|
оборудования и его старения. Автор исходил из предположения, что чем больше возраст активной части основных средств (выше степень амортизации), тем менее эффективно расходуется топливо, энергия и тем выше эксплуатационные расходы. Однако этот показатель не очень различался для предприятий-банкротов и не банкротов. Показатель доходности был выбран по той причине, что позволяет увидеть неэффективную деятельность обанкротившихся предприятий. К сожалению, предприятия-небанкроты, также имели этот показатель на уровне, свидетельствующем об их низкой эффективности, и в целом не очень отличались от предприятий-банкротов и по этому показателю. Третий показатель был выбран на том основании, что предприятия банкроты имели высокий показатель долговых обязательств. Хотя предприятия-небанкроты тоже столкнулись с проблемой долгов, в целом различия по этому показателю существенно отличались для банкротов и не банкротов. Таким образом, эти отношения и были выбраны в качестве переменной для модели. Автором было решено, что пороговый показатель Ъ должен быть сохранен на уровне 2,675 для того, чтобы обеспечить сопоставимость моделей. Таким образом, совокупный "вес" всех коэффициентов должен оставаться тем же и для скорректированной модели: Ъ = 1 0,012Х, +0,014^2 +0,033^з +0,006Х4+0,999К5, С тем чтобы в сумме составить 1,064. Для того, чтобы включить новое отношение в уравнение, либо удельный вес уже имеющихся переменных должен быть соответствующим образом уменьшен, либо имеющаяся переменная (переменные) должна быть выведена из уравнения. После анализа суммарных показателей средневзвешенных переменных для двух групп (банкроты не банкроты) автором было решено, что те переменные, средневзвешенные величины которых наиболее близки для двух групп, должны быть выведены из модели. Средневзвешенные показатели, то есть первоначальные отношения, помноженные на уста |
что выбранные коэффициенты ликвидности, прибыльности, левеража, платежеспособности и показатель активности не очень существенно отличались в двух рассматриваемых группах предприятий. Для улучшения модели необходимо выявить иные отношения финансовых и экономических показателей, которые бы значительно различались для банкротов и небанкротов. На основе анализа финансовых позиций предприятий были апробированы следующие отношения: 1 . Амортизационные расходы / общие эксплуатационные расходы. 2. Доходы / общие эксплуатационные расходы. 3. Общие эксплуатационные расходы / затраты на вложенный капитал. Коэффициент износа был выбран как показатель возраста машин и оборудования и его старения. Автор исходил из предположения, что чем больше возраст активной части основных средств (выше степень амортизации), тем менее эффективно расходуется топливо, энергия и тем выше эксплуатационные расходы. Однако этот показатель не очень различался для предприятий-банкротов и небанкротов. Показатель доходности был выбран по той причине, что позволяет увидеть неэффективную деятельность обанкротившихся предприятий. К сожалению, предприятия-небанкроты, также имели этот показатель на уровне, свидетельствующем об их низкой эффективности, и в целом не очень отличались от предприятий-банкротов и по этому показателю. Третий показатель был выбран на том основании, что предприятия банкроты имели высокий показатель долговых обязательств. Этот показатель варьировался в пределах от наименьшей величины 9,00 для ЗАО «ВРТТЗ» в 1994 —1995 годах до максимального показателя 667,23 для АООТ «Электросигнал» в 1994 году. В табл. 4.2.2 показаны отношения: общие эксплуатационные расходы/затраты на вложенный капитал для предприятий за пятилетний период. Хотя предприятия-небанкроты тоже столкнулись с проблемой долгов, в целом различия по этому показателю существенно отличались для банкротов и не банкротов. Таким образом, эти отношения и были выбраны в качестве переменной для модели. Таблица 4.2.2 Общие эксплуатационные расходы / затраты на вложенный капитал Предприятия Годы по удаленности от события 1 2 3 и —---------------- ........ .......................... 1 4 5 ОАО “ВЭЛТ” 19,99 16,54 25,75 \ \ \ 1 34,02 \ 29,07 ОАО “Эникмаш” 17,39 1 1 , 1 1 15,23 38,62 34,51 ЗАО “ВРТТЗ” 9,0 9,12 15,11 23,34 2 2 , 1 2 ОАО “Воронежский станкозавод” 57,77 134,2 129,15 133,19 41,39 ОАО “Прометей” 20,13 27,05 31,13 , 30,64 29,03 ОАО “Водмашоборудование” 23,11 28,15 1 26,73 24,14 21,45 АООТ “Электросигнал” 256,32 194,07\ \ 143,15 667,23 217,12 ЗАО “Метиз” 9,37 13,281 19,14 19,17 22,93 ОАО “Воронежский механический завод” 31,25 27,23 Г 25,66 34,99 23,17 ОАО “Эталон” 13,66 1 1 1 13,14! 17,54 26,01 1 26,14 ОАО “ВПО по выпуску кузнечно прессового оборудования” 48,94 77,13 57,68 59,98 1 1 37,09 1 ОАО “РИФ” 17,991 22,43 1 , 22,87 29,34 32,45 Автором было решено, что пороговый показатель Ъ должен быть сохранен на уровне 2,675 для того, чтобы обеспечить сопоставимость моделей. г Таким образом, совокупный “вес” всех коэффициентов должен оставаться тем же и для скорректированной модели: Z = 0 , 0 1 2 K ] + 0 , 0 1 4 К г + 0 , 0 3 3 К з + 0 , 0 0 6 К д + 0 , 9 9 9 К 5 , с тем чтобы в сумме составить 1 , 0 6 4 . Для того, чтобы включить новое отношение в уравнение, либо удельный вес уже имеющихся переменных должен быть соответствующим образом уменьшен, либо имеющаяся переменная (переменные) должна быть выведена из уравнения. После анализа суммарных показателей средневзвешенных переменных для двух групп (банкроты небанкроты) автором было решено, что те переменные, средневзвешенные величины которых наиболее близки для двух групп, должны быть выведены из модели. Средневзвешенные показатели, то есть первоначальные отношения, помноженные на установленные Альтманом коэффициенты, были сопоставлены по предприятиям банкротам и небанкротам. Наиболее близкий средневзвешенный показатель был характерен для переменной К5 объем реализации / всего активы, то есть для показателя активности. Разница этого показателя в двух группах была всего 0,08 (табл. 4.2.3). I Таблица 4.2.3 L Первоначальная исходная модель 205 Переменные по модели Альтмана Средняя для банкротов за 5 лет Средняя для небанкротов за 5 лет Разница к, 0,18 -0,04 -0,14 к2 + 0,13 + 0,24 0 , 1 1 К3 -0,04 + 0,08 0 , 1 2 К4 + 0,16 + 0,36 0 , 2 0 к5 + 1,24 + 1,16 1 + 0,08 Z + 1,31 + 1,80 -0,49 |