|
65 r>£> О Д о п о л н и тел ь н ы й доход, по портфелю * Рис. 2. Взаимосвязь между доходами по активу и по портфелю Первый из них, а точка пересечения характеризующей линии с вертикальной осью. Если дополнительный доход по портфелю ожидается равным нулю, то а ожидаемый дополнительный доход по акции. При а меньше нуля инвестору следует избегать приобретения данной акции. Когда довольно большое количество людей отказывается от покупки, цена акции падает и ожидаемый доход повышается. Теоретически это продолжается до тех пор, пока а стремится к нулю. Когда а становится положительным, поведение инвесторов изменяется. Инвесторы приобретают данную акцию, цена ее повышается, ожидаемый дополнительный доход снижается. В результате значение а уменьшается, и начинается обратный процесс выравнивания. Таким образом, при использовании Ценовой модели активов допускается, что а всегда равна нулю. Поэтому, здесь другим важным показателем является р угол наклона характеризующей линии. Этот показатель раскрывает смысл дополнительного дохода по акции по отношению к доходу по портфелю. Фактически р показывает, каков неизбежный, или систематический, риск отдельного актива по отношению к рынку в целом:. Величина коэффициента систематического риска может выступать критерием для определения вида инвестирования, которое может быть |
227 Линия на графике известна как показательная, или характеризующая, линия рынка ценных бумаг, которая «примиряет» точки взаимосвязи этих двух доходов и используется как образец такой взаимосвязи в будущем. Из графика видно, что больший дополнительный доход по портфелю означает и больший доход по акции. Показатели, продемонстрированные на графике, являются очень важными для характеристики риска компании. ! Ажсв . Рис. 4.1. Взаимосвязь между доходами по активу и по портфелю Первый из них, а точка пересечения характеризующей линии с вертикальной осью. Если дополнительный доход по портфелю ожидается равным нулю, то а ожидаемый дополнительный доход по акции. При а меньше нуля инвестору следует избегать приобретения данной акции. Когда довольно большое количество людей отказывается от покупки, цена акции падает и ожидаемый доход повышается. Теоретически это продолжается до тех пор, пока а стремится к нулю. Когда а становится положительным, поведение инвесторов изменяется. Инвесторы приобретают данную акцию, цена ее повышается, ожидаемый дополнительный доход снижается. В результате значение а уменьшается, и начинается обратный процесс выравнивания. Таким образом, при использовании Ценовой модели активов допускается, что а всегда равна нулю. Другим важным показателем является Р угол наклона характеризующей линии. Этот показатель раскрывает смысл дополнительного дохода по акции по отношению к доходу по портфелю. Фактически (3 показывает, каков неизбежный, или систематический, риск отдельного актива по отношению к рынку в целом. 228 Величина коэффициента систематического риска может выступать критерием для определения вида инвестирования, которое может быть «оборонительным» и «агрессивным». «Оборонительное» инвестирование предполагает меньший дополнительный доход по акции в сравнении с доходом по портфелю, «агрессивное», соответственно —больший дополнительный доход по акции в сравнении с доходом по портфелю. В свою очередь, виды инвестирования можно выразить через показатель /?. Если /? равен единице, приобретение акций с таким дополнительным доходом фактически обеспечит получение среднего дополнительного дохода по портфелю. Если [} больше единицы, имеет место «агрессивное» инвестирование, обеспечивающее большую динамику капитала. Меньший угол наклона означает меньший систематический риск акции по отношению к риску портфеля. Такие ценные бумаги будут «оборонительными», они обеспечивают надежность вложений и стабильный приток дохода. Изменение величины /? означает смещение дополнительного дохода вверх или вниз и для акции, и для рынка в целом. Величина /? представляет систематический риск, который должен лежать в основе изменения цены на финансовые активы. Этот риск не может быть диверсифицирован путем инвестирования в большее количество акций, так как зависит от состояния политики и экономики страны, которое влияет на изменение цен всех без исключения акций. Данный показатель характеризует «вклад» своей доли риска акции в общий риск высокодиверсифицированного портфеля. Анализ прибыльности вложений за прошлые периоды обеспечивает качественный прогноз колебания курсов акций, однако точность прогноза в решающей степени определяется размером и обоснованностью формирования портфеля. Большее количество ценных бумаг в портфеле ведет к большей стабильности получения дохода по портфелю в течение заданного периода времени. Здесь имеет значение также длительность периода: более точный прогноз можно получить для более короткого срока (обычно три года пять лет). Итак, общий риск, которому подвергается фирма в процессе инвестирования, включает в себя систематический (или неизбежный) и несистематический (который можно диверсифицировать). |