|
(САРМ), исходя из предположения, что важен только систематический риск компании. Ценовая модель активов (САРМ) предполагает установление взаимосвязи между величиной ожидаемого дохода инвестора и величиной неизбежного риска. В работе предложены основные методологические принципы расчета коэффициента систематического риска отраслевой характер формирования портфеля активов в силу несовершенства российского фондового рынка и необходимость количественного измерения динамики взаимозависимости доходов по активу и по портфелю (понятие «индекс» в методике АК&М). Полученные расчетные данные величины систематического риска позволяют нам определить инвестиционную привлекательность и найти величину инвестиционной стоимости компании. Основой проектной инвестиционной стратегии в регионе должно быть стимулирование накоплений и создание благоприятного климата для инвестиций (посредством проведения налоговой реформы, создание инвестиционных институтов), развития правовой поддержки инвесторов. В процессе финансирования проекта необходимо провести оценку потенциальных проблем и обстоятельств, мешающих реализации проекта. Применение методов проектного финансирования позволяет выделить ряд достоинств: 1. Привлечение значительных кредитных ресурсов под потенциальный проект. 2. Получение правовых гарантии под потенциальный проект. 3. Обеспечение наивыгодных кредитных условий и ставок при слабой кредитоспособности спонсора. 4. Достижение оптимального соотношения уставного капитала и заемного с целью минимизации вклада спонсора. |
225г j■”•»• ■«.*%■ ГЛАВА 4. ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ^^ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ а й -щ щ " v 'I v . k *•' •} * ;й В реальной рыночной ситуации ожидаемый инвестиционный доход фирКРi:*;i • всегда сопряжен с неизбежным риском, всегда имеется определенная доля * U. общего риска фирмы, которую невозможно диверсифицировать. Процесс диверсификации при реализации инвестиционного предложения представляет собой приобретение отрицательно скоррелированных активов. Чем больше риск, не подлежащий диверсификации, тем больше и потенциальный доход инвестора. Недиверсифицированный, так называемый систематический риск складывается под воздействием целого ряда факторов внешней среды компании: общеэкономическое положение страны, политическая обстановка, демографическая ситуация, природно-климатические особенности, конкурентная среда и т.п. Учет систематического риска, в частности расчет соответствующего коэффици* ента является перманентной проблемой инвестора. Один из способов определения систематического риска находится в рамках использования так называемой Ценовой модели активов (САРМ). 4.1 Ценовая модель активов как основной инструмент измерения внешнего риска Ценовая модель активов (САРМ) предполагает установление взаимосвязи между величиной ожидаемого дохода инвестора и величиной неизбежного риска. Модель была разработана и получила развитие в трудах Исарпе и Линтера в 1960-х гг.[244]. Ее разработка была связана с бурным развитием фондового рынка США и необходимостью оценки доходности ценных бумаг. С этого времени экономистами были внесены достаточно существенные дополнения в технику использования данной модели, однако, эти дополнения не изменили ее экономической сущности. Модель САРМ является концептуальной в теории инвестирования и широко применяется в мировой практике. Для использования в инвестиционной практике Ценовой модели активов в * качестве посылок принимается ряд предположений, обеспечивающих ее действенность: рынок капитала является эффективным, инвесторы располагают достаточным объемом информации для заключения сделок, ограничения рынка на I 257 вариан те расчета), то колебания ее доходности сильнее, чем по рынку в целом, а ее систематический риск выше среднерыночного. Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно, и общая доходность отличаются высокой изменчивостью, являются более рискованными. Результаты использования методики расчета величины систематического риска для компании ОАО «Востсибуголь» демонстрируют высокую степень ее систематического риска и потенциального дохода. На основании представленных расчетов нами сделан вывод о возможности использования обеих методик величины систематического риска и агентства АК&М, и расчетной таблицы с предложением методологических принципов расчета коэффициента систематического риска. Во-первых, целесообразность формирования отраслевого портфеля активов при использовании обеих методик в силу несовершенства российского фондового рынка. Во-вторых, необходимость количественного измерения динамики взаимозависимости доходов по активу и по портфелю (понятие «индекс» в методике АК&М). В-третьих, применение методики АК&М для так называемых «голубых фишек» и индивидуальной расчетной таблицы для компаний, по которым недостаточно информации. Полученные расчетные данные величины систематического риска представляют базу для проведения следующей стадии оценки инвестиционной привлекательности нахождение величины инвестиционной стоимости компании. 4.3. Определение инвестиционной стоимости компании Заключительным этапом предлагаемой схемы оценки инвестиционной привлекательности является нахождение величины рыночной стоимости компании как итогового показателя уровня инвестиционной привлекательности. Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки. Они могут быть следующими: повышение эффективности текущего управления предприятием, фирмой; определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для обоснованного принятия инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собст |