|
должен сам принять решение о выборе направления вложения средств с нахождением оптимального варианта доходности и степени риска, использование же электронной расчетной таблицы позволяет уточнить показатель систематического риска компании. Однако Ценовая модель активов, как и многие другие предлагаемые сейчас инструменты инвестиционной оценки, является продуктом западной экономической мысли. Модель рассчитана на сформировавшиеся рыночные отношения, на условия доступности и достоверности экономической информации. Современная ситуация в России в этом отношении оставляет желать лучшего и с точки зрения доступности, и с точки зрения достоверности информации. В рамках Ценовой модели активов р рассчитывается, исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Несмотря на относительную простоту и наглядность модели, существуют объективные трудности ее применения на развивающихся рынках. Основная проблема здесь определение коэффициента систематического риска р. Коэффициент, определенный статистическим методом по отдельным ценным бумагам на рынке России, существенно зависит от временных интервалов, которые принимаются для расчета доходности, и в целом нестабилен во времени. Актуальность прошлых данных на волонтильном рынке быстро утрачивается в связи с изменчивостью рыночной ситуации. В связи с этим предлагается методика расчета коэффициента систематического риска базе диверсифицированного и отраслевого портфелей (на примере акций добывающих компаний). Формирование портфеля активов для расчетов коэффициента систематического риска производится на основании следующих критериев: о ликвидность активов (акций); |
249 тивным вариантом расчета коэффициента служит методика расчета с помощью электронной таблицы по нижеследующей формуле. В этом случае для определения коэффициента /? необходимы следующие показатели: Rm доход по портфелю; i ставка, свободная от риска; М = /?т —z—премия за риск или дополнительный доход по портфелю; Щ доход по акции; J = Rj —i премия за риск или дополнительный доход по акции; M J—«кросс-доход», пересечение дополнительных доходов. Формула для нахождения показателя /? следующая: где Ш средний «кросс-доход»; п количество лет; М средний доход по портфелю. Если /? равен единице, это означает полное соответствие риска по отдельному активу и по портфелю в целом. Если /? меньше единицы, то использование данного актива связано с меньшей степенью риска, чем использование портфеля в целом, а это влечет за собой меньший потенциальный доход. Меньшая величина потенциального дохода сопряжена с меньшей степенью инвестиционного риска. В конечном итоге, инвестор должен сам принять решение о выборе направления вложения средств с нахождением оптимального варианта доходности и степени риска, использование же электронной расчетной таблицы позволяет уточнить показатель систематического риска компании. Однако Ценовая модель активов, как и многие другие предлагаемые сейчас инструменты инвестиционной оценки, является продуктом западной экономической мысли. Модель рассчитана на сформировавшиеся рыночные отношения, на условия доступности и достоверности экономической информации. Современная ситуация в России в этом отношении оставляет желать лучшего и с точки зрения доступности, и с точки зрения достоверности информации. В рамках Ценовой модели активов р рассчитывается, исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. ( М у п ( М 1) (4.10) 250 Несмотря на относительную простоту и наглядность модели, существуют объективные трудности ее применения на развивающихся рынках. Основная 1^; проблема здесь —определение коэффициента систематического риска (3. Коэфf?** фициент, определенный статистическим методом по отдельным ценным бумагам на рынке России, существенно зависит от временных интервалов, которые принимаются для расчета доходности, и в целом нестабилен во времени. Актуальность прошлых данных на волонтильном рынке быстро утрачивается в связи с изменчивостью рыночной ситуации. В связи с этим предлагается методика расчета коэффициента систематического риска базе диверсифицированного и отраслевого портфелей (на примере акций добывающих компаний). Формирование портфеля активов для расчетов коэффициента систематического риска производится на основании следующих критериев: ликвидность активов (акций); размер компании; j доходность акций; возможность получения информации о потенциале компании и деловой репутации. Коэффициент систематического риска рассчитан для одной из крупнейших компаний Иркутской области акционерной компании «Востсибуголь» (добыча угля). Для формирования диверсифицированного портфеля активов используются показатели дохода по акциям крупных предприятий в следующих отраслях: цветная металлургия, химическая промышленность, транспорт, автомобильная промышленность, машиностроение, телекоммуникации, электроэнергетика, черная металлургия, нефтехимическая промышленность и т.д. Для иллюстрации действия методики расчета формирование портфеля акций добывающих компаний производилось по нефтегазодобывающим предприятиям, поскольку данные по этим предприятиям соответствуют вышеприведенным критериям. В табл. 4.5 и 4.6 приведены примеры расчетов среднерыночной доходности по диверсифицированному и по отраслевому портфелям активов. Таблица 4.5 |