|
164 коэффициенты покрытия. Предложенная схема инвестиционной оценки в предыдущих главах предполагает использование идентичной информационной базы и коэффициентов, что является преимуществом применения разработанной схемы анализа. Сопоставление некоторых показателей, например, коэффициентов покрытия, может быть не совсем корректным, поскольку у разных компаний различные доли общей суммы процентов могут относиться на себестоимость или на чистую прибыль. А получить данную информацию достаточно трудно. Поэтому в случае отсутствия необходимой для сравнения информации в анализе может использоваться коэффициент покрытия процентов, рассчитанный только по оцениваемому предприятию. Формула для расчета общего коэффициента покрытия выглядит следующим образом: IG1-A + (БП-ДпК)/КрК+ДлК+КЗ (2.20) где А амортизационные отчисления; БП ~ балансовая прибыль; ДлК проценты по долгосрочным кредитам; КрК проценты по краткосрочным кредитам; КЗ проценты по кредиторской задолженности (поставщикам, бюджету и т.п.). Наихудшим показателем коэффициента покрытия считается единица. То есть тот случай, когда источников средств едва хватает, чтобы обслужить долг, а о накоплении средств для возврата основной суммы долга речь даже не идет. Коэффициент покрытия равный единице соответствует максимальному значению премии за риск. Если коэффициент покрытия больше единицы, то премия рассчитывается по формуле: X = Х^/КП, где Хтах максимальный уровень премии за риск, КП значение коэффициента покрытия. |
285 Вторая точка зрения более оправдана, но проблема в том, что в России подобных расчетов не проводили, а потому ориентировать следует на среднее значение финансовых показателей относительно широкой выборки предприятий отрасли. Дальше логика проста, если значение показателя компании в два раза хуже среднего значения по выбранным компаниям, то премия за риск должна быть в два раза больше ее среднего значения. В перечень показателей обычно включают следующие коэффициенты: соотношение заемных и собственных средств (или доля заемных средств в пассиве баланса); соотношение дебиторской и кредиторской задолженности; коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к текущим обязательствам); коэффициент абсолютной ликвидности; доля долгосрочной задолженности а пассиве (следует считать, чем больше, тем хуже); доля долгов бюджету в пассиве (или общей сумме задолженности); стоимость заемных средств (отношение расходов на выплату процентов по полученным кредитам и займам к сумме долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов); коэффициенты покрытия. Предложенная схема инвестиционной оценки в предыдущих главах предполагает использование идентичной информационной базы и коэффициентов, что является преимуществом применения разработанной схемы анализа. Сопоставление некоторых показателей, например, коэффициентов покрытия может быть не совсем корректным, поскольку у разных компаний различные доли общей суммы процентов могут относиться на себестоимость или на чистую прибыль. А получить данную информацию достаточно трудно. Поэтому, в случае отсутствия необходимой для сравнения информации в анализе может использоваться коэффициент покрытия процентов, рассчитанный только по оцениваемому предприятию. Формула для расчета общего коэффициента покрытия выглядит следующим образом: КЛ=А+(БП~ДлК)/КрК+ДлК+КЗ (4.18) 286 где А амортизационные отчисления; 577 балансовая прибыль; ДяК— проценты по долгосрочным кредитам; КрКпроценты по краткосрочным кредитам; КЗ проценты по кредиторской задолженности (поставщикам, бюджету и т.п.). Наихудшим показателем коэффициента покрытия считается единица. То есть тот случай, когда источников средств едва хватает, чтобы обслужить долг, а о накоплении средств для возврата основной суммы долга речь даже не идет. Коэффициент покрытия равный единице соответствует максимальному значению премии за риск. Если коэффициент покрытия больше единицы, то премия рассчитывается по формуле: П1КП9 где vYmaxмаксимальный уровень премии за риск, а КП значение коэффициента покрытия. Первое увеличение коэффициента (т.е. рост с единицы до двух) приводит к более значительному снижению премии, чем второе и третье. Однако по большому счету инвестору безразлично, равен ли коэффициент покрытия 5 или 10, и то, и другое хорошо, так как разница в премии относительно невысока. Следует отметить, что при выборе коэффициентов оценщику необходимо ограничиться теми, которые в меньшей степени пересекаются, то есть характеризуют разные стороны финансовой структуры компании. Как правило, выбираются по одному показателю из трех ipynn: общая структура капитала, ликвидность, покрытие или зависимость от процентных платежей (табл. 4.15). Для сравнения выбраны четыре финансовых коэффициента, характеризующих финансовое состояние компании: способность расплатиться в краткосрочном периоде показатель текущей ликвидности; достаточность покрытия всех заемных средств собственными доля собственного капитала в средствах компании; степень влияния процентных платежей на финансовую устойчивость компании отношение прибыли и амортизации к себестоимости; доля процентов по кредитам в себестоимости. Таблица 4.15 |