|
64 ствии с устанавливаемой рыночной ценой. Работа с таким портфелем громоздка, сложна и неудобна. В США, например, для решения данной проблемы используется так называемый «показатель по 500 акциям», включающий индексы акций Нью-Йоркской фондовой биржи. Для количественного определения риска фирмы-инвестора, следует сравнить ожидаемый в будущем доход по одной акции и доход по портфелю. Если предположить, что взаимосвязь этих доходов на будущие периоды сохранится в той же тенденции, что и в Последние годы, то расчеты могут быть основаны на данных прошлых лет. При другом предположении применяют экспертные оценки специалистов, при которых использование прошлой информации является не основным, а сопутствующим. Определение отношения между ожидаемым доходом по акции и по портфелю непосредственно связано с расчетом суммы дополнительного дохода ожидаемого дохода, который превышает доход в условиях «без риска». Все внимание здесь сосредоточено на доходе по акции, который соотносится с рыночным доходом. Рассчитывается, например, каким будет вероятный доход по акции, если рыночный доход на следующий период равен X? Для иллюстрации механизма действия модели полученные данные о дополнительных доходах по акции и по портфелю наносится в виде точек на графике (рис. 2). Точки на графике представляют месячные дополнительные доходы за последние пять лет, их всего 60. Рисунок демонстрирует сопоставление дополнительных доходов по акции и по портфелю. Линия на графике известна как показательная, или характеризующая, линия рынка ценных бумаг, которая «примиряет» точки взаимосвязи этих двух доходов и используется как образец такой взаимосвязи в будущем. Из графика видно, что больший дополнительный доход по портфелю означает и больший доход по акции. Показатели, продемонстрированные на графике, являются очень важными для характеристики риска компании. |
226 инвестиции незначительны и нет такого монопольного инвестора, определяющего рыночную цену акций. Предполагается, что инвесторы придерживаются сложившихся договоренностей по поводу правил и техники проведения сделок, что распространяется и на установление срока инвестиций. В экономической практике используются два основных вида инвестирования. Первый предусматривает получение заранее определенного дохода. Примером может служить облигация казначейства, процент по которой свободен от риска и в расчетах играет роль ставки, свободной от риска. Второй вид инвестирования использование рыночного портфеля обычных акций, представленного всеми имеющимися запасами в соответствии с устанавливаемой рыночной ценой. Работа с таким портфелем громоздка, сложна и неудобна. В США, например, для решения данной проблемы используется так называемый «показатель по 500 акциям», включающий индексы акций НьюЙоркской фондовой биржи. Для количественного определения риска фирмы-инвестора, следует сравнить ожидаемый в будущем доход по одной акции и доход по портфелю. Если предположить, что взаимосвязь этих доходов на будущие периоды сохранится в той же тенденции, что и в последние годы, то расчеты могут быть основаны на данных прошлых лет. При другом предположении применяют экспертные оценки специалистов, при которых использование прошлой информации является не основным, а сопутствующим. Определение отношения между ожидаемым доходом по акции и по портфелю непосредственно связано с расчетом суммы дополнительного дохода ожидаемого дохода, который превышает доход в условиях «без риска». Все внимание здесь сосредоточено на доходе по акции, который соотносится с рыночным доходом. Рассчитывается, например, каким будет вероятный доход по акции, если рыночный доход на следующий период равен X? Для иллюстрации механизма действия модели полученные данные о дополнительных доходах по акции и по портфелю следует нанести в виде точек на 1рафик (рис.4.1). Точки на графике представляют месячные дополнительные доходы за последние пять лет, их всего 60. Рисунок демонстрирует сопоставление дополнительных доходов по акции и по портфелю. 227 Линия на графике известна как показательная, или характеризующая, линия рынка ценных бумаг, которая «примиряет» точки взаимосвязи этих двух доходов и используется как образец такой взаимосвязи в будущем. Из графика видно, что больший дополнительный доход по портфелю означает и больший доход по акции. Показатели, продемонстрированные на графике, являются очень важными для характеристики риска компании. ! Ажсв . Рис. 4.1. Взаимосвязь между доходами по активу и по портфелю Первый из них, а точка пересечения характеризующей линии с вертикальной осью. Если дополнительный доход по портфелю ожидается равным нулю, то а ожидаемый дополнительный доход по акции. При а меньше нуля инвестору следует избегать приобретения данной акции. Когда довольно большое количество людей отказывается от покупки, цена акции падает и ожидаемый доход повышается. Теоретически это продолжается до тех пор, пока а стремится к нулю. Когда а становится положительным, поведение инвесторов изменяется. Инвесторы приобретают данную акцию, цена ее повышается, ожидаемый дополнительный доход снижается. В результате значение а уменьшается, и начинается обратный процесс выравнивания. Таким образом, при использовании Ценовой модели активов допускается, что а всегда равна нулю. Другим важным показателем является Р угол наклона характеризующей линии. Этот показатель раскрывает смысл дополнительного дохода по акции по отношению к доходу по портфелю. Фактически (3 показывает, каков неизбежный, или систематический, риск отдельного актива по отношению к рынку в целом. |