|
98 1998 год 1999 год Сумма за весь период Среднее значение Доход по акции -0.2 -0.95 -1.15 -0.575 Дополнительный доход по акции -0.26 -1.01 -1.27 -0.635 Кросс-доход -0.00130195 -0.00121662 -0.002518571 -0.001259286 Коэффициент р 2.544592608 В итоге расчетов получено четыре разных значения коэффициента систематического риска. Коэффициент р для рынка в целом равен единице. Стало быть, если у компании коэффициент Р больше единицы (а это верно при любом варианте расчета), то колебания ее доходности сильнее, чем по рынку в целом, а ее систематический риск выше среднерыночного. Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно, и общая доходность отличаются высокой изменчивостью, являются более рискованными. Результаты использования методики расчета величины систематического риска для компании «Востсибуголь» демонстрируют высокую степень ее систематического риска и потенциального дохода. Проделанные расчеты позволяют нам сделать вывод о возможности использования обеих методик величины систематического риска и агентства АК&М, и расчетной таблицы для расчета риска при портфельном инвестировании региональных проектов. Сделанный анализ позволяет предложить основные методологические принципы расчета коэффициента систематического риска отраслевой характер формирования портфеля активов в силу несовершенства российского фондового рынка и необходимость количественного измерения динамики взаимозависимости доходов по активу и по портфелю (понятие «индекс» в методике АК&М). Полученные расчетные данные величины систематического риска позволяют нам определить инвестиционную привлекательность и найти величину инвестиционной стоимости компании. Поэтому следующая глава исследования включает определение инвестиционной стратегии в регионе, которая поможет определить оптимальный вариант инвестиционного проекта в регионе и определить инвестиционную привлекательность компании, и найти величину инвестиционной стоимости региональной компании. |
> • • 256 Таблица 4.13 Расчет коэффициента систематического риска на основе показателей прибыли для диверсифицированного портфеля. 1998 год 1999 год Сумма за весь период Среднее значение Доход по портфелю 0.130763684 0.094707 0,224 0.112735342 Ставка, свободная от риска 0.06 0.06 0.12 0.06 Дополнительный доход по портфелю 0.070763684 .. 0.034707 0.10547068 0.052735342 Дополнительный 'доход по портфелю в квадрате 0.070763684 0.034707 0.10547068 0.052735342 (Доход по акции -0.2 -0.95 -1.15 -0.575 Дополнительный доход по акции -0.26 -1.01 -1.27 -0.635 jКросс-доход -0.00130195 -0.00121662 -0.002518571 -0.001259286 (Коэффициент р 2.544592608 В итоге расчетов получено четыре разных значения коэффициента систематического риска. Коэффициент р для рынка в целом равен единице. Стало быть, если у компании коэффициент /? больше единицы (а это верно при любом 1998 год !1999 год Сумма за весь период Среднее значе-1 ние Доход по портфелю 0.1307636 (0.094707 .0,224 0.112735342 Ставка, свободная от риска 0.06 0.06 0.12 0.06 Дополнительный доход по портфелю 0.0707636 0.034707 0.105470684 0.052735342 Дополнительный доход по портфелю в квадрате 0.070763684 0.034707 0.105470684 0.052735342 Доход по акции -0.128 -0.248 -0.376 -0.188 Дополнительный доход по акции -0.188 -0.308 -0.496 -0.248 Кросс-доход -0.000941 -0.000371 -0.00131241 -0.00065621 Коэффициент р 12.193053232 257 вариан те расчета), то колебания ее доходности сильнее, чем по рынку в целом, а ее систематический риск выше среднерыночного. Инвестиции в компанию, курс акций которой, а следовательно, и общая доходность отличаются высокой изменчивостью, являются более рискованными. Результаты использования методики расчета величины систематического риска для компании ОАО «Востсибуголь» демонстрируют высокую степень ее систематического риска и потенциального дохода. На основании представленных расчетов нами сделан вывод о возможности использования обеих методик величины систематического риска и агентства АК&М, и расчетной таблицы с предложением методологических принципов расчета коэффициента систематического риска. Во-первых, целесообразность формирования отраслевого портфеля активов при использовании обеих методик в силу несовершенства российского фондового рынка. Во-вторых, необходимость количественного измерения динамики взаимозависимости доходов по активу и по портфелю (понятие «индекс» в методике АК&М). В-третьих, применение методики АК&М для так называемых «голубых фишек» и индивидуальной расчетной таблицы для компаний, по которым недостаточно информации. Полученные расчетные данные величины систематического риска представляют базу для проведения следующей стадии оценки инвестиционной привлекательности нахождение величины инвестиционной стоимости компании. 4.3. Определение инвестиционной стоимости компании Заключительным этапом предлагаемой схемы оценки инвестиционной привлекательности является нахождение величины рыночной стоимости компании как итогового показателя уровня инвестиционной привлекательности. Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки. Они могут быть следующими: повышение эффективности текущего управления предприятием, фирмой; определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для обоснованного принятия инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собст |