|
банковские акцепты и т.п. Это документально оформленные краткосрочные обязательства, обычно сроком до одного года. Некоторые из них выполняют в различных расчетах ф ункцию денег как средства платежа (кредитных денег). Другие могут быть использованы для краткосрочного инвестирования денежного капитала, что широко применяется банками. Главная экономическая роль и х состоит в ускорении товарооборота и облегчении процесса воспроизводства индивидуальных капиталов и всего общественного капитала. Фондовыми ценными бумагами называются ценные бумаги, которые в качестве объекта капиталовложений документально подтверждают права требования или участия, содержат безусловное или условное право на длительное получение дохода и в рамках одной из этих форм выделяются обоюдной замещаемостью. Наиболее широкое распространение такого вида ценных бумаг имеют акции и облигации. А кции бывают обыкновенные и привилегированные, одновременно именные и на предъявителя. Среди облигаций выделяют три основные категории: облигации государственные, муниципальные и корпоративные. Кроме того, их различают по виду (купонные, именные, балансовые), методу обеспечения, правам и привилегиям держателя, по качеству, срокам погашения и т.д. А кции и облигации являются особым инвестиционным товаром и выделяются, ка к и деньги, из всей общей массы товаров. Своеобразие акций как товара заключается в том, что они могут иметь номинальную, балансовую и рыночную цену. Что касается обыкновенных акций, то номинальная цена не дает правильного, и точного представления об их действительной экономической ценности. Балансовая цена отражает лишь стоимость чистых активов, приходящихся на акцию. Поэтому ценой акции выступает ее рыночная цена. 133 |
сбережений населения в инвестиционную сферу необходимо решение двух основных задач: восстановление дореформенных и докризисных сбережений и разработку механизма трансформации средств населения в инвестиционные ресурсы, включающего расширение потребительского и развитие ипотечного кредитования. Решение этих задач позволит инвестировать в экономику России в течение ближайших 3-4 лет порядка 40 млрд. долл., что превышает иностранные инвестиции, включая и средства, предоставляемые международными финансовыми организациями. Одним из ведущих направлений банковской политики накоплений должна быть разработка на законодательной основе и введение в действие российской программы стимулирования накоплений граждан, предусматривающей: обеспечение индексации вкладов граждан в целях повышения доверия населения к государственной денежной политике и побуждения к накоплениям; введение “счетов-накоплений” граждан, которые будут образовываться на основе персонального зачисления на них части средств компенсационных и дотационных выплат, производимых из средств федерального бюджета, вместо того, чтобы “проводить” их через фонд зарплаты и относить на себестоимость продукции (это позволит переключить инфляционный компонент относительно заработной платы с текущих затрат на рост накоплений и сформировать основу для увеличения кредитных ресурсов долгосрочного характера); осуществление процентной политики стимулирования накоплений, в рамках которой с учетом социальноэкономической обстановки необходимо принятие законодательных положений о режиме установления процентных ставок по счетам-накоплениям, в зависимости от кредитных ставок, возможности централизованной поддержки; разработка системы страхования частных вкладов; создание для всех кредитных учреждений равных условий для конкуренции. Реализация политики стимулирования денежных накоплений создаст альтернативу нарастанию долларизации денежного обращения и оттоку средств из сферы банковского капитала. Для обеспечения индустриальной основы политики накоплений необходимо определить законодательную базу функционирования Сбербанка РФ как относительно самостоятельной банковской структуры – системы обеспечения банковских услуг населению, включая реализацию государственной политики накоплений и формирования долгосрочных ресурсов. Система Сбербанка РФ должна занимать ведущее положение в реализации политики накоплений и формирования инвестиционных ресурсов в силу владения мощным капиталом, традицией работы с населением и разветвленной сетью своих филиалов. Вклады в Сбербанк РФ должны получить абсолютные гарантии государства в виде закрепления за ним части государственных ценностей. В качестве одного из инструментов аккумуляции сбережений населения для последующего инвестирования можно использовать выпуск национального облигационного займа РФ (НОЗ), возложив проведение этой операции на ЦБ РФ, который способен гарантировать заем за счет резервов и осуществлять текущую поддержку курса облигаций. Чтобы исключить политические спекуляции и усилить доверие к этому займу, его необходимо организовать в виде неправительственного государственного