|
Таким образом, стоимость имущества акционерного общества является г важнейшим фактором, определяющим стоимость его акций, как документа, подтверждающего имущественные права владельца. Определить реальную рыночную стоимость акции АО можно только количественно оценив все факторы, влияющие на формирование его цены. Это возможно лишь при развитой рыночной инфраструктуре, где существует множество финансовых организаций, осуществляющих наблюдение за фондовым рынком и систематически публикующих свои анализы, прогнозы и выводы, основанные на обобщении статистических данных и изучении финансового состояния, производственного потенциала отдельных предприятий и отраслей. Однако, учитывая возможность воздействия различных субъективных факторов, мало поддающихся аналитическому исчислению, трудно рассчитывать на получение вполне надежного результата. В наших же условиях при отсутствии сколько-нибудь развитого фондового рынка, надежной статистической информации и при наличии парализованной инфляцией экономики, не позволяющей делать даже относительно кратковременные прогнозы, аналитически рассчитать рыночную стоимость акции АО становится абсолютно невозможно. Поэтому нашей целью в данном параграфе является определение реальной стоимости акций на основе учета воздействий, поддающихся прогнозированию факторов. Следовательно, при определении стоимости акций целесообразно учитывать текущие внутренние факторы, такие, как прибыльность акционерного общества, дивидендную политику, стоимость собственных активов АО, и объективные внешние факторы, такие, как банковская ставка по краткосрочным депозитам, индекс инфляции, рассчитанный на момент котировки и период времени, остающийся до даты выплаты дивидендов. Попытаемся выразить ниженазванные факторы алгебраически. Предположим, что акционерное общество получило в ^м периоде какого-либо года чистой прибыли в размере Пц. Допустим также, что дивидендная политика общества характеризуется в соответствии с выражением (3.33) постоян |
дексом, участники общества, внося в них свои вклады, то есть отчуждая имущество в их пользу, вступают с ними по поводу своих вкладов в невещные, а в обязательственные отношения, приобретая право участвовать в получении части чистой прибыли в виде дивидендов, в управлении делами обществ, а также право на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Таким же образом, как совокупность вышеназванных прав, определяет акцию и ст. 142, 145 Гражданского кодекса. Корреспондирует с данными статьями и норма, содержащаяся в ст. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» /106/, которая определяет акцию как ценную бумагу, удостоверяющую право их владельца на долю в собственных средствах общества. Таким образом, стоимость имущества акционерного общества является важнейшим фактором, определяющим стоимость его акций, как документа, подтверждающего имущественные права владельца. Определить реальную рыночную стоимость акции АО, только количественно оценив все факторы, влияющие на формирование его цены. Это возможно лишь при развитой рыночной инфраструктуре, где существует множество финансовых организаций, осуществляющих наблюдение за фондовым рынком и систематически публикующих свои анализы, прогнозы и выводы, основанные на обобщении статистических данных и изучении финансового состояния, производственного потенциала отдельных предприятий и отраслей. Однако, учитывая возможность воздействия различных субъективных факторов, мало поддающихся аналитическому исчислению, трудно рассчитывать на получение вполне надежного результата. В наших же условиях при отсутствии сколько-нибудь развитого фондового рынка, надежной статистической информации и при наличии парализованной инфляцией экономики, не позволяющей делать даже относительно кратковременные прогнозы, аналитически рассчитать рыночную стоимость акции АО становится абсолютно невозможно. Поэтому нашей целью в данном параграфе является определение реальной стоимости акций на основе учета воздействий, поддающихся прогнозированию факторов. Следовательно, при определении стоимо сти акций целесообразно учитывать текущие внутренние факторы, такие, как прибыльность акционерного общества, дивидендную политику, стоимость собственных активов АО, и объективные внешние факторы, такие, как банковская ставка по краткосрочным депозитам, индекс инфляции, рассчитанный на момент котировки и период времени, остающийся до даты выплатыШ дивидендов. Попытаемся выразить ниженазванные факторы алгебраически. Предположим, что акционерное общество получило в^м периоде какого-либо года чистой прибыли в размере Пд. Допустим также, что дивидендная политика общества характеризуется в соответствии с выражением (6.3.1) постоянным в течение года коэффициентом Кдп, тогда определим прибыль, предназначенную для выплаты дивидендов, путем произведения величины чистой прибыли и коэффициента Кцп, используя выражение (6.3.2). а 4 * . А \ * ' * Щц = х ГЬз, (6.3.2) где Пд) часть чистой прибыли, предназначенная для выплаты дивидендов 9 в}-периоде; Кцп коэффициент, характеризующий проводимую дивидендную политику; Щ чистая прибыль, полученная обществом в.¡-м периоде. На наш взгляд, если начисленные в )-м периоде дивиденды выплачиваются в конце финансового года, то относиться к ним, вследствие принадлежности их акционерам, необходимо как к заемным средствам и выплачивать с учетом той суммы, которую можно было получить, положив начисленную сумму в банк на долгосрочный депозит. Таким образом, часть чистой4. прибыли, направляемая на выплату дивидендов, должна начисляться с учетом дисконтирования. При этом в качестве нормы дисконта целесообразно, по нашему мнению, использовать годовой банковский процент по долгосрочным депозитам. Для этого, используя выражение (6.3.3), определим ко |