|
В ряде случаев оценка Хилла является слишком волатильной, чтобы на основании графика Хилла с достаточной уверенностью выделить искомый интервал значений порога и. В этой ситуации, возможно, будут полезными различные модификации графика оценки Хилла, например, зтооНШ, АННШ и некоторые другие. В настоящей работе также для выбора оптимального значения порога и (оптимального размера выборки Лг*) был использован метод минимизации асимптотической среднеквадратичной ошибки оценки Хилла, состоящей из суммы величин асимптотических дисперсии и смещения оценки Хилла в следующем виде АМ8Е{Нк „) = АУАК[Нк п} + АШа82[Нк (3.1), где N1 =аг&тт[аШЕ^Нп^. Расчеты УаЯ(ц) и Е5(д) с полученным по методу к (3.1) значением оптимального порога и* = 0.06 приведены в табл.3.4. 3.2. Оценки рисков российского рынка ценных бумаг на основе эконометрических моделей волатильности В работе анлизировались наиболее ликвидные на российском рынке ценных бумаг и привлекательные для инвесторов обыкновенные акции следующих компаний: РАО «ЕЭС России», “Юкос”, ОАО «НК ЛУКойл», ОАО «Сбербанк», РАО "Газпром”, РАО «Ростелеком» и ОАО «Сибнефть». Выбор этих акций обусловлен несколькими причинами. Акции этих эмитентов являются самыми высоколиквидными ценными бумагами российского фондового рынка. В диссертации была использована статистика по этим эмитентам с 1 сентября 1995 г. по 30 декабря 2003 г. в Российской Торговой Системе. Для оценки волатильности рассматриваемых акций использовались различные варианты моделей финансовой эконометрики. По результатам анализа характеристик этих моделей, проведенного с использованием ряда статистических критериев детерминации, Фишера, Дарбина-Уотсона и Бартлетта было установлено, что наилучшее приближение к исходным данным обеспечивают параметрическая модель САКСН(\,\) центрированного однодневного показателя 114 |
»■ *» следующих компаний: РАО «ЕЭС России», ОАО «Иркутскэнерго», ОАО «НК «ЛУКойл», ОАО «Мосэнерго», РАО «норильский никель», РАО «Ростелеком» и ОАО «Татнефть». Выбор этих акций обусловлен несколькими причинами. Акции этих элементов являются самыми высоколиквидными ценными бумагами российского фондового рынка. Они котируются на регулируемом биржевом рынке, их цены устанавливаются в результате рыночного баланса спроса и предложения, административные барьеры для участия в торгах минимальны. Наконец, по этим акциям доступна обширная предыстория. В данной работе она охватывала период с января 1998 г. по 30 декабря 2001 г. [148,151, 152]. Далее используются следующие обозначения СА8Р.КТ8 РАО «Газпром», ЕЕ8К.КТ5 РАО «ЕЭС России». IКО2.КТ5 ОАО «Иркутскэнерго», 1ЛСОН.КТ8 ОАО «НК Лукойл», М8ЖЗ.КТ8 ОАО «Мосэнерго», КТКМ.КТ8 РАО «Ростелеком», ТАТТ4.ЯТ8 ОАО «Татнефть». В отношении этих акций заметим, что цены на большинство из них характеризуются достаточно значительными корреляционными взаимосвязями (за исключением акций РАО . «Газпром» и ОАО «Иркутскэнерго») (см. таблицу П.4.2 и П.4.3 Приложения 4), что является определенным свидетельством наличия существенного риска на российском финансовом рынке, и, в частности, тем обстоятельством, что диверсификация портфеля не является мерой, способной существенно унизить финансовые риски. Для оценки волатильности курсов рассматриваемых акций использовались различные варианты моделей финансовой эконометрики, приведенных в разделе 2.1 По результатам сопоставительного анализа характеристик этих моделей, проведенного с использованием ряда 127 |