|
вальвации валют служат события 1998 года, когда курсы валют десятков стран снизились на катастрофические величины от 20 до 80%. Хотя девальвация обусловливается макроэкономическими факторами, непосредственное снижение курса вызывается решением регулирующих органов в стране. Таким решением может быть официальное снижение фиксированного руководством страны курса, отказ от поддержки курса валюты, отказ от привязки курса валюты к валютам других стран или валютным корзинам. Возможность оценки риска девальвации существенно зависит от того, в какой форме она происходит. Снижение руководством страны фиксированного курса может быть предсказано заранее, стихийная девальвация, вызванная неспособностью регулирующих органов поддержать курс, сложно поддается оценке. Риск изменения системы валютного регулирования представляет собой риск потерь, вызванных изменениями валютного режима. Примерами такого рода изменений могут служить: переход от фиксированного валютного курса к плавающему, фиксация курса некой валюты относительно иных валют или корзины валют, переход к использованию (или отказ от использования) рыночных методов регулирования валютного курса. В силу того, что девальвация валюты, как правило, непосредственно вызывается изменением валютного регулирования, риск девальвации с определенной позиции может рассматриваться, как частный случай риска валютного регулирования. Кредитный риск выражает возможные потери вследствие неспособности контрагента выполнить свои контрактные обязательства. К кредитному риску относятся потери, связанные с объявлением контрагентом дефолта, а также потери, связанные с понижением кредитного рейтинга заемщика, так как обычно это приводит к понижению рыночной стоимости его обязательств. Кредитный риск включает в себя суверенный риск, который появляется в отдельных случаях, например, при осуществлении контроля государства за валютными операциями, когда становится невозможным выполнение обязательств контрагентами. Таким образом, риск дефолта обусловлен, в основном, спецификой компа20 |
* 20 курсов. В первую очередь к таким операциям относятся спекулятивные конверсионные операции с валютой. Источниками (факторами) валютных рисков являются "спот'-курсы ваяют, а также (если это подразумевается выбранным подходом) форвардные курсы валют. В зависимости от характера и причин изменения валютных курсов валютные риски могут быть классифицированы следующим образом: • текущие валютные риски; • риски девальвации; • риски изменения системы валютного регулирования. Текущие валютные риски представляют собой риски случайных свободных изменений валют с плавающими курсами. В настоящий момент ваяютные курсы большинства стран являются плавающими и колеблются, отражал любые изменения платежного баланса, финансовой политики страны, макроэкономических факторов, влияющих на курс и т.д. Такого рода изменения валютных курсов легко поддаются исследованию статистическими методами. Под риском девальвации валюты понимается риск резкого стрессового снижения курса валюты относительно других валют. Яркими примерами девальвации валют служат события 1998 года, когда курсы валют десятков стран снизились на катасгрофические величины от 20 до 80%. Хотя девальвация обусловливается макроэкономическими факторами, непосредственное снижение курса вызывается решением регулирующих органов в стране. Таким решением может быть официальное снижение фиксированного руководством страны курса, отказ от поддержки курса валюты, отказ от привязки курса валюты к валютам других стран или валютным корзинам. Возможность оценки риска девальвации существенно зависит от того, в какой форме ома происходит. Снижение руководством страны фиксированного курса может быть предсказано заранее, стихийная * 21 девальвация, вызванная неспособностью регулирующих органов поддержать курс, сложно поддается оценке. Риск изменения системы валютного регулирования представляет собой риск потерь, вызванных изменениями валютного режима. Примерами такого рода изменений могут служить переход от фиксированного валютного курса к плавающему и наоборот, фиксация курса некой валюты относительно иных валют или корзины валют, переход к использованию (или отказ от использования) рыночных методов регулирования валютного курса. В силу того, что девальвация валюты, как правило, непосредственно вызывается изменением валютного регулирования, риск девальвации с определенной позиции может рассматриваться, как частный случай риска валютного регулирования. Под процентным риском понимается риск потерь, обусловленных неблагоприятным изменением процентных ставок на рынках. Управление процентным риском требует понимания структуры процентной ставки как таковой и структуры кривой процентных ставок. В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы кредитных рисков: • риск общего изменения процентных ставок риск роста или падения процентных ставок на вес вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга; • риск изменения структуры кривой процентных ставок риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными вложениями (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок: • риск изменения кредитных спрэдов риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок. ♦’ * 22 Соответственно источниками (факторами) процентных ставок являются процентные ставки для отдельных сроков и видов валют и кредитные спрэды для тех или иных вложений. неспособности контрагента выполнить свои контрактные обязательства. К кредитному риску относятся потери, связанные с объявлением контрагентом дефолта, а также потери, связанные с понижением кредитного рейтинга заемщика, так как обычно это приводит к понижению рыночной стоимости его обязательств. Кредитный риск включает в себя суверенный риск, который появляется в отдельных случаях, например, при осуществлении контроля государства за валютными операциями, когда становится невозможным выполнение обязательств контрагентами. Таким образом, риск дефолта обусловлен, в основном, спецификой компании, а суверенный риск спецификой страны, государственного контроля, макроэкономического регулирования и управления. Кредитный риск имеет две формы: риск предоплаты и риск платежа Риск предоплаты определяется по вероятностям потерь вследствие неспособности контрагента выполнить свои обязательства в рамках определенной трансакции. Риск предоплаты, как правило, возникает в долгосрочном периоде. Риск платежа это риск, связанный с движением денежных средств, охватывающий краткосрочные временные периоды. Этот вид кредитного риска отражает возможность дефолта контрагента в момент осуществления платежа Необходимо отмстить, что риск платежа значительно увеличивается при осуществлении трансакций между контрагентами, находящими в различных временных поясах. Эта возможность является вполне реальной для операций, связанных с обменом валют, когда платеж может быть сделан с утра в Европе, а получен позже в Америке. Например. НегзШИ Вапк. обанкротившийся в 1974 году, получил платежи от большого количества контрагентов после наступления дефолта. Этот факт оказал значительное дестабилизирующее воздействие на мировую выражает возможные потери вследствие |