реализационных доходов; А активы предприятия. При этом первый множитель характеризует рентабельность оборота АО, второй оборачиваемость активов общества, а третий рациональность использования уставного капитала. Реализация инвестиционной функции уставного капитала предполагает неуменьшение рентабельности при дополнительном увеличении акционерного капитала. Допустим, что рентабельность оборота и оборачиваемость активов общества останутся неизменными, тогда увеличение рентабельности уставного капитала возможно в случае, если прирост активов общества будет больше прироста уставного капитала. А' > Ку(х)', # где А прирост стоимости активов; Ку(х) прирост величины уставного капитала. (3.21) Но увеличение уставного капитала равно номинальной стоимости дополнительно выпущенных акции, или Ку(х) = п х Ун, (3.22) где п дополнительное количество акции; Ун номинальная стоимость одной акции, Прирост активов общества в результате выпуска акций можно определить, используя выражение А = п х Уф, где Уф стоимость, по которой продавались акции. (3.23) Тогда, подставляя выражения (3.22) и (3.23) в формулу (3.21) и произведя преобразования, получаем условие, при котором не уменьшится рентабельность уставного капитала при дополнительном выпуске акций: Уф>Ун (3.24) Однако из экономической литературы известно, что курсовая стойО мость акции равна отношению дохода, приходящемуся на одну акцию, к требуемому уровню доходности, то есть |
где Яирентабельность уставного капитала; ОБ оборот предприятия, сложившийся из выручки от реализации внереализационных доходов; А активы предприятия. При этом первый множитель характеризует рентабельность оборота і АО, второй —оборачиваемость активов общества, а третий рациональность использования уставного капитала. Реализация инвестиционной функции уставного капитала предполагает неуменьшение рентабельности при дополнительном увеличении акционерного капитала. Допустим, что рентабельность оборота и оборачиваемость активов общества останутся неизменными, тогда увеличение рентабельности уставного капитала возможно в случае, если прирост активов общества будет больше прироста уставного капитала. л А' > К у ( х ) ' , (6.2.10) где А / прирост стоимости активов; К у(х) 1прирост величины уставного капитала. Но увеличение уставного капитала равно номинальной стоимости дополнительно выпущенных акций, или К у(х)/ = пхУн, (6.2.11)г где п дополнительное количество акций; Ун номинальная стоимость одной акции. Прирост активов общества в результате выпуска акций можно опредеь лить, используя выражение А; = пх Уф, (6.2.12) где Уф стоимость, по которой продавались акции. Тогда, подставляя выражения (6.2.11) и (6.2.12) в формулу (6.2.10) и 294 произведя преобразования, получаем условие, при котором не уменьшится рентабельность уставного капитала при дополнительном выпуске акций: 295 Уф > Ун. (6.2.13) Однако из экономической литературы известно, что курсовая стоимость акций равна отношению дохода, приходящемуся на одну акцию, к требуемому уровню доходности, то есть У ф = Э / К , (6.2.14) где Э доход, приходящийся на одну акцию; К требуемый уровень доходности. Для всего количества выпущенных акций выражение (6.2.13) запишем в виде 4-* п х Цф = Э п/ К. (6.2.15) Таким образом, комбинируя выражения (6.2.10) (6.2.15), получаем еще одно ограничение уставного капитала: К у( х ) < Э п/ К . (6.2.16) I I При определении требуемого уровня доходности мы будем исходить из предположения, что в случае если доходность предприятия будет ниже ставки по банковским депозитам, то потенциальный инвестор предпочтет именно второй способ капиталовложений, то есть вкладывание средств в банк. Таким образом, в качестве минимальной доходности акций следует принять ставку банка по долгосрочным депозитам. Отсюда формула, позволяющая определить оптимальную величину уставного капитала, примет вид К у(х) опт = Э п/ Р , 4 (6.2.17) |