретной акции. В качестве среднерыночной ставки дохода берется изменение межотраслевого индекса. Какой выбрать индекс это право оценщика. Широко известны: сводный индекс АК&М, индекс РТС, индекс Коммерсанта и др. Вопрос состоит в том, насколько данным индексам можно доверять. Так, индекс АК&М охватывает обыкновенные акции 50 эмитентов, однако рассчитывается не на основе реальных сделок, а на котировках, выставляемых участниками рынка ценных бумаг. Данные котировки не являются обязательными для участников рынка, а потому реапьные цены сделок могут значительно отличаться от заявленных. Таким образом, учитывая, что котировки могут быть даны для привлечения контрагентов, к ним стоит относиться с известной долей здорового скептицизма. Достоинство данного индекса состоит в том, что рассчитываются не только сводный (межотраслевой) индекс, но и отраслевые. Поскольку они определяются на основе одной методики, то вполне сопоставимы и удобны для использования в модели САРМ. Индекс РТС рассчитывается на основе цен реальных сделок по более чем 100 акциям и свыше шести десятков эмитентов. Недостаток в том, что около 40% информации а индексе относится к привилегированным акциям. Насколько правомерно сопоставлять индекс, учитывающий изменение курсовой стоимости привилегированных, зависит от степени их отличия от обыкновенных. В России, с нашей точки зрения, наиболее важны два отличия: во-первых, отсутствие права голоса на собраниях акционеров (право голоса может появиться, если не выплачены дивиденды в оговоренных размерах), во-вторых, зачастую дивидендный доход держателей привилегированных акций ограничен. Обе эти особенности вносят определенные корректировки в динамику курсовой стоимости привилегированных акций, которая в результате может существенно отличаться от динамики обыкновенных. Упомянутое ограничение дивидендного дохода владельцев привилегированных акций зависит от порядка определения размера дивидендов по ним. В классическом варианте этот дивиденд представляет собой фиксированный процент от номинала. В российской практике нашел широкое применение подход |