|
бах такие негативные явления, как коррупция и спекуляция. Отечественными специалистами, работающими на фондовом рынке, предложен достаточно широкий набор методик, призванных определить реальную стоимость эмитируемых акций [99,110]. Так, Д. Н. Таганов ставит стоимость акции оцениваемого акционерного общества в зависимости от их доходности. Он пишет: «... чтобы выяснить действительную стоимость, а не рыночную, биржевую цену акции, следует рассчитать, во-первых, требуемый уровень прибыльности, во-вторых, распределение предполагаемых доходов в будущем» [99]. При этом он совершенно справедливо, на наш взгляд, определяет стоимость акции как отношение дохода, обеспечиваемого данной ценной бумагой, к доходу, требуемому инвестором. Однако, учитывая только один фактор, оказывающий влияние на формирование стоимости акций АО, и оставляя без внимания все прочие, невозможно рассчитывать на получение достоверного результата. Вторая группа авторов, таких как Ю. Данилов [57], Л. Философов [109, НО], в своих работах учитывают преимущественно финансовое состояние исследуемого акционерного общества, рассчитывают следующие показатели: 1) коэффициент, характеризующий долю свободных от обязательств активов АО (рабочий капитал / общие активы); 2) коэффициент, характеризующий эффективность работы АО в прошлом (накопленный капитал / общие активы); л 3) показатель, характеризующий прибыльность АО (прибыль/общие активы; 4) показатель, характеризующий качество активов АО (капитал/общий долг); 5) коэффициент, характеризующий эффективность использования активов (объем продаж / общие активы); 6) коэффициент ликвидности баланса (текущие активы/текущие обязательства). Однако данные показатели позволяют с какой-либо долей вероятности |
* , • 1 увеличение или уменьшение уставного капитала; реорганизация общества; продажа активов более 25 %. Таким образом, объективно обусловлено определение реальной стоимости акций при привлечении инвестиций. Складывающийся в настоящее время на фондовом рынке курс акций промышленных предприятий нельзя считать объективным. Фактически акции распродаются по ценам в десятки раз ниже своего имущественного эквивалента. Такое положение закономерно воспроизводит в массовых масштабах такие негативные явления, как коррупция и спекуляция. Отечественными специалистами, работающими на фондовом рынке, предложен достаточно широкий набор методик, призванных определить реальную стоимость эмитируемых акций /99,110/. Так, Д. Н. Таганов ставит стоимость акции оцениваемого акционерного общества в зависимости от их доходности. Он пишет: « . . . чтобы выяс-4 нить действительную стоимость, а не рыночную, биржевую цену акции, следует рассчитать, во-первых, требуемый уровень прибыльности, во-вторых, распределение предполагаемых доходов в будущем» /99/. При этом он совершенно справедливо, на наш взгляд, определяет стоимость акции как отношение дохода, обеспечиваемого данной ценной бумагой, к доходу, требуемому инвестором. Однако, учитывая только один фактор, оказывающий влияние на формирование стоимости акций АО, и оставляя без внимания все прочие, невозможно рассчитывать на получение достоверного результата. Вторая группа авторов, таких как Ю. Данилов /57/, Л. Философов /109, 110/, в своих работах учитывают преимущественно финансовое состояние исследуемого акционерного общества, рассчитывают следующие показатели: 1) коэффициент, характеризующий долю свободных от обязательств активов АО (рабочий капитал / общие активы); внесение изменений в устав общества; 2) коэффициент, характеризующий эффективность работы АО в прошлом (накопленный капитал / общие активы); 3) показатель, характеризующий прибыльность АО (прибыль/ общие активы; 4) показатель, характеризующий качество активов АО (капитал / общий долг); 5) коэффициент, характеризующий эффективность использования активов (объем продаж / общие активы); 6) коэффициент ликвидности баланса (текущие активы / текущие обязательства). Однако данные показатели позволяют с какой-либо долей вероятно-I ста прогнозировать банкротство акционерного общества, то есть определить степень риска, присущую данному виду инвестиций, и ничего не говорят о стоимости акций на данный момент. Кроме того, использование показателей, применяемых на Западе, на наш взгляд, неправомерно в настоящих экономических условиях, так как последствия кризиса неплатежей вывели значения показателей платежеспособности и коэффициента независимости, характеризующего финансовую устойчивость предприятия, за грань критических практически у всех промышленных АО, а факт «замораживания» банками долгосрочного кредитования сломал традиционные подходы к обеспечению рациональной структуры финансирования. Таким образом, предлагаемые вышеуказанными авторами методики определения стоимости акций АО, основанные на западном опыте без учета специфических особенностей российской экономики, при переносе их на отечественный фондовый рынок дают неадекватные результаты.I ^ * Для определения фактической стоимости акции АО необходимо, на взгляд авторов, предварительно выявить существенные факторы, оказывающие на нее свое влияние, и проанализировать их характер.г щ Нами предлагается следующая классификация факторов, определяющих рыночную стоимость акции предприятия в условиях кризиса, представ |