|
95 рисковой ставки). В мировой практике в качестве безрисковой ставки дохода обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Однако российские государственные обязательства вовсе не являются безрисковыми. Это было очевидно задолго до кризиса 1998 г. Доходность ГКО всегда была нестабильной: то поднималась до 200 % годовых и выше (в период их обращения), то опускалась до 15 % (во время относительной стабилизации экономической ситуации). Если мерой рискй является дисперсия, то можно сказать однозначно, что ГКО были не просто рисковыми, а чисто спекулятивными ценными бумагами. Основным мотивом инвестирования на рынке государственных бумаг России никогда не было сохранение капитала, напротив, поведение рынка определялось действиями игроков, в том числе нерезидентов. Сегодня использование государственных облигаций России в качестве безрисковых ценных бумаг не имеет экономического смысла. В качестве альтернативы могут быть использованы ставки по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска, так, например, ставка по валютным депозитам Сбербанка или других наиболее надежных банков. В нижеприведенных расчетах в качестве безрисковой ставки была принята ставка Сбербанка по валютному депозиту 6 %. Первый этап методики расчета коэффициента систематического риска предполагает определение дохода по акции ОАО «Востсибуголь». Исходные показатели для расчета приведены в табл. 14. Таблица!4 Показатели для расчета дохода по акции ОАО «Востсибуголь» Показатели 1997 1998 1999 Эмиссия акций 1544629 Выручка 1849463 1612953 1212754 Балансовая прибыль 756676 602832 30387 |
>■[ ■it ........... .......... от риска доход по портфелю доход по портфелю в квадрате тельный доход по акции I Величина дохода по портфелю за каждый год cr".4i : Ставка по валютному депозиту в Сбербанке Разница между доходом по портфелю и ставкой, свободной от риска Арифметическое возведение в квадрат Величина дохода по акции за каждый год Разница между доходом по акции и ставкой, свободной от риска Арифметическое умножение величин дополнительных доходов по портфелю и по акции Сумма за весь период Сумма не находится Сумма за весь период Сумма за* весь период Сумма за весь период Сумма за весь период Сумма за весь период Основной проблемой при получении информации для электронной таблицы является определение величины ставки, свободной от риска (безрисковой ставки). В мировой практике в качестве безрисковой ставки дохода обычно используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Однако, российские государственные обязательства вовсе не являются безрисковыми. Это было очевидно задолго до кризиса 1998 г. Доходность ГКО всегда была нестабильной: то поднималась до 200 % годовых и выше (в период их обращения), то опускалась до 15 % (во время относительной стабилизации экономической ситуации). Если мерой риска является дисперсия, то можно сказать однозначно, что ГКО были не просто рисковыми, а чисто спекулятивными ценными бумагами. Основным мотивом инвестирования на рынке государственных бумаг России никогда не было сохранение капитала, напротив, поведение рынка определялось действиями игроков, в том числе нерезидентов. Сегодня использование государственных облигаций России в качестве безрисковых ценных бумаг не имеет экономического смысла. В качестве альтернативы могут быть использованы ставки по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска, так, например, ставка по в&пютным депозитам Сбербанка или других наиболее 254 надежных банков. В нижеприведенных расчетах в качестве безрисковой ставки была принята ставка Сбербанка по валютному депозиту 6 %. Первый этап методики расчета коэффициента систематического риска предполагает определение дохода по акции ОАО «Востсибуголь». Исходные показатели для расчета приведены в табл.4.8. Таблица 4.8 Показатели длярасчета дохода по акции ОАО «Востсибуголь» Показатели 1997 1998 1999 Эмиссия акций 1544629 Выручка 1849463 1612953 1212754 jБалансовая прибыль 756676 602832 30387 Расчет производится на основании показателей выручки и балансовой прибыли за 1997 1999 г.г.(табл.4.9). Таблица 4.9 Расчет дохода по акции на основании показателей выручки и прибыли Года . 1998 1999 2000 По показателям выручки Цена акции на начало года 0.119748 0.10443456 0.078522702 Прирост цены акции -0.01531 -0.02591186 . Доход на одну акцию -0.12788 -0.24811572 j По показателям балансовой прибыли Цена акции на начало хода 0.048993 0.03903182 0.00196748 jl1рирост цены акции -0.00996 -0.03706434 Доход на одну акцию -0.20332 -0.94959292 По результатам расчета получены отрицательные величины дохода на акцию. При этом за отчетный год цены акции снизились: по показателям выручки на 0,0259 и по показателям балансовой прибыли на 0,37. Это связано с тем, что выручка от реализации в абсолютном выражении снижается в течение 3 лет. Балансовая прибыль также падает. Ничтожно мала цена акции на начало 2000 года, которая составила 0,002 по показателям балансовой прибыли. |