|
73 (и инвестиционного, и других рынков). При использовании модели учитываются состав и интересы фактических партнеров и конкурентов интересующей нас компании, результаты деятельности которых прямо или косвенно будут влиять на получение дохода от проекта. Использование коэффициента систематического риска в измерении инвестиционного риска является концептуальным. Далее, необходимо рассмотреть коэффициент бета (3) и его воздействие на величину систематического риска'. Коэффициент р представляет собой меру риска. В ценовой модели активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент р исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Общая доходность рассчитывается следующим образом: Общая доходность акции компании за период = Рыночная цена акции на конец периода —Рыночная цена акции на начало периода + Выплаченные за период дивиденды : Рыночная цена на начало периода (%). Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно, и общая доходность отличаются высокой изменчивостью, являются более рискованными, и наоборот. Коэффициент р для рынка в целом равен 1. Стало быть, если у какой-то компании коэффициент р равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом, ее систематический риск равен среднерыночному. Общая доходность компании, у которой коэффициент р равен 1,5, будет изменяться на 50 % быстрее доходности рынка. Например, если среднерыночная доходность акций снизится на 10 %, общая доходность данной компании упадет на 15 %. Коэффициенты р в мировой практике обычно рассчитываются путем |
237 Нужно сказать также об издержках, которые возникают в случае банкротства (несостоятельности). Прежде всего это —штрафы, которые выплачивает инвестор. Чем больше сумма таких издержек и больше вероятность их возникновения, тем более актуальна для инвестора оценка именно общего риска. Итак, чем больше остаточный риск компании, тем больше ожидаемые затраты по банкротству при том, что систематический риск остается неизменным. В результате, соответственно, инвестор предполагает более высокий доход по проекту, по сравнению с оценкой только по систематическому риску. Если принимать во внимание фактор остаточного риска, необходимый коэффициент окупаемости по модели следует изменить в большую сторону. Имеется еще один аспект использования Ценовой модели активов, он заключается в учете размера фирмы-инвестора. Чем меньше фирма, тем выше вероятность большей разбросанности средств, тем больше показатель остаточного риска. Даже если величина /? будет одинаковой для крупной компании и мелкой фирмы, необходимый доход для последней должен быть значительно выше. Нужно подчеркнуть, что решение по оценке проекта не может быть универсальным для всех компаний. В зависимости от указанных факторов существуют возможности оценки и по систематическому, и по остаточному риску. Признавая важность оценки диверсифицированного риска компании в целом, разработанная методика оценки инвестиционного риска предполагает его основополагающую зависимость от систематического риска. Произведенный анализ механизма действия Ценовой модели активов позволяет сделать вывод: модель принципиально приемлема для использования в российских условиях. В ее инструментарии учтен основной принцип оценки положения компании на рынке, а именно: риск реализации того или иною инвестиционного предложения не может быть оценен компанией-инвестором независимо от деятельности других участников рынка (и инвестиционного, и других рынков). При использовании модели учитываются состав и интересы фактических партнеров и конкурентов интересующей нас компании, результаты деятельности которых прямо или косвенно будут влиять на получение дохода от проекта. Использование коэффициента систематического риска в измерении инвестиционного риска является концептуальным. 238 14-2 Методология расчета величины систематического риска ,' • Коэффициент «бета» представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В ценовой модели активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Общая доходность рассчитывается следующим образом: Общая доходность акции компании за период ~ Рыночная цепа акции на конец периода Рыночная цена акции на начало периода + Выплаченные за период дивиденды : Рыночная цена на начало периода (%). Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно, и общая доходность отличаются высокой изменчивостью, являются болсс рискованными, и наоборот. Коэффициент «бета» для рынка в целом равен 1. Стало быть, если у какой-то компании коэффициент «бета» равен 1, это значит, что колебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходности рынка в целом, ее систематический риск равен среднерыночному. Общая доходность компании, у которой коэффициент «бета» равен 1,5, будет изменяться на 50% быстрее доходности рынка. Например, если среднерыночная доходность акций снизится на 10 %, общая доходность данной компании упадет на 15 %. Коэффициенты «бета» в мировой практике обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах «бета» публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, ана |