|
перешла в основном в руки инсайдеров мелких акционеров, преимущественно сотрудников предприятий (трудового коллектива и администрации). Лишь в незначительной степени владельцами стали немногочисленные отечественные и, в еще меньшей степени, иностранные инвесторы, обладающие определенными средствами для приобретения пакетов акций. В 1993-1994 гг. доля инсайдеров составляла в среднем около 60-65 % акций W 82 Приватизированных предприятии. В качестве собственников работники предприятий (инсайдеры), как правило, не располагали необходимыми инвестиционными ресурсами не только для развития, но и часто даже для поддержания текущ его производства. На этом этапе приватизация, таким образом, не привела к появлению эффективных собственников и стратегических инвесторов, включая иностранных. К а к показала практика всех стран, работники-инсайдеры в качестве особого субъекта корпоративного контроля практически не являются самостоятельной силой. И х акционерные владения либо контролируются менеджерами, либо сильно «распылены» и формируют амор(})ную структуру владения акциями предприятия. Проведенное на 7534 промышленных предприятий России исследование подтвердило, что фирмы с большой долей инсайдеров и держателей акций по итогам ваучерных аукционов преобразуются намного хуже, чем фирмы с высокой долей холдингов, иностранцев и «золотой ащ ией» государства. Одновременно все же не следует обходить вниманием некоторые объективные факторы возрастания именно инсайдерского капитала. По тем или иным причинам, например, по налоговым сообраясениям, у предприятий м огут возникать трудности в реализации накопленного отдельными работниками человеческого капитала в их заработной плате. Российская экономика Б 2000 году: тенденции н перспективы. М.: ИЭПП. 2001. С.252 146 |
модели корпораций. Это характерно не только для стран, закоЕшдательно избравших в качестве основного метода приватизации модель МЕВО (продажи инсайдерам), но и для многих других стран, где формирование инсайдерской модели проходило спонтанно, в том числе под видом продажи активов формальным аутсайдерам. В России в период 1992-1995 годов формальные процедуры приватизации, при принятии которых государство пошло на коалицию с трудовыми коллективами, в сочетании с неформальными институтами российской переходной экономики обусловили значительное доминирование инсайдеров в акционерной собственности и ее распыленную первоначальную структуру. Юридическая собственность по итогам приватизации также перешла в основном в руки инсайдеров мелких акционеров, преимущественно сотрудников предприятий (трудового коллектива и администрации). Лишь в незначительной степени владельцами стали немногочисленные отечественные и, в еще меньшей степени, иностранные инвесторы, обладающие определенными средствами для приобретения пакетов акций. В 1993-1994 гг. доля инсайдеров составляла в среднем около 60-65 % акций приватизированных предприятий.'"^ В качестве собственников работники предприятий (инсайдеры), как правило, не располагали необходимыми инвестиционными ресурсами не только для развития, но и часто даже для поддержания текущего производства. На этом этапе приватизация, таким образом, не привела к появлению эффективных собственников и стратегических инвесторов, включая иностранных. Как показала практика всех стран, работники-инсайдеры в качестве особого субъекта корпоративного контроля практически не являются Российская зкономнка в 2000 году: тсилеиими и перспективы. М.: ИЭПП. 2001. С.252 59 самостоятельной силой. Их акционерные владения либо контролируются менеджерами, либо сильно «распылены» и формируют аморфную структуру владения акциями предприятия. Проведенное на 7534 промышленных предприятий России исследование подтвердило, что фирмы с большой долей инсайдеров и держателей акций по итогам ваучерных аукционов преобразуются намного хуже, чем фирмы с высокой долей холдингов, иностранцев и «золотой акцией» государства. Одновременно все же не следует обходить вниманием некоторые объективные факторы возрастания именно инсайдерского капитала. По тем или иным причинам, например, по налоговым соображениям, у предприятий могут возникать трудности в реализации накопленного отдельными работниками человеческого капитала в их заработной плате. При отсутствии возможности у предприятия, находящегося в форме акционерЕюго общества, реализовать отдельным работникам высокий уровень накопленного человеческого капитала в их заработной плате, возможен вариант предоставления им опциона на льготное приобретение акций. В этом случае, они приобретают право на участие в капитале предприятия, то есть право на получение дохода от прибыли как инсайдеры. На дальнейший процесс перераспределеЕЕИЯ акций в значительной мере повлияла величина первоначальных долей трудового коллектива, руководства предприятий и фонда имущества. Первоначальная доля трудового коллектива в инсайдерском капитале МЕЮГОкратно превосходила долю менеджеров. Однако в период 1995-2000 годов доля менеджеров увеличилась. Менеджмент имел доступ к финансовым потокам и активам предприятия и направлял их на приобретение собственЕюсти, в том числе и для защиты от появления внешнего инвестора. Эта деятельность часто 60 |