фонда, управление которого формируется на паритетных началах законодательной и исполнительной ветвей власти. Сферами вложения средств займа должны быть высокоприбыльные проекты с небольшим сроком окупаемости. Инвестиционные фонды Одним из звеньев системы мобилизации инвестиционных ресурсов являются инвестиционные фонды. Инвестиционный фонд (ИФ) – инвестиционный институт в форме АО, ресурсы которого образуются за счет выпуска собственных ценных бумаг (акций) и продажи их мелким инвесторам с целью привлечения сбережений широких слоев населения /43/. Средства вкладываются от имени инвестора в ценные бумаги государства, в банковские вклады. Характер мобилизации средств у этих фондов иной, чем у институциональных фондов (пенсионных, страховых). Помещая деньги в пенсионные и страховые фонды, население делает, по существу, сверхдолгосрочный депозит (до 40 лет), а покупатель акций инвестиционных фондов делает инвестицию. Он рискует больше, чем депозитор (хотя и меньше, чем покупатель акций производственных, инвестиционных и т.п. компаний). Кроме того, средства, помещенные в пенсионные и страховые фонды, частично освобождаются от подоходного налога. Поэтому инвестиционные фонды по объему мобилизации денежных средств уступают институциональным фондам. В инвестиционные фонды вкладывают деньги те лица, которые хотят получать твердые, безрисковые доходы ежегодно, а не через несколько десятков лет. Инвестиционные фонды могут быть открытого и закрытого типа. ИФ открытого типа – фонд, выпускающий акции определенными партиями, которые свободно продаются новым покупателям, что позволяет наращивать капитал для инвестиций. ИФ закрытого типа выпускает, как правило, акции единоразово и в значительном количестве. Новый покупатель приобретает их у прежних владельцев по рыночной цене. Инвестиционные фонды, согласно Указу Президента РФ от 23.02.1998 г. №193 “О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов”, осуществляют свою деятельность в форме открытого акционерного общества только на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Этим Указом определено: 1. Специализированным депозитарием ИФ может быть только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности специализированного депозитария паевого инвестиционных фондов (ПИФ), выдаваемую ФКЦБ. Этот депозитарий осуществляет контроль за распоряжением имуществом инвестиционного фонда в соответствии с нормативными актами ФКЦБ. 2. Управляющим инвестиционным фондом может быть только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФ, выдаваемую ФКЦБ. 3. Инвестиционному фонду запрещено обещать инвесторам в любой форме, в том числе и путем рекламы, получение дохода. 4. Регулирование деятельности инвестиционных фондов, включая специализированные инвестиционные фонды приватизации, аккумулирующие приватизационные чеки граждан (ЧИФ), и их управление осуществляется ФКЦБ (ранее эти функции возлагались на Мингосимущество РФ и частично на Минфин РФ). Улучшение состояния инвестиционных фондов зависит прежде всего от положения в производственном секторе. Только преодоление стагнации экономики и подъем производства позволят предприятиям выплачивать дивиденд по своим акциям, а курсовая цена этих акций станет расти. Это даст возможность инвестиционным фондам (владельцам акций предприятий) значительно увеличить свои доходы и начать активные операции на фондовом рынке. Фондовый рынок Неотъемлемым элементом фондового рынка являются ценные бумаги, представляющие собой особым образом оформленные документы, выражающие имущественные, чаще всего долговые, отношения между субъектами /14/. Современные экономические связи обслуживаются великим множеством ценных бумаг: акции, паи, облигации, векселя, акцепты, ноты, депозитные и инвестиционные сертификаты, сберегательные боны, коносаменты, коммерческие бумаги, варранты и т.д. Ценные бумаги можно разделить на две основные группы – денежные и фондовые (капитальные), что объясняется обращением одних на денежном рынке, а других – на фондовом. К денежным ценным бумагам или краткосрочным активам денежного рынка можно отнести разнообразные виды векселей (коммерческие, финансовые, казначейские), депозитные сертификаты, коммерческие бумаги, банковские акцепты и т.