|
Таким образом, представленные выше принципы формирования уставного капитала и факторная модель экономического роста АО позволяют определить оптимальный размер уставного капитала и управлять экономическим развитием предприятия. 3.3 Методика определения стоимости акций АО в кризисной ситуации Для антикризисного управления характерны два этапа: первый этап проводятся процедуры финансового оздоровления, ориентированные на внутренние источники предприятия, то есть процедуры самооздоровления; при успешном выполнении задач первого этапа возможен второй этап, ориентированный на внешние инвестиции и участие внешних инвесторов. Внешние инвесторы, как правило, заинтересованы в приобретении пакета акций не менее 25 % Уставного капитала. Это обстоятельство обусловлено, во-первых, гарантированным прохождением в Совет директоров акционерного общества; во-вторых, приобретается блокирующий пакет акций, в результате чего без инвестора невозможно принимать ключевое решение по таким вопросам, как: внесение изменений в устав общества; увеличение или уменьшение уставного капитала; реорганизация общества; продажа активов более 25 %. Таким образом, объективно обусловлено определение реальной стоимости акции при привлечении инвестиции. Складывающийся в настоящее время на фондовом рынке курс акций промышленных предприятий нельзя считать объективным. Фактически акции распродаются по ценам в десятки раз ниже своего имущественного эквивалента. Такое положение закономеоно восшюизволит в массовых масшта |
антов своего экономического развития. Первый вариант заключается в ориентации на сложившиеся пропорции в структуре и динамике производства. При этом темп роста объема производства задается текущим или усредненным в динамике коэффициентом Кр. Согласно второму варианту, АО выбирает более быстрые темпы своего развития. В этом случае, как следует из модели (6.2.21), предприятие может использовать следующие экономические рычаги: снижение доли выплачиваемых дивидендов, снижение фондоемкости продукции, повышение рентабельности производства, изыскание возможности получения экономически оправданных кредитов, дополнительная эмиссия акций. Таким образом, представленные выше принципы формирования уставного капитала и факторная модель экономического роста АО позволяют определить оптимальный размер уставного капитала и управлять экономическим развитием предприятия. 6.3. Апробация методики оценки акций в кризисных ситуациях Для антикризисного управления характерны два этапа: первый этап проводятся процедуры финансового оздоровления, ори-* вотированные на внутренние источники предприятия, то есть процедуры самооздоровления; при успешном выполнении задач первого этапа возможен второй этап, ориентированный на внешние инвестиции и участие внешних инвесторов. Внешние инвесторы, как правило, заинтересованы в приобретении пакета акций не менее 25 % Уставного капитала. Это обстоятельство обусловлено, во-первых, гарантированным прохождением в Совет директоров акционерного общества; во-вторых, приобретается блокирующий пакет акций, в результате чего без инвестора невозможно принимать ключевое решение по таким вопросам, * , • 1 увеличение или уменьшение уставного капитала; реорганизация общества; продажа активов более 25 %. Таким образом, объективно обусловлено определение реальной стоимости акций при привлечении инвестиций. Складывающийся в настоящее время на фондовом рынке курс акций промышленных предприятий нельзя считать объективным. Фактически акции распродаются по ценам в десятки раз ниже своего имущественного эквивалента. Такое положение закономерно воспроизводит в массовых масштабах такие негативные явления, как коррупция и спекуляция. Отечественными специалистами, работающими на фондовом рынке, предложен достаточно широкий набор методик, призванных определить реальную стоимость эмитируемых акций /99,110/. Так, Д. Н. Таганов ставит стоимость акции оцениваемого акционерного общества в зависимости от их доходности. Он пишет: « . . . чтобы выяс-4 нить действительную стоимость, а не рыночную, биржевую цену акции, следует рассчитать, во-первых, требуемый уровень прибыльности, во-вторых, распределение предполагаемых доходов в будущем» /99/. При этом он совершенно справедливо, на наш взгляд, определяет стоимость акции как отношение дохода, обеспечиваемого данной ценной бумагой, к доходу, требуемому инвестором. Однако, учитывая только один фактор, оказывающий влияние на формирование стоимости акций АО, и оставляя без внимания все прочие, невозможно рассчитывать на получение достоверного результата. Вторая группа авторов, таких как Ю. Данилов /57/, Л. Философов /109, 110/, в своих работах учитывают преимущественно финансовое состояние исследуемого акционерного общества, рассчитывают следующие показатели: 1) коэффициент, характеризующий долю свободных от обязательств активов АО (рабочий капитал / общие активы); внесение изменений в устав общества; |