72 собственных и заемных средств. В случае, когда компания осуществляет финансирование только за счет собственных средств, она может рассчитывать на доход в размере ниже, чем в случае дополнительного привлечения заемных средств. X ^ Прфикя W Х 0 3 Х £ С Т 2 € Ш 1 Ы П Р И С К I -------------------------•V О соотношение собственных и заемных средств Рис. 5. Взаимосвязь между значениями ожидаемого дохода Здесь становится актуальным вопрос о корректировке показателя р для компании с определенным соотношением собственных и заемных средств. По правилам налогообложения вычет налогов происходит после вычета процентов на заемный капитал. В этом случае потенциальный доход от проекта составит [95, 98]: (1.2) где i ставка, свободная от риска; Rmожидаемый доход по портфелю; г коэффициент корреляции между доходом по ценной бумаге за счет собственных средств и рыночным портфелем; от стандартное отклонение распределения возможного рыночного дохода; |
233 фирмой-инвестором производится в зависимости от формы финансирования: за счет собственных средств либо с привлечением заемных. Рис.4.4 показывает, как влияет изменение соотношения собственных и заемных средств на сумму дохода инвестора Расстояние между точками го и гх представляет собой ориентировочную разницу в соотношении собственных и заемных средств. В случае, когда компания осуществляет финансирование только за счет собственных средств, она может рассчитывать на доход в размере ниже, чем в случае дополнительного привлечения заемных средств. ' / ^ Премия гг финансовый риск ............................. ц __ Премия за хозяйственный риск •V О Соотношение собственных и заемных средств Рис. 4.4. Взаимосвязь между значениями ожидаемого дохода Здесь становится актуальным вопрос о корректировке показателя /? для компании с определенным соотношением собственных и заемных средств. По правилам налогообложения вычет налогов происходит после вычета процентов на заемный капитал. В этом случае потенциальный доход от проекта составит: R t = / + =———+(г(тао t )[l + (17")] (4.2) j где i ставка, свободная от риска; Rmожидаемый доход по портфелю; г коэффициент корреляции между доходом по ценной бумаге за счет собственных средств и рыночным портфелем; отстандартное отклонение распределения возможного рыночного дохода; Oj стандартное отклонение распределения возможного дохода по ценной бумаге при отсутствии заемных средств; В/S соотношение заемных и собственных средств в показателях рыночной стоимости; Т общая налоговая ставка. |