|
направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры управления активами. Ыо перераспределение собственности при этом не происходит. совместные предприятия; корпорации — при этом организационно объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм. В зависимости от объединяемого потенциала можно выделить: производственные объединения, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности; чисто финансовые объединения, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое. При этом не ожидается производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций па рынке ценных бз?маг, в финансировании инновационных проектов. Развитие современной экономики сопровождается появлением периодических волн слияний и поглощений компаний. Такие волны слияний и поглощений, например, в американской и западноевропейской экономике наблюдаются с интервалом в 15— 20 лет и отличаются заметным размахом. По оценке ряда исследователей, в начале 2000-х годов на мировом рынке корпоративного контроля на долю слияний приходилось 85 % , а на долю поглощений 15% объема сделок®®. Одним из важнейших критериев масштабности процесса слияний и поглощений в любой стране, по мнению автора, может быть удельный вес компаний холдингового типа в их национальной экономике. Обоснованность Рудык Н.Б., Семенкова Е. В., Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.; Финансы и статистика, 2000, С. 34. 98 |
16 В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида объединения компаний: Во-первых, национальные объединения компаний, находящихся в рамках одного государства; Во-вторых, транснациональные объединения компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах. Характерной чертой хозяйственной деятельности, в современных условиях становится слияние и поглощение не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций. Это является одним из характерных признаков будущей глобализации экономики. В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании можно выделить: дружественные слияния — слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку; враждебные слияния — слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения. В зависимости от способа объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния: корпоративные альянсы — это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры управления активами. Но перераспределение собственности при этом не происходит. совместные предприятия; корпорации — при этом организационно объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм. В зависимости от объединяемого потенциала можно выделить: производственные объединения, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности; чисто финансовые объединения, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое. При этом не ожидается производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов. 17 Развитие современной экономики сопровождается появлением периодических волн слияний и поглощений компаний. Такие волны слияний и поглощений, например, в американской и западноевропейской экономике наблюдаются с интервалом в 15—20 лет и отличаются заметным размахом. По оценке ряда исследователей, в начале 2000-х годов на мировом рынке корпоративного контроля на долю слияний приходилось 85 %, а на долю поглощений 15% объема сделок9 . Подготовка компаний к слиянию имеет определенный алгоритм. Алгоритм слияния включает подготовительные действия объединяющихся компаний и их последовательность. Важнейшими из них являются: выделение в самостоятельные юридические лица части компаний, подлежащих слиянию (согласно законодательству, в случае если компания вступает в объединение лишь частью своих активов, она должна выделить эту часть в самостоятельное юридическое лицо); проведение дополнительной эмиссии акций; включение в совет директоров независимых членов, преимущественно из числа иностранных менеджеров; увеличение доли дивидендов в чистой прибыли (не менее величины, рекомендуемой государственными нормативными документами); увеличение процента дивидендного дохода до уровня вероятных конкурентов; раскрытие собственников и структуры компании; раскрытие финансовой отчетности компании (желательно по системе МФСО). Соблюдение этих требований особенно необходимо для публичных компаний, а также компаний, нацеленных на привлечение значительных инвестиционных ресурсов на иностранных финансовых рынках. Процесс слияний был наиболее характерен для российской практики в первый период после приватизации. Он имел место во многих созданных корпорациях и носил преимущественно технологический характер: восстановление старых хозяйственных связей, борьба за доли рынка, вертикальная интеграция. Поглощение может быть как добровольным (дружественным), так и недобровольным (насильственным). Под добровольным (дружественным) поглощением некоторые экономисты понимают: 9 Рудык Н.Б., Семенкова Е. В., Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000, С. 34. 25 Естественная монополия возникает в отрасли, в которой долгосрочные средние издержки достигают минимума только тогда, когда одна фирма обслуживает весь рынок целиком. В такой отрасли минимальный эффективный масштаб производства близок к количеству или даже превосходит то, на которое рынок предъявляет спрос по любой цене, достаточной для покрытия издержек производства. В данной ситуации разделение выпуска между двумя или большим количеством фирм ведѐт к тому, что масштабы производства будут неэффективно малы. С естественными монополиями, в основе которых лежит экономия на масштабах производства, тесно связаны монополии, базирующиеся на владении уникальными природными ресурсами. Фактором, оказывающим значительное влияние на интенсивность процессов слияний и поглощений является распространенность в современной российской экономике конгломератных слияний. Конгломератные слияния могут вызывать целую цепь последующих слияний и поглощений. Это связано с постепенным выявлением неэффективности сложившегося конгломерата. Неэффективный конгломерат превращается в объект последующих слияний и поглощений. Владельцы и менеджмент такого неэффективного конгломерата в интересах реструктуризации компании прибегают либо к продажам своих отдельных бизнес-единиц, либо к их слияниям и поглощениям на рынке корпоративного контроля. В итоге слияния и поглощения отдельных бизнес-единиц конгломерата могут быть как результатом деятельности высшего менеджмента, проводящего собственную политику реструктуризации, так и реакцией рынка на захват определенной части неэффективного конгломерата. Одним из важнейших критериев масштабности процесса слияний и поглощений в любой стране, по мнению автора, может быть удельный вес компаний холдингового типа в их национальной экономике. Обоснованность этого показателя, как критериального, связана с тем, что, во-первых, объединение компаний любым путем – слиянием или поглощением – лишь в редких случаях ведет к появлению единого предприятия как юридического лица (даже очень крупного). Во-вторых, холдинг является во всех странах основным типом объединенной корпорации. В холдинги в США, например, по данным переписи обрабатывающей промышленности за 1987-1997 гг. входило 39 % американских заводов производящих 88 % промышленной продукции страны. На них работало 78 % занятого в промышленности США персонала. Согласно проведенному Бредфордом Дженсеном и Эндрю Бернардом исследованию «Структура фирм, транснациональные корпорации и закрытие заводов-изготовителей», результаты которого были |