|
76 ковского кредита. С другой стороны, в виду наличия банковского кредита, проекты, которым оказана государственная помощь, се1епз рапЪиз, имеют больше шансов на получение банковского кредита, так как они характеризуются более высоким уровнем доходности и, соответственно, более высокой вероятностью возвращения кредита. Таким образом, благодаря получению банковского кредита и ожиданиям предпринимателя, связанных с будущими налоговыми льготами, начальный капитал проекта может повыситься до К;иь,сх0.рГе1• В то же самое время, так как налоговые льготы увеличивают непосредственно ожидаемый чистый денежный поток проекта, ожидаемый уровень доходности увеличивается до П,(ЛГ,ц^>рг1:,). Таким образом, предполагается, что решение о создании нового предприятия зависит от резервного уровня потенциального предпринимателя, наличия государственной помощи и влияния этой помощи на вероятность получения банковского кредита: для заданного резервного уровня, получение государственной помощи увеличивает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, вероятность запуска инвестиционного проекта увеличивается. Рассмотрим влияния субвенций и налоговых льгот на становление новых предприятия в распространенной в российской практике ситуации отсутствия ограничений ликвидности. Для проектов, не характеризующихся ограничением ликвидности, уровни располагаемых финансовых средств больше или равны оптимальному уровню начального капитала К*. Таким образом, подобные проекты будут инициированы (несмотря на наличие дополнительных ресурсов) на уровне начального капитала К*, который принесет ожидаемый уровень чистой доходности П0 (К*). То есть, для данного типа проектов прямая финансовая помощь (такая, как прямые аккордные субсидии на создание нового предприятия) является неэффективной, так как она не оказывает прямого воздействия на уровень ожидаемой чистой доходности нового предприятия: проекты будут созданы с уровнем начальных инвестиций К*, что меньше, чем начальный капитал с субвенциями К5иь. Тем не менее, налоговые льготы, оказывающие непосредст |
оказана государственная помощь, сеХепв рапЪив, имеют больше шансов на получение банковского кредита, так как они характеризуются более высоким уровнем доходности и, соответственно, более высокой вероятностью возвращения кредита. Таким образом, благодаря получению банковского кредита и ожиданиям предпринимателя, связанных с будущими налоговыми льготами, начальный капитал проекта может повыситься до К5иЬ ехо ргёх. В то же самое время, так как налоговые льготы увеличивают непосредственно ожидаемый чистый денежный поток проекта, ожидаемый уровень доходности увеличивается до П\{К5иЬ ех0 ргё1). Таким образом, предполагается, что решение о создании нового предприятия зависит от резервного уровня потенциального предпринимателя, наличия государственной помощи и влияния этой помощи на вероятность получения банковского кредита: для заданного резервного уровня, получение государственной помощи увеличивает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, вероятность запуска инвестиционного проекта увеличивается. Случай отсутствия ограничений ликвидности Рассмотрим влияния субвенций и налоговых льгот на становление новых предприятия в ситуации отсутствия ограничений ликвидности. На рисунке 2.4 представлено влияния государственной помощи на начальный капитал проекта и ожидаемый чистый приведенный денежный поток. Для проектов, не характеризующихся ограничением ликвидности, уровни располагаемых финансовых средств больше или равны оптимальному уровню начального капитала К\ Таким образом, подобные проекты будут инициированы (несмотря на наличие дополнительных ресурсов) на уровне начального капитала К\ который принесет ожидаемый уровень чистой доходности П0(/О* То есть, для данного типа проектов прямая финансовая помощь (такая как прямые аккордные субсидии на создание нового предприятия) является неэффективной, так как она не оказывает прямого 66 воздействия на уровень ожидаемой чистой доходности нового предприятия: проекты будут созданы с уровнем начальных инвестиций К*, что меньше, чем начальный капитал с субвенциями К5иЬ. Тем не менее, налоговые льготы, оказывающие непосредственное влияние на ожидаемый денежный поток, увеличивают ожидаемую доходность проекта с П0(/С*)до Рисунок 2.4 Влияние государственной помощи на чистый приведенный денежный поток и начальный уровень инвестиций в ситуации отсутствия ограничений ликвидности Таким образом, логично предположить, что налоговые льготы более уместны в случае, когда трудно выявить действительно ли рассматриваемый проект нуждается в дополнительном финансировании или нет. К тому же, необходимо заметить, что механизм выявления подобного типа может быть весьма дорогостоящим. К тому же, налоговые льготы всегда действуют в отношении действительных экономически функционирующих новых предприятия и стимулируют непосредственно развитие новых фирм, не требуя при этом явных государственных расходов. В этой связи, интересно рассмотреть изменения во французском законодательстве, относительно программы ЛССКЕ (помощи безработным 67 |