|
Статистические наблюдения показали, что данный показатель является, как правило, константой для компании в течение ряда лет (пятидесяти). При использовании модели в условиях развитого рынка не возникает проблемы получения информации о значении коэффициента р, так как для большинства крупных компаний данные можно найти в специальных сборниках и в прессе. Российский инвестор, естественно, лишен подобной возможности. Альтернативным вариантом расчета коэффициента служит методик расчета с помощью электронной таблицы по нижеследующей формуле. В этом случае для определения коэффициента р необходимы следующие показатели: R™доход по портфелю; i ставка, свободная от риска; M = Rmi премия за риск или дополнительный доход по портфелю; Rj _доход по акции; J = Rj i — премия за риск или дополнительный доход по акции; MJ — «кросс-доход», пересечение дополнительных доходов. Формула для нахождения показателя р следующая: где MJ «кросс-доход»; п количество лет; М средний доход по портфелю. Если Р равен единице, это означает полное соответствие риска по отдельному активу и по портфелю в целом. Если Р меньше единицы, то использование данного актива связано с меньшей степенью риска, чем использование портфеля в целом, а это влечет за собой меньший потенциальный доход. Меньшая величина потенциального дохода сопряжена с меньшей степенью инвестиционного риска. В конечном итоге инвестор |
248 3 "Сургутнефтегаз" 1,2460 4 "Мосэнерго” 1,1804 5 ’Татнефть" 1,1358 6 "Норильский никель” 1,0992 7 "ЛУКОЙЛ "Нефтяная компания” 0,9701 8 "Сбербанк России" 0.9220 9 "Сибнефть" 0.7645 10 "Газпром" 0,7465 in "Аэрофлот" 10,7122 12 "Башкирэнерго" 0.6664 13 "Иркутскэнерго" (0,6360 14 ТАЗ" 0,6184 15 "Славнефть-Мегионнефтегаз" 0,5619 116 "Кубаньэнерго" 0,4269 17 "Связьинформ" Нижсгород. обл. 0,4164 18 "Тюменьтелеком“ 0,3314 ■19 "Электросвязь" Москов. обл. 0.3297 120 "Сахалинморнефтегаз" 0,2961 2! "Мурманэлектросвязь" 0,2862 122 "Электросвязь" Новосибир. обл. 0,2742 23 "Уралсвязьинформ" 0,2736 24 "Башинформсвязь" 0,2679 125 "Петербургская телеф. сеть" 0,2672 26 "ГУМ" ТД 0,2671 27 "Ростовэнерго" 0,2476 28 "Самараэнерго" 0,2468 29 "Казанская ГТС" 0,2399 130 "Свердловэнерго" 0,2275 "Кубаньэлектросвязь" 0,2156 32 "Красноярскэнерго" [0,2072 33 "Московская ГТС" 0,2015 34 "Красный Октябрь" (конд.ф-ка) 0,1921 35 :пХантымансийскокртелеком" 0,1771 36 "Сургутнефтегаз нефтян. комп." 0,1467 37 "Коминефть" 0,1126 38 j"Кировский з-д" (маншностр.) 0,0588 39 ["Электросвязь" Красноярск, кр. 0,0347 40 "Новосибирскэнерго” 0,0233 Статистические наблюдения показали, что данный показатель является, как правило, константой для компании в течение ряда лет (пяти десяти). При использовании модели в условиях развитого рынка не возникает проблемы получения информации о значении коэффициента /?, так как для большинства крупных компаний данные можно найти в специальных сборниках и в прессе. Российский инвестор, естественно, лишен подобной возможности. Альтерна 249 тивным вариантом расчета коэффициента служит методика расчета с помощью электронной таблицы по нижеследующей формуле. В этом случае для определения коэффициента /? необходимы следующие показатели: Rm доход по портфелю; i ставка, свободная от риска; М = /?т —z—премия за риск или дополнительный доход по портфелю; Щ доход по акции; J = Rj —i премия за риск или дополнительный доход по акции; M J—«кросс-доход», пересечение дополнительных доходов. Формула для нахождения показателя /? следующая: где Ш средний «кросс-доход»; п количество лет; М средний доход по портфелю. Если /? равен единице, это означает полное соответствие риска по отдельному активу и по портфелю в целом. Если /? меньше единицы, то использование данного актива связано с меньшей степенью риска, чем использование портфеля в целом, а это влечет за собой меньший потенциальный доход. Меньшая величина потенциального дохода сопряжена с меньшей степенью инвестиционного риска. В конечном итоге, инвестор должен сам принять решение о выборе направления вложения средств с нахождением оптимального варианта доходности и степени риска, использование же электронной расчетной таблицы позволяет уточнить показатель систематического риска компании. Однако Ценовая модель активов, как и многие другие предлагаемые сейчас инструменты инвестиционной оценки, является продуктом западной экономической мысли. Модель рассчитана на сформировавшиеся рыночные отношения, на условия доступности и достоверности экономической информации. Современная ситуация в России в этом отношении оставляет желать лучшего и с точки зрения доступности, и с точки зрения достоверности информации. В рамках Ценовой модели активов р рассчитывается, исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. ( М у п ( М 1) (4.10) |