УфЧЖ , (3.25) где D доход, приходящийся на одну акцию; К требуемый уровень доходности. Для всего количества выпущенных акций выражение (3.24) запишем в виде пхЦф=Бп/К. (3.26) Таким образом, комбинируя выражения (3.21) (3.26), получаем еще одно ограничение уставного капитала: К у(х) < Dn/K (3.27) При определении требуемого уровня доходности мы будем исходить из предположения, что в случае если доходность предприятия будет ниже ставs ' ки по банковским депозитам, то потенциальный инвестор предпочтет именно второй способ капиталовложений, то есть вкладывание средств в банк. Таким образом, в качестве минимальной доходности акций следует принять ставку банка по долгосрочным депозитам. Отсюда формула, позволяющая определить оптимальную величину уставного капитала, примет вид К у(х)опт =Dn/P, (3.28) где Р ставка банка по долгосрочным депозитам. При определении уставного капитала предприятия, находящегося в кризисной ситуации, у которого нет прибыли, в уравнение (3.28) вместо Dn используется величина чистых активов предприятия. Для повышения точности расчетов необходимо брать среднее их значение за ряд лет с корректировкой на инфляцию. С учетом сказанного определим среднее значение чистых активов (ЧА, используя выражения ЧА' = 1/п£ ЧА. х(1+ Q/l 00)n-J (3.29) j где ЧА' величина чистых активов предприятия, принимаемая к расчету уставного капитала; 4Ajчистые активы предприятия j-м году; |
произведя преобразования, получаем условие, при котором не уменьшится рентабельность уставного капитала при дополнительном выпуске акций: 295 Уф > Ун. (6.2.13) Однако из экономической литературы известно, что курсовая стоимость акций равна отношению дохода, приходящемуся на одну акцию, к требуемому уровню доходности, то есть У ф = Э / К , (6.2.14) где Э доход, приходящийся на одну акцию; К требуемый уровень доходности. Для всего количества выпущенных акций выражение (6.2.13) запишем в виде 4-* п х Цф = Э п/ К. (6.2.15) Таким образом, комбинируя выражения (6.2.10) (6.2.15), получаем еще одно ограничение уставного капитала: К у( х ) < Э п/ К . (6.2.16) I I При определении требуемого уровня доходности мы будем исходить из предположения, что в случае если доходность предприятия будет ниже ставки по банковским депозитам, то потенциальный инвестор предпочтет именно второй способ капиталовложений, то есть вкладывание средств в банк. Таким образом, в качестве минимальной доходности акций следует принять ставку банка по долгосрочным депозитам. Отсюда формула, позволяющая определить оптимальную величину уставного капитала, примет вид К у(х) опт = Э п/ Р , 4 (6.2.17) где Р ставка банка по долгосрочным депозитам. При определении уставного капитала предприятия, находящегося в кризисной ситуации, у которого нет прибыли; в уравнение (6.2.17) вместо D" используется величина чистых активов предприятия. Для повышения точности расчетов необходимо брать среднее их значение за ряд лет с корректировкой на инфляцию. С учетом сказанного определим среднее значение чистых активов (ЧА7), используя выражения ЧА7= 1/п £ ЧАj х (1 + Q/100) , (6.2.18) где ЧА7величина чистых активов предприятия, принимаемая к расчету уставного капитала; •I ЧАj чистые активы предприятия вj-м году; Q величина инфляции, %; п количество штук, по которым берутся чистые активы. Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ определяется в соответствии с приказом Министерства финансов РФ № 71 и Приказом Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 149 от 5.08.96 г. Для тех предприятий, у которых имеется прибыль после осуществления санационных процедур, вместо (D “) берется средняя чистая прибыль за ряд лет (ЧП7), в результате уравнение (6.2.18) примет вид ЧП7= 1/п £ ЧПj х (1 + Q/100) n_j. (6.2.19) Таким образом, оптимальная величина уставного капитала акционерного общества, находящегося в условиях кризиса, по мнению автора, должна определяться как отношение средней величины чистых активов или средней прибыли (в зависимости от конкретной ситуации) к ставке банка по долгосрочным депозитам. |