|
Компания Регион Доход по акции 1998 1999 «Восточная НК» Томская область 0.08642 0.01866 «Коминефть» Коми -0.018971 -0.0377 «Коми ТЭК НК» Коми -0.0642 0.09935 «Славнефть» Москва 0.1025 0.03221 «Башнефть» Татария 0.14464 0.11964 Сумма 2.754069 2.746216 Среднее 0.125185 0.124828 Результаты расчетов показывают, что среднерыночная доходность диверсифицированного портфеля ценных бумаг составила 0,13 в 1998 году и 0,09 в 1999 году, в то время как среднерыночная доходность портфеля ценных бумаг добывающих предприятии составила 0,125 в 1998 году и 0,1248 в 1999 году. Доходность добывающих компаний практически не изменилась за отчетный год, в то время как доходность диверсифицированного портфеля снизилась на 0,04. Для расчетов коэффициента р по вышеприведенной формуле предлагается использовать электронную таблицу (табл. 13). Таблица 13 Расчет коэффициента систематического риска Доход по портфелю Ставка, свободная от риска Дополнительный доход по портфелю Дополнительный доход по портфелю D !С52Драте Доход по акции Дополнительный доход по акции «Кроссдоход» Величина дохода по портфелю за каждый год Ставка по валютному депозиту в Сбербанке Разница между доходом по портфелю и ставкой, свободной от риска Арифметическое возведение в квадрат Величина дохода по акции за каждый год Разница между доходом по акции и ставкой, свободной от риска Арифметическое умножение величин дополнительных доходов по портфелю и по акции Сумма за весь период Сумма не находится Сумма за весь период Сумма за весь период Сумма за весь период Сумма за весь период Сумма за весь период Основной проблемой при получении информации для электронной таблицы является определение величины ставки, свободной от риска (без |
252 Ноябрьскнефтегаз Тюменская область 0.03354 10.06417 ] АО Сургутнефтегаз Тюменская область 0.17506 [0.18532 НК Лукойл Москва 0.18492 0.06162 РАО ’Газпром" Москва 10.39364 0.35923 Тюменская НК Тюменская область [0.04142 0.0707 Татнефть Татария 10.18877 0.2026 юкос Тюменская область 0.07491 0.014576 [Черногорнефть Тюменская область 0.15397 0.12798 "Мегионнефтегаз" Тюменская область 0.26846 0.20025 "Сахалинморнефтегаз" Сахалин 0.21122 0.21382 "Пурнефтегаз" Тюменская область 0.12099 0.17272 ОНАКО Оренбургская область 0.17832 0.12455 "РУСИА Петролиум" ’Иркутская область 0.06722 0.30317 "Юганскнефтегаз" Тюменская область 0.04279 0.13719 "Томскнефть" Томская область 0.1795 0.25459 "Самаранефтегаз" Самарская область 0.03032 0.0027 Сибнефть Омская область 0.15863 0.01887 Восточная НК Томская область 0.08642 0.01866 Коминефть Коми -0.018971 -0.0377 Коми ТЭК НК Коми -0.0642 0.09935 СлавнесЬть jМосква 0.1025 0.03221 Башнефть [Татария 0.14464 0.11964 Сумма 2.754069 12.746216 Среднее 0.125185 10.124828 Результаты расчетов показывают, что среднерыночная доходность диверсифицированного портфеля ценных бумаг составила 0,13 в 1998 году и 0,09 в 1999 году, в то время как среднерыночная доходность портфеля ценных бумаг добывающих предприятий составила 0,125 в 1998 году и 0,1248 в 1999 году. Доходность добывающих компаний практически не изменилась за отчетный год, в то время как доходность диверсифицированного портфеля снизилась на 0,04. Для расчетов коэффициента р по вышеприведенной формуле предлагается использовать электронную таблицу (табл.4.7). Таблица 4.7 Расчет коэффициента систематического риска. Доход по Ставка, ДополниДополниДоход по Допол«Кросспортфелю свободная тельный тельный акции нидоход» >■[ ■it ........... .......... от риска доход по портфелю доход по портфелю в квадрате тельный доход по акции I Величина дохода по портфелю за каждый год cr".4i : Ставка по валютному депозиту в Сбербанке Разница между доходом по портфелю и ставкой, свободной от риска Арифметическое возведение в квадрат Величина дохода по акции за каждый год Разница между доходом по акции и ставкой, свободной от риска Арифметическое умножение величин дополнительных доходов по портфелю и по акции Сумма за весь период Сумма не находится Сумма за весь период Сумма за* весь период Сумма за весь период Сумма за весь период Сумма за весь период Основной проблемой при получении информации для электронной таблицы является определение величины ставки, свободной от риска (безрисковой ставки). В мировой практике в качестве безрисковой ставки дохода обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Однако, российские государственные обязательства вовсе не являются безрисковыми. Это было очевидно задолго до кризиса 1998 г. Доходность ГКО всегда была нестабильной: то поднималась до 200 % годовых и выше (в период их обращения), то опускалась до 15 % (во время относительной стабилизации экономической ситуации). Если мерой риска является дисперсия, то можно сказать однозначно, что ГКО были не просто рисковыми, а чисто спекулятивными ценными бумагами. Основным мотивом инвестирования на рынке государственных бумаг России никогда не было сохранение капитала, напротив, поведение рынка определялось действиями игроков, в том числе нерезидентов. Сегодня использование государственных облигаций России в качестве безрисковых ценных бумаг не имеет экономического смысла. В качестве альтернативы могут быть использованы ставки по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска, так, например, ставка по в&пютным депозитам Сбербанка или других наиболее |