п. Это документально оформленные краткосрочные обязательства, обычно сроком до одного года. Некоторые из них выполняют в различных расчетах функцию денег как средства платежа (кредитных денег). Другие могут быть использованы для краткосрочного инвестирования денежного капитала, что широко применяется банками. Обычно они выступают источником разового дохода, который реализуется в ходе рыночной сделки как разница между номинальной и фактически продажной (более низкой) ценой обязательства. Главная экономическая роль их состоит в ускорении товарооборота и облегчении процесса воспроизводства индивидуальных капиталов и всего общественного капитала. Фондовыми ценными бумагами называются ценные бумаги, которые в качестве объекта капиталовложений документально подтверждают права требования или участия, содержат безусловное или условное право на длительное получение дохода и в рамках одной из этих форм выделяются обоюдной замещаемостью. Наиболее широкое распространение такого вида ценных бумаг имеют акции и облигации. Как товар, акции и облигации необычайно разнообразны по типам и видам. Однако суть этих бумаг остается неизменной. Акции существуют в двух главных вариантах – как обыкновенные и привилегированные, одновременно – как именные, так и на предъявителя. Среди облигаций выделяют три основные категории: облигации государственные, муниципальные и корпоративные. Они также разнообразны по виду (купонные, именные, балансовые), методу обеспечения, правам и привилегиям держателя, по качеству, срокам погашения и т.д. Акции и облигации являются особым инвестиционным товаром и выделяются, как и деньги, из всей общей массы товаров. Своеобразие акций как товара заключается в том, что они могут иметь номинальную, балансовую и рыночную цену. Что касается обыкновенных акций, то номинальная цена не дает правильного и точного представления об их действительной экономической ценности. Балансовая цена отражает лишь стоимость чистых активов, приходящихся на акцию. Поэтому ценой акции выступает ее рыночная цена. С начала 70-х годов широкое распространение получили операции с такими вторичными бумагами как фьючерсы, опционы и варранты. Их появление привело к значительным изменениям всего фондового рынка. Увеличение финансовых инструментов и рост операций с ними привели к секьюритизации финансовых рынков, к опосредованию ценными бумагами распределения финансовых, трудовых и материальных ресурсов. Увеличение фиктивного капитала усиливает его влияние на воспроизводственный процесс, на развитие экономических циклов. Ценные бумаги становятся инструментом воздействия на экономическое развитие. Институты и механизмы, которые обеспечивают оборот акций и облигаций, а также производных от них ценных бумаг, образуют фондовый рынок, являющийся важным элементом рыночной экономики. Формирование такого рынка в России происходит с серьезными перебоями. Затяжной кризис на российском фондовом рынке показал, что большие убытки понесли те компании, у которых были большие портфели российских корпоративных и государственных ценных бумаг, купленных на собственные средства. Это фонды, инвестирующие средства в акции и банки. Постоянным спутником кризисов является процесс слияния и поглощения компаний. Не обошелся без него и последний фондовый кризис: предположительно 40-60% профессиональных участников фондового рынка окажутся перед дилеммой – ликвидироваться или сливаться с другими, более крупными компаниями /53/. Основные причины неразвитости рынка ценных бумаг заключаются в следующем: 1. Значительная часть свободных средств населения по-прежнему находится в Сберегательном банке. На фондовый рынок они не поступают. Следовательно, условия для капитализации (в виде финансовых инвестиций) инвестиционных ресурсов не улучшаются. 2. В стране действует большое число фондовых бирж и контор финансовых брокеров, трастовых отделов банков, фондовых магазинов, центров и т.п., т.е. органов, необходимых для проведения операций с ценными бумагами. В то же время полностью отсутствуют органы, призванные аккумулировать инвестиционные ресурсы. В результате образовался разрыв между потенциальными инвестиционными ресурсами и сферой их вложения. Наличные деньги, как правило, обслуживают торгово-посреднические операции, вместо того, чтобы быть вложенными в финансовые и реальные инвестиции. 3. Политика в области государственных ценных бумаг рассчитана преимущественно на крупных и сверхкрупных инвесторов. Мелкие и средние покупатели государственных ценных бумаг от сделок с ними отстранены. Средства же, которые могли бы быть помещены в ценные бумаги, идут на потребительский рынок. На нынешнее состояние фондового рынка оказало влияние налоговое законодательство. Действующее налоговое законодательство не предусматривает систему поощрений инвестиций вообще и через фондовый рынок, в частности. До тех пор пока будет стимулироваться потребление, а не накопление, фондовый рынок будет вытеснять финансовые потоки в оффшорные компании и не будут использоваться внутренние инвестиционные возможности. Для формирования инвестиционных ресурсов фондового рынка, увеличения операций с ценными бумагами необходимо: 1. Создать систему мобилизации инвестиционных ресурсов, важнейшим элементом которой должны стать институциональные фонды – пенсионные, страховые, общественных организаций и т.п., являющиеся ни государственными, ни частными, а представляющие собой органы независимых общественных институтов. Для стимулирования создания институциональных фондов необходимо предоставить им налоговые льготы, а также освободить от подоходного налога перечисляемую на них заработную плату. Необходимо также разработать систему гарантий вкладчикам в фонды. 2. В целях усиления активности на фондовом рынке и недопущения оттока инвестиционных ресурсов в сторону чисто спекулятивных операций необходимо отменить налоги на дивиденды, направляемые на капитальные вложения в рамках социального развития (строительство жилых домов, детских садов, яслей и т.д.). 3. Расширить допуск ценных бумаг к котировке на биржах. В целях усиления перелива капиталов через биржевой механизм необходимо дать возможность котировки на биржах акциям как можно большего числа обществ. 4. Усилить регулирование операций с ценными бумагами путем создания системы контроля за первичным размещением акций, биржевыми и внебиржевыми сделками с ними. Иностранные инвестиции Привлечение иностранных инвестиций в экономику России преследует как долгосрочные цели создания рынка и интеграции страны в мировое хозяйство в статусе индустриальной державы, так и краткои среднесрочные цели – выход за пределы суженного воспроизводства без потери качества российской экономики. Следовательно, перед государством стоит задача повышения стимулов участия иностранного капитала в российской экономике. При этом государство должно быть гарантом экономической безопасности, проводя политику разумного, селективного, точечного протекционизма и реализуя принципы /6/: 1. Иностранный капитал необходимо привлекать тогда, когда исчерпаны резервы отечественного капитала. 2. Программная деятельность иностранных инвесторов, их проекты по реконструкции предприятий и производству продукции должны быть “прозрачны”, а в отдельных случаях проходить экспертизу на федеральном уровне. Основной формой участия иностранного капитала в виде прямых инвестиций до последнего времени являлось создание на территории России предприятий с иностранными инвестициями. Однако, несмотря на значительное число зарегистрированных таких предприятий (из 20 тыс. сейчас осталось около 12 тыс., объем производства которых составляет 4,5% ВВП) размеры привлекаемых ими зарубежных инвестиций крайне недостаточны. Кроме того, за последние годы изменилась структура иностранных инвестиций: инвестиции производственного назначения за последнее время сократились с 94% до 70%, а инвестиции непроизводственного назначения возросли с 6% до 30% /70/. Анализ показывает, что иностранные инвесторы отдают предпочтение отраслям добывающей промышленности, финансовому и торговому секторам. Инвестиции идут в быстроокупаемые объекты, продукция которых пользуется потребительским спросом в России, и отрасли промышленности с низкой степенью обработки или экологически “грязным” производством. Распределение инвестиций в российскую экономику между ведущими странами-инвесторами представлено в табл. 1.2 и на рис. 1.2 /6,26/. Осенний кризис 1998 г. в России существенно подорвал тот задел в области привлечения иностранных инвестиций, который сформировался в последние годы. В результате, объем иностранных инвестиций в 1998 г. снизился на 43% по сравнению с 1997 г. и составил 18,6 млрд. долл., а количество иностранных инвестиционных компаний, работающих на фондовом рынке России, сократилось более чем в 3 раза /25/. При этом, наиболее значительное сокращение иностранных инвестиций оказалось в финансовой сфере (в 11 раз), рекламном бизнесе и рынке аудиторских услуг (на 60%), в строительстве (примерно на 45%), пищевой (на 32%), топливной (на 18%) /72/. Таблица 1.2 Ведущие страны-инвесторы в российскую экономику в 1991-1998 гг. (в % к общему объему иностранных инвестиций) 1995 г. 1996 г. 1997 г. 1998 г. США 23,6 26,1 24,2 40,1 Великобритания 10,9 7,5 12,6 7,2 Германия 9,4 4,4 6,3 12,9 Франция 7,6 0,6 0,9 0,7 Швейцария 6,5 20,3 16,5 1,3 Бельгия 2,5 1,0 Канада 2,5 0,4 Австрия 2,4 2,5 4,1 0,6 Япония 2,1 Финляндия 1,5 Нидерланды 15,1 29,7 5,9 Швеция 2,4 0,6 4,2 Италия 1,2 0,3 Кипр 16,2 Люксембург 0,1 Рис. 1.2. Динамика инвестиций основных развитых стран в российскую экономику в 1995-1998 гг. В свете сложившихся реалий можно выделить два основных направления политики активизации источников инвестирования в экономику и ОПК на период 1999-2000 гг. Первое направление связано с максимально возможным задействованием новых источников инвестирования, с созданием условий, при которых коммерческие банки, инвестиционные компании и прочие коммерческие структуры будут все более ориентировать свои денежные накопления на производство. Речь идет о разнообразных средствах налогового стимулирования, правительственных гарантиях и гарантиях Центрального Банка РФ, о жестких мерах по отношению к незаконному экспорту капитала и т.д. Второе направление – это оздоровление традиционных источников инвестирования: создание условий для их нормального формирования (преодоление платежного кризиса), |