|
162 премии за данный риск, легко точно найти уровень премии для оцениваемого бизнеса. Формула расчета премии за риск: Х= Xmax.(l-N/NmJ (2.19) где X искомый уровень премии за риск размера компании; Хщах—максимальный размер премии; N —величина чистых активов компании (по балансовой стоимости); Ни» средняя величина чистых активов крупнейших в стране компаний. Так, если величина чистых активов компании (или другой показатель, выбранный для сравнения) составляет 25 млн дол., то премия за риск размера компании составит 5 % * (1 25/100) = 3,75 %. Финансовая структура. Финансовая структура состоит из собственных и заемных средств в определенном соотношении. В структуре средств предприятия (компании) почти полностью отсутствуют долгосрочные кредиты (банки предпочитают их не выдавать или выдавать под высокий процент), а кредиторская задолженность занимает преобладающую долю. Это связано как с отсутствием средств для погашения долгов перед бюджетом и поставщиком, так и с использованием компаниями кредиторской задолженности в качестве наиболее дешевого средства финансирования оборотных активов (в договорах могут не указываться проценты за просрочку платежей, а по зарплате проценты вообще не начисляются). Поэтому задача оценщика и состоит в определении степени обременительности долгов. Таким образом, оценщику важна не только сама по себе структура капитала, но и бремя финансовых расходов, связанных с ее обслуживанием. Формализация анализа финансовой структуры компании подразуме✓ вает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании, с определенными средними значениями. Выделяют следующие основные коэффициенты: коэффициент автономии (независимости), доля |
283 И наконец, рыночная капитализация компании, так же как и информация о величине всего капитала, не дает представления о соотношении собственных и заемных средств. Величина уставного капитала компании (наиболее простой объект для сравнения), к сожалению, часто не отражает реальных масштабов предприятия. Следуя бухгалтерскому учету, компании относят результаты переоценки основных фондов на счет «Добавочный капитал». И зачастую про него забывают. В результате уставный капитал составляет, как правило, лишь несколько процентов от величины собственных средств. Таким образом, для потенциального кредитора и инвестора наиболее информативным показателем будет являться величина чистых активов. Чистые активы характеризуют ту величину капитала компании, которая остается за вычетом всех долговых обязательств и после отнесения на оставшуюся Величину собственного капитала убытков, то есть балансовый размер активов, распределяемый между акционерами при ликвидации компании. Подробный порядок расчета величины чистых активов определен законодательно. При проведении оценки можно использовать. Рассчитанный размер чистых активов по оцениваемой компании может сравниваться с данными крупнейшей компании отрасли или страны. Это должна быть выборка крупнейших компаний страны, акции которых отражены в фондовом индексе АК&М или РТС, выпустившие АДР (американские депозитарные расписки) и привлекавшие западные кредиты под одинаковый процент (то есть, разница в процентах по кредитам, предоставленным этим компаниям, не должна отличаться более чем на 1 %). Затем определяется средний размер чистых активов по этим компаниям. Размер чистых активов данных компаний можно узнать из данных Госкомстата (форма № 3) или приобрести балансы выбранных компаний и провести расчеты самостоятельно. Зная средний размер и максимальный уровень премии за данный риск, легко точно найти уровень премии для оцениваемого бизнеса. Формула расчета премии за риск: Х = Х та х (7 -А / Л Г т а х ), ( 4 . 1 7 ) где X искомый уровень премии за риск размера компании; Атахмаксимальный размер премии; N величина чистых активов компании (по балансовой 284 стоимости); №n»средняя величина чистых активов крупнейших в стране компаний. Так, если величина чистых активов компании (или другой показатель, выбранный для сравнения) составляет 25 млн дол., то премия за риск размера компании составит 5 % х (1 25/100)= 1,25 %. Финансовая структура. Финансовая структура состоит из собственных и заемных средств в определенном соотношении. В структуре средств предприятия (компании) почти полностью отсутствуют долгосрочные кредиты (банки предпочитают их не выдавать или не выдавать под высокий процент), а кредиторская задолженность занимает преобладающую долю. Это связано как с отсутствием средств для погашения долгов перед бюджетом и поставщиком, так и с использованием компаниями кредиторской задолженности в качестве наиболее дешевого средства финансирования оборотных активов (в договорах могут не указываться проценты за просрочку платежей, а по зарплате проценты вообще не начисляются). Поэтому задача оценщика и состоит в определении степени обременительности долгов. Таким образом, оценщику важна не только сама по себе структура капитала, но и бремя финансовых расходов, связанных с ее обслуживанием. Формализация анализа финансовой структуры компании подразумевает сопоставление различных коэффициентов, рассчитанных по компании, с определенными средними значениями. Выделяют следующие основные коэффициенты: коэффициент автономии (независимости), доля долгосрочной задолженности в пассиве баланса, доля кредиторской задолженности, коэффициенты ликвидности. Существуют две точки зрения на то, с чем следует сравнивать полученные значения коэффициентов по компании. Согласно первой точки зрения, сопоставление проводят со значениями коэффициентов компаний-аналогов, поскольку отраслевые особенности во многом предопределяют значения финансовых показателей. Другие утверждают, что сравнивать их нужно с некими исторически сложившимися для данной отрасли нормальными значениями этих коэффициентов